泰禾股份：全球百菌清隐形冠军的价值重估（对比利民股份）
胡锡牛
· 广西
核心:百菌清从2024年 12 月价格 15,000 元， 到目前前的价格已涨至 27,000 元，涨幅约为 70%。历史上，百菌清的价格弹性较大，曾在 2019 年达到每吨 55000 元的高位，总体来看，目前价格距离正常年份和高点仍有120%空间。
供给端:供给端市场格局清晰且无新增产能。由于百菌清制备过程中会有氰化物废料，属于剧毒，因此该产品已列入发改委 “双高”产品目录，禁止新增产能和扩产。全球百菌清的总供给量约为7 万吨，其中大部分产能集中在国内。江苏新河公司（泰禾占股51%，利民占股34%）百菌清产能为 4 万吨。占全球总产能60%。
需求端:根据华商产业研究院的乐观估计，25年预测需求7.2万吨，巴西百菌清的应用范围已从大豆锈病防治扩展至棉花和玉米的病害抗性管理，这进一步推动了其需求量的增长。根据客户反馈，海外市场需求旺盛且公司现有库存极低，处在极紧张状态。
利润弹性凸显：
百菌清价格每上涨 1,000 元 / 吨，公司投资收益将增厚约 677 万元。
按当前价格较 2024 年低点上涨 1.25 万元 / 吨测算，仅百菌清业务即可贡献约 8,460 万元利润增量，约占 2024 年归母净利润（2.66 亿元）的 31.8%。
若涨至2019年的5.5万元/吨，仅百菌清业务可贡献2.7亿利润增量，超过2024年净利润100%。
2025 年一季度净利润同比增长 50.94%，验证了涨价逻辑的兑现能力。
利民股份两个月三倍，泰禾股份丝毫没有涨。
