$汤臣集团(00258)$ 今天财报出来因为派息不够给力导致股价大跌，我理解市场的情绪和投资者的心情，我一开始也是很失望的。不过我们深入来看，这样的下跌真的合理吗？小股东真的被大股东搞了吗？
其实从资产负债表的角度来说，我感觉并不能够这么说。

我们从财报反推自由现金流：实现的净利润730M,同时虽然合约负债激增导致账面现金变多，但是相关税项负债的减少也是真金白银的支出，这样算下来其实营运资本变动甚至还是增加的。

同时考虑到大概两个亿的资本支出以及，几项调整下来最终的自由现金流也就三个亿左右，这个和资产负债表中的现金变动其实是差不多的。

因此事实上如果不考虑学院公式计算出来的那个pay out ratio，从现金的角度来看，使用派息/自由现金流，这个派息是完全合理的。因为把这么多税项一次性交掉了。

从现在的资产负债状况的角度分析呢，现在账上能够自由使用的cash大概是2.3B，考虑到账上1.1B的流动负债至少要cover住，手上能用的大概也就800-900M。进一步减去一些日常用作开支的资金，我感觉说实话也只能做到这么多派息了。

如果大股东做人的话，明年真的就是轻装上阵了，希望能够好好表现吧。