$澳柯玛(SH600336)$ 青岛国资 2025 年资产证券化率目标 60%，澳柯玛是旗下唯一上市平台，芯恩作为重点半导体项目，注入是高效证券化路径。澳柯玛注入芯恩的中长期概率较高（约 60%-70%），短期处于 “强预期” 阶段，核心路径是同一控制下分步资产注入，而非借壳，2025-2026 年或进入实质推进期，关键取决于估值协商、盈利改善与审批节奏。以下是系统分析：

一、核心支撑条件（可行性基础）

1. 同一控制 + 政策适配 ◦ 澳柯玛与芯恩最终实控人均为青岛国资委，资产注入不触发控制权变更，规避借壳认定；2025 年 5 月重组新规豁免同一控制下亏损资产注入的盈利要求，契合芯恩未盈利现状。 ◦ 青岛国资 2025 年资产证券化率目标 60%，澳柯玛是旗下唯一上市平台，芯恩作为重点半导体项目，注入是高效证券化路径。

2. 操作基础成型 ◦ 2025 年 9 月芯恩已启动增资专