$海科新源(SZ301292)$ 海科新源调研纪要
2025年12月1日
嘉宾：董秘 尉总、证代 李总
要点总结：
溶剂产能：合计77万吨，其中PC 1、EC 30、DMC 30、DEC+EMC有23
溶剂出货：24/25/26出货预计50/70/80~100万吨（产能没扩，只是工艺向上有弹性）
溶剂价格：EC在10月初4.5k，现在出厂价6k，签约价约6.5~6.9k（5种溶剂综合成本5.5k）
溶剂扩产条件：新产能从规划到建成1.5~2年，万吨资本开支5kw+，旧产能多数都转产其他产品了，如果复产周期3个月+验证产品6个月
EC电池级/工业级：产能装置没区别，主要产能是电池级，工业级占少数，全口径产能还是缺的
VC产能：添加剂1.5万吨，其中VC有1.1万吨
VC价格：近期12月谈下来的价格在12~14万吨（全成本在5万出头）
公司介绍
2002年成立，5种溶剂77万吨，市场上只有我们和石大是全5种溶剂
总业务比例：锂电池77万吨与消费化学品13万吨，营收占比是7:3
产能拆分：PC 1、EC 30、DMC 30、DEC+EMC 合计23，共77万吨
添加剂共1.5万吨，VC有1.1万吨
欧洲+北美两个子公司，北美和国外30多个仓储基地，国内电解液出海，下游客户，全球全覆盖
总纯度到3N~4N还是能的，但是个别杂质导致的电池不稳定，大家技术有差异，华鲁煤化工路线，有些杂质比较难去除，大部分产品是工业级；天赐招标特斯拉4680的时候，只有我们的溶剂是符合要求的
产能进度：2020年十几万吨，2024~2025年77万吨，我们开工率一直远高于行业，行业不足60%，我们一直85%以上
我们在海外溶剂市场的份额是50%~60%
我们在客户内部的份额：占天赐的40%，比亚迪的60%
丙二醇是DMC的副产物，产能很多，利润率也低了
13丁二醇是国内首套天然来源，化妆品、日用化学品等
未来3年发展规划：
新能源板块，新型溶剂（高电压宽温域 阻燃）、固态、半固态电解质，氧化物+硫化物，电解质产线2条
高纯硫化锂制备技术
消费化学品，自研产品落地
溶剂
Q：现在产能的拆分？EC、DMC、EMC电池级的产能分别是多少，包括我们产能的弹性？EC看起来是最缺的，理论上我们最大能做到多少产能？切换周期？
A：
● PC 1w、EC 30、DMC 30、DEC+EMC合计23（DEC很少），共77万吨
● 只有VC和FEC是共线，醇类可能有共线的
● 溶剂，EMC和DMC可以切换
● EC的话，后续看看能不能增加一些塔器，进一步提纯，提高电池级的收率
Q：这么多产品，梳理共性，技术或者原材料的一致性？
A：
● 下游协同性较高，原材料和工艺不同
● 生产DMC用PO；PC是前面三种的中间体；EC是VC的原材料
● 消费品工艺和材料不同，很多设备可以共用
Q：制造VC用什么级别的EC？
A：
● 工业级确实够用
Q：EC行业需求60-70，40万吨的电解液，VC有8万吨对应20万吨EC。如果VC可以用工业级EC，还缺吗？
A：
● 我们VC在湖北，消耗我们自己的工业级EC，每个月700~800吨的VC，消耗EC在2k吨左右
● 工业级EC少，电子级多，整个行业的EC产能就是60万吨出头，我们30万吨，石大20多万吨。其实装置并不区分工业级和电子级
Q：EC上游？
A：
● EC上游用EO
Q：我们的溶剂出货水平？
A：
● 之前就是海科+石大不相上下，后来我们湖北投了，我们就是最大的
● 去年我们出货50万吨溶剂，今年出货接近70万吨
Q：EC和VC开工率？
A：
● EC满负荷，每个月2.5万吨，溶剂全都满产
● 消费化学品也是满产
● VC也是满产，最早8.5k吨，现在改到1.1万吨，其他的FEC、DCD还在走流程，合计1.5万吨，如果这样算，整体就是60%开工率。我们先抓VC，从25年2月开始，慢慢把添加剂提起来的
● VC和FEC是共线的，后续看情况切换
Q：BYD给我们溶剂订单价格？
A：
● 溶剂新订单已经按照最新价格了，10月初是4~5k，现在DMC到5.2~5.5k
● 12月会签明年整个半年的单子
Q：既然谈价，之前为啥亏损严重？
A：
● 那会供给过剩，核心是要量，也会担心新进入者的竞争
Q：华鲁一半工业级，如何理解？
A：
● 工艺问题，本身也都无法做到全部电池级
● 工业级可以卖去外面调汽油
Q：如何理解工业级和电池级？
A：
● 前道是反应釜，得到粗品，再到蒸馏塔等塔器，电池级核心就是纯度高，
● 前面有粗品，后面提炼加工，我们家是全部可以电池级，不需要提纯了，各家技术不同，华鲁是煤化工路线，所以达不到高端水平，多数企业在工业级到电池级突破上，还是有差异
● 卫星化学15万吨，也不准备投了
● 万华目前还没形成销售（挖了我们很多人）
Q：溶剂的投资额？
A：
● 我们和行业差不多。我们是16年和比亚迪合作的，现在快10年，我们做碳酸二甲酯，2002年建成，先有DMC 1.5万吨
Q：EC的单万吨投资额？
A：
● 当时10万吨投了3e，但是因为有一些公共设施，如果是新的，土建、管线、蒸汽、炉子等等共用工程、水处理等。
● 安装+土建会占40%，设备占60%
● 差不多1万吨EC投资额得5kw
Q：行业明年电池级EC新增？
A：
● 目前没见到。有人规划的，我们觉得比较难
● 这轮大家比较谨慎理智，涨价就是最近1个月多的事，头部三家是都没有新增规划
● 我们有可能技改提量，77万吨可以开到80万吨，最多再多做15~20万吨
Q：停产检修？
A：
● 总部25年刚检修过，明年不检修了，其他技改不会停太久，技改扩产也得3-6个月
● 3年1大检修
Q：新产能扩产周期？
A：
● 从规划到建成，1.5年~2年
Q：老产能的复产周期？
A：
● 啥也不管的话，3个月能开
● 考虑电池客户验证，还得再多半年，实际复产周期估计在9个月
● 我们觉得很多都改造去做别的了
Q：溶剂行业库存？
A：
● 一般就是1周内的量
● 储罐国家有要求，成本也很高，上下游基本没有库存
Q：几家挺价意愿？
A：
● 非常强烈
Q：EC和其他涨幅？
A：
● EC现在出厂价6000，十月一还是4.5k。成本来看，综合五种溶剂成本5.5k左右
● 官网报价6.5~6.9k，可能更高
● 平均价格在6.5k
Q：B客户对EC新订单价格接受度？
A：
● 新订单已经接受了，比老订单涨了1k多，但是原本半年度的老订单是不变的
Q：12月的价格比11月？
A：
● 基本执行价提1k
Q：溶剂产品会升级吗？
A：
● 近两年在纯度等方面有提升
Q：溶剂下订单到生产周期？
A：
● 我们的工厂是不停的
Q：溶剂下游客户结构？
A：
● TC最多，占我们20%~30%，第二是比亚迪，两家加起来在40%左右