信维通信的深度分析

华创电子｜首推商业航空真龙头信维通信会议纪要
会议要点
1. 公司整体业绩与周期判断
• 公司当前处于预期差较大的阶段，行业周期已来临，预计从2025年四季度开始进入8到10个季度的高增长周期。
• 信维通信在2015-2017年曾是十倍股，当前业务分为传统业务与新兴业务。
2. 卫星通信（商业航空）业务
• Starlink是公司第二大客户，信维为其独供高速连接器天线，2025年三季度切入，单产品价值量约500元人民币，2025年该客户贡献接近9亿元收入。
• 亚马逊于2025年开始批量供货，但其卫星组网未完成，2026年进入放量周期；国内客户处于组网阶段，信维做地面接收端ODM，单价值量上万元人民币，国内端侧远期规划上百万套。
• 2025年卫星通信相关收入10亿以上，2026年预计达30亿体量，该业务净利润率至少20%以上，2025年已占公司利润的25%（2025年公司整体利润约8亿左右）。
3. 新兴客户与AI硬件业务
• OpenAI布局：OpenAI以65亿美金收购IO，2026年推出挂坠式AI硬件，信维在该硬件的布局充分，单硬件价值量至少15美金以上；保守预计2026年出货1000万只、2027年3000万只，将带来利润弹性。
4. 传统泛天线业务与新进展
• 天线是公司传统基本盘，2014-2017年业绩释放、2018年后增速停滞均因天线业务：2018年后天线设计集成化，LDS独立天线工艺向LCP转型，苹果（最大天线客户）的LCP天线业务被软板厂占据，信维因轻资产未投软板厂导致天线业务受影响。
• 天线业务新周期：天线方案与终端客户进入新一轮快速增长期，2027年苹果20周年纪念款预计使用透明天线方案并支持卫星通信功能，信维作为NPI一供，保守预计2027年该业务带来二三十亿收入（具体量价未最终敲定）。
5. 散热与导热业务
• 钢壳电池散热：苹果2025年仅2款手机搭载钢壳电池，2026年5款手机将全部搭载，信维份额至少50%以上；2026年安卓高端旗舰机也将陆续上量，该业务利润率远超公司平均水平。
• 芯片级散热：2026年信维预计在北美大客户处取得重大突破，目前处于产品导入期，2026年将有明确信息，该业务有几十亿收入增量空间。
6. MLCC业务（体外资产）
• 信维仅持有MLCC业务15%股权，80%以上由地方政府以明股实债形式持有，预计2026年该业务扭亏为盈时装入上市公司体内。
• MLCC业务定位：仅做500层以上高端MLCC，每千个价值量约1000元（单个1元），国内多数厂商MLCC单个仅几分钱；核心大客户为H和富士康，两者年采购量合计200亿以上，中期规划收入体量50亿。
7. 未来业绩增长与市值目标
• 2026年收入进入新一轮增长周期，驱动因素为卫星通信、OpenAI硬件、散热导热等新兴业务；2027年端侧爆发将推动收入进入更高成长周期。
• 泛天线、散热导热、MLCC三条核心产品线发力下，利润有望达到40亿级以上，目标看千亿市值；卫星通信是2026年全球主线之一，信维是少数有真实利润弹性的低估标的。
🍇板块调整是为了航天慢牛，国家航天局：引导资本长期投资卫星产业；央视：申请20万颗卫星是国家的统筹布局
🍒1、1.13晚，央视新闻：近日，中国向国际电信联盟(ITU)正式提交申请，申请20.3万颗卫星频轨资源，引发关注。这一举措，并非盲目扩张，而是立足长远，统筹布局的国家行动，更将深刻改变亿万民众的数字生活。中国的"星河征途"，正为构建空天地一体化信息网络，筑牢数字中国底座注入澎湃动能。
🍒2、1.14，财联社：【NASA将与美国能源部合作开发月球表面核反应堆】。
🍒3、1.14，火箭院2026年宇航发射首战告捷｜长八甲火箭成功发射卫星互联网低轨18组卫星。
🍒4、1.13晚，信维通信互动易：商业卫星是公司第二增长曲线的重要业务之一，公司从2021年开始服务于北美大客户并连续多年是其独家供应商。
🍒简评：
（1）板块调整是为了长牛：jg也是为了慢牛，为了产业长期健康发展，应该希望的是走趋势而不是疯牛。产业爆发拐点已到，大趋势和大主线仍旧不容置疑，聚焦真有大量业务的核心标的。央视亲自打call，20万颗卫星不是瞎报的，真要干这么多，国家的一盘大棋统筹布局。航天局也鼓励长期资本加入，优秀的投资者一起为航天事业添砖加瓦。
（2）美国计划开始月球挖矿了，月球核反应堆建设。我们在商业航天和美国还有一些领域的差距，需要加速发展来弥补。太空业务未来甚至会超过地球总量，SpaceX作为太空业务龙头，市值有望冲击20万亿美元。SpaceX链将会比NV链、T链、果链更加闪耀，SpaceX链最正宗龙头-信维通信。别人都在辟谣，信维说我业务体量很大，已经是很好的第二曲线了，北美大客户S的独家供应商，这才是真正的白马，品类扩张+放量，前途无量。
（3）除了卫星爆发，火箭也在爆发。马斯克为什么要建1万枚/年的星舰产能。未来大量的太空挖矿/太空移民/太空旅游/第二家园，除了物料可能人也会有10亿人次。火箭在星球间穿梭，就像汽车一样数量众多，未来百万枚都有机会看到。火箭重视蓝箭/天兵的供应链，主要是超捷股份/邵阳液压/飞沃科技。
🍒相关公司
🍎信维通信：A股SpaceX收入第一。目前做的连接器和天线，asp各200元，合计400元。连接器独供（26年1300万套），天线二供，还在做卫星天线。2027年星链总用户将过亿，29年信维的单品每年交付量达到1亿个+。1亿*200元+1亿*200元*40%份额=280亿元收入，增厚60亿利润，增厚1800亿市值。加上主业7亿利润，先看2000亿。（卫星天线期权白送）
信维通信:新增亚马逊Kuiper项目客户意味着公司已覆盖全球主要的两大低轨卫星项目