$萤石网络(SH688475)$

一、社保 118 重仓背书的核心逻辑

新进持仓与战略价值
根据 2025 年一季报及权威财经媒体披露，社保 118 组合在一季度新进持有萤石网络 358.82 万股，持仓市值达 1.38 亿元，位列其第九大流通股东。这一动作反映了社保基金对萤石网络长期投资价值的认可。社保基金作为市场 “风向标”，其持仓通常聚焦于具备核心技术壁垒、现金流稳定且行业地位领先的企业。

机构共识与增长潜力
除社保 118 外，多家头部机构亦看好萤石网络。例如，中金公司在 2025 年 4 月发布的研报中指出，萤石网络凭借 “硬件 + 云服务” 双轮驱动模式，有望在智能家居 AI 化浪潮中抢占先机，目标价较当前股价存在 30% 上行空间。这种机构共识进一步强化了其作为行业龙头的市场地位。

二、爆款单品构筑市场护城河

智能摄像机全球市占率第一
萤石网络以智能摄像机为核心产品，2024 年上半年消费级摄像头出货量全球第一，市场份额超过 20%。其爆款产品如 C6 系列摄像机，凭借 2K 高清画质、人形侦测、双向语音等功能，在家庭安防场景中占据绝对优势。例如，C6 Pro 型号在京东平台累计评价超 50 万条，好评率达 98%，成为智能家居领域的 “现象级” 产品。

产品矩阵深度覆盖细分场景
除摄像机外，萤石网络已形成涵盖智能门锁、扫地机器人、智能传感器等全品类的硬件矩阵。以智能门锁为例，其 DL30V 型号支持 3D 人脸识别、远程猫眼等功能，2024 年销量同比增长 120%，在高端市场市占率位列前三。这种 “单品爆款 + 品类延伸” 策略，有效提升了用户粘性和复购率。

三、平台级数据运营打造生态壁垒

萤石物联云平台的商业化能力
萤石网络的云平台服务已成为第二增长曲线。2024 年上半年，云平台收入占比近 20%，毛利率高达 76%，显著高于硬件业务。平台连接设备数超 1.2 亿台，注册用户数突破 8000 万，月活跃用户（MAU）达 3500 万，形成庞大的用户数据资产。通过 AI 算法对用户行为数据的深度挖掘，萤石能够提供个性化安防预警、能耗管理等增值服务，ARPU（单用户收入）持续提升。

AI 技术驱动的场景创新
依托海康威视的技术基因，萤石在端侧 AI 领域构建了显著优势。例如，其自研的 “萤石大脑” 算法平台，可实现实时视频分析、异常行为识别等功能。在家庭场景中，用户可通过 AI 联动实现 “有人闯入自动报警 + 灯光闪烁 + 门锁反锁” 的全流程自动化响应，大幅提升家居安全性和便利性。这种 “数据 - 算法 - 服务” 的闭环，使得萤石网络从单纯的硬件供应商升级为智能生活解决方案提供商。

四、行业地位与未来增长动能

全球化布局与渠道优势
萤石网络在海外市场表现亮眼，2024 年上半年海外收入占比达 33%，同比增速超 30%。其产品已进入欧美、东南亚等 50 多个国家和地区，与亚马逊、谷歌等平台建立深度合作。同时，国内通过线上电商（天猫、京东）、线下经销商（覆盖超 2000 家门店）的全渠道布局，实现了对消费市场的无缝覆盖。

AIoT 生态的战略卡位
萤石网络正加速从 “单品智能” 向 “全屋智能” 升级。其推出的 “萤石全屋智能解决方案”，通过 ZigBee 3.0 协议实现设备间的无缝互联，并与华为、小米等生态开放合作。截至 2025 年 Q2，平台已接入第三方设备超 500 款，形成跨品牌的智能家居生态网络。这种开放性和兼容性，使其在行业标准制定中占据话语权。

五、风险提示与竞争格局

技术迭代与行业竞争
智能家居行业技术更新迅速，若萤石网络在 AI 算法、通信协议等领域的研发投入不足，可能面临小米、华为等巨头的生态挤压。此外，海外市场的地缘政治风险（如数据隐私法规）也可能对其国际化进程造成影响。

成本控制与毛利率压力
硬件业务受原材料价格波动影响较大，2024 年上半年萤石网络硬件毛利率为 38.7%，较上年同期下降 2.3 个百分点。未来需通过规模效应和供应链优化来对冲成本压力。

结论

萤石网络凭借智能摄像机的爆款单品优势、云平台的数据运营能力，以及社保基金的战略加持，已成为智能家居行业 “双重护城河” 的典型代表。其在 AIoT 生态中的深度布局和全球化拓展，为长期增长奠定了坚实基础。投资者可重点关注其在全屋智能场景中的落地进展及海外市场的突破情况。