关于川恒股份的几点思考
磷矿如果拿来做化肥，少有毛利率很高的，而国内化肥消费量增速有限，这决定了以化肥产品为主的磷矿企业的估值很难拉到很高。
化肥价格不可能涨太多，保证领先的磷肥企业不亏就行了。化肥涨价，到底由谁买单？表面上看是种植户，其实是财政。利润放在财政口袋里还是磷肥企业口袋里，看由谁来决定。
为什么云天化化肥毛利率最高？因为它资源禀赋好。这是个综合概念，包括矿的品位，杂质品种和含量，具有同一性的矿产储量，矿的岩层结构及分布，以及生产化肥需要的煤、硫酸、低成本电力等配套。云天化可谓得天独厚。
有的矿品位很好，但储量有限，采矿证不够大，起不了大作用。
那些修十几公里管道输送矿石的，搞多种路线的选矿装置的，买进又卖出大量矿产的，说到底只有一个原因：资源禀赋差。
资源好坏与矿资源分布有关，与企业身份也有关。贵州磷化不是上市公司，但我猜，毛利率一定也很好。
除此之外，还有一点特别重要。
你们发现没有，磷矿少有跨区经营的，川恒号称有独家技术，也没到云南、四川去开矿，说明磷矿的采选技术不通用，老矿的成熟技术未必能直接照搬，新矿离的越远风险越大。
以上是第一条。基于这一条，我们可以推测，现在多数在建的矿资源禀赋都差，进度可能延期，因为好矿早被圈完了，新矿都要大费周章才行。当然，我说的是多数，云天化镇雄碗厂可能就是例外，但它的矿很少外卖，自己的产能又消耗不了那么多，矿多了只能屯着。所以观察磷矿，光统计供给需求总量不行。这种局面下，估计磷矿供应会持续偏紧。
第二条是关于出口，化肥显然是要配额的，但饲料添加剂不用，磷酸不用。和化肥相比，饲料添加剂和磷酸的规模要小得多，适合中等体量的企业去做。但这些产品下游很散，得逐个市场去推广才会有效果，布局经营多年的会好一些。
川恒的鹏越基地位于崇左市，是广西边境离越南最近的地方，天生就有外贸的基因。
第三条是采矿权的获取难度，地方的意思是鼓励本地采，本地利用。那些光靠卖矿石的，想拿新矿肯定难。反过来说，某些企业能在一个地方拿到一倍于自身甚至更多的采矿权，我们就要问为什么。
川恒的优势肯定不在于身份，而在于以下两点：一、把政策吃的透，体现在矿的回采率、磷石膏处理优势两方面。二、上市公司的资金优势，可以融资投磷化工产能。当然，重要的是它能把生产的磷产品都卖掉，保证稳健的经营。
三条讲完了。第一条决定了磷矿资源应该还是吃紧；第二条决定了川恒的出口业务不受配额限制；第三条决定了川恒扩大规模的资源保障。
半水法的优势和磷酸铁的前景就不提了。
额外提一句：川发龙蟒的策略和川恒最像，但据我观察，川发的资源差一些，另外用的是二水法制磷酸，成本上没优势。
11月兴发有个大矿投入运营-麻坪磷矿，400万吨产能，进展值得关注。