蓝思科技：2025年年度业绩交流会-0331
会议要点
📊 一、2025年业绩回顾
营业收入770.74亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.17亿元，扣非净利润38.34亿元，同比增长16.71%；经营活动现金流114.65亿元，创历史新高；资产负债率从39.71%降至34.68%。智能手机与电脑类业务营收611.84亿元，同比增长5.94%，毛利率15.41%；智能汽车及智能座舱类业务营收64.62亿元，同比增长8.88%，毛利率7.22%；智能头显和智能穿戴业务营收39.78亿元，同比增长14.04%，毛利率19.91%；其他智能终端业务营收10.51亿元，同比下降25.34%，毛利率16.84%。2025年研发费用28.7亿元，同比增长3.08%。7月完成香港联交所主板发行上市，募集资金55亿港元；12月宣布收购北美高国际100%股权，获得延时科技95%股权。
🎯 二、战略布局与业务结构优化
公司确立四大战略方向：AI智能终端、具身智能、AI服务器、商业航天，每个方向均实现核心产品卡位。2025年公司有意对盈利能力弱、增长动能弱的业务进行结构性优化和产能调整，实现新旧动能转换和产品结构升级。目标通过3-5年实现从业务结构、产品结构到收入结构的升维，最快从今年下半年到明年将迎来产业共振点，四大战略方向均将实现实质性贡献。
📱 三、消费电子业务
大客户折叠机产品预计9月推出，蓝思供应UTG屏（主供）、PET贴膜、玻璃支架、前后3D玻璃盖板等，整体价值量较高。预计4月开始小批量出货，下半年大批量出货。27年展望，除折叠屏全面放量外，pro系列钛金属版外观提升，玻璃和金属方向均有较大增量。大客户进入创新高峰期，存储涨价对议价能力强的头部客户影响有限，全年量增长确定。
🏭 四、AI服务器业务
延时科技收购进展顺利，尽调基本结束，审计即将完成，计划4月签约。延时科技拥有北美大客户多个AVL，是GB200 NVL主力机柜及液冷开发商。目前每月出货几百到上千个机柜，产能不足问题正通过东莞松山湖和湖南长沙新工厂解决。目标占据服务器机柜30%以上份额，成为主要供应商。
🤖 五、机器人业务
蓝思智能2025年录得10亿元以上机器人相关收入。北美T客户合作12年，在汽车、机器人、商业航天领域保持密切合作，2025年对北美大客户销售超50亿元。人形机器人头部模组自24年开始配合开发，25年12月确定为独供，目前配合小批量试产供应，正在开拓更多模组。国内客户包括宇树、优必选、越疆、灵巧手等，今年量将有大幅增长。与中移动签署战略合作协议，共同开拓市场。公司计划今年引进2万个机器人进厂打工，自产自研机器人应用于搬运、分拣、组装、检测、巡检等环节。
🕶️ 六、AI端侧硬件布局
AR眼镜方面，为北美M客户供应结构件和感光模组，今年有望做进整机组装，目前已开始做充电眼镜盒组装。国内Rokid独家供应商，Rokid今年目标50万台。光波导显示镜片预计今年下半年开始生产，将推动带显示眼镜放量。指环方面，配合北欧客户做结构件和充电底座。AI端侧硬件已实现全面覆盖，包括AI眼镜、桌面机器人、指环、AIPC等。
:rocket: 七、商业航天与HDD玻璃基板
商业航天方面，为北美T客户供应地面接收端低介电防护屏幕和结构件，今年收入预计2-3倍增长。航天级UTG玻璃开发与应用快速推进，配合北美客户送样验证，力争今年实现小批量量产；国内核心客户已做地面验证测试，预计今年上半年产品上行发射验证。UTG在低轨卫星太阳翼上的优势：极致轻量化、超大面积卷绕、抵御原子氧辐射，是低轨环境最理想选择。
HDD玻璃基板方面，配合希捷、WD、日本Resonac开发验证。希捷初步确定明年成为第二家供应商，今年年底小批量试产；WD已下小批量试产订单；Resonac正在沟通。全球算力需求增长将带动HDD硬盘需求爆发，2032年高速运转中全部替换为HDD。
🚗 八、汽车玻璃业务
北京客户已批量供货，第一条产线年产35万辆车身玻璃，今年客户指引50万辆以上需求。北美客户上海工厂及国内新能源品牌已完成验证，处于交付前准备阶段。今年下半年剩余三条产线投产，产能逐步释放，同步开发天幕方案，形成汽车玻璃整车供应能力。同步开发电子变色等新方案，应用于超薄夹胶汽车玻璃。
问答环节
Q：四季度营收下降的原因？
A：主要原因：一是汇率影响（24年四季度汇率约7.2，25年四季度降至7.1以下）；二是部分整机组装业务根据新合同采取净额法核算，营收核算方式变化。整机组装量无大变化，公司扣非净利润增长超过营收增长，盈利能力未受影响。公司正进行业务结构战略性优化，主动减少盈利能力弱、增长动能弱的业务，实现新旧动能转换。
Q：大客户折叠机进展及公司受益情况？
A：大客户折叠机预计9月推出，蓝思供应UTG屏（主供）、PET贴膜、玻璃支架、前后3D玻璃盖板，整体价值量较高。4月开始小批量出货，下半年大批量出货。27年展望，除折叠屏全面放量外，pro系列钛金属版外观提升，玻璃和金属方向均有较大增量。公司是最核心受益供应商。
Q：存储涨价对消费电子的影响？
A：存储对客户的影响是间接的。公司大客户议价能力较强，影响不大。国内客户可能有销售预测调整，但全年拉平来看影响有限。大客户进入创新高峰期，折叠屏新品推出及每代产品的小创新将带来市场空间和ASP提升，公司对增长有信心。
Q：汇率波动对业绩的影响？
A：24年汇兑收益1.9亿，25年汇兑损失1.9亿，加在一起近3亿差距。Q4汇率损失超1亿。一季度汇率仍有影响，但公司全年营收和利润目标未变，将通过业务提升和成本改善消化影响。
Q：泰州工厂利润率大幅提升的原因？
A：产品结构改善（大客户新机种毛利较好）、背盖组装业务转移、自动化改造和精益生产。工厂面貌焕然一新，产线人员从大几百人减至一百多人。
Q：2026年资本开支计划及海外产能投放节奏？
A：资本开支集中在三个领域：满足核心消费电子客户工艺创新需求（折叠机、超薄机型3D玻璃、高端金属结构件）；海外基地建设响应海外客户需求；确保汽车智能、商业航天等领域规模化量产。AI服务器产能不足问题正通过松山湖和长沙新工厂解决。机器人业务今年有倍数级增长。商业航天26年小批量出货，27年上量。董事会保持谨慎态度，资本开支业绩将逐步体现。
Q：AI服务器业务进展？
A：延时科技收购尽调基本结束，审计即将完成，计划4月签约。延时每月出货几百到上千个机柜，在GTC联合参展推出自研机柜获高度评价。联合开拓北美和国内新客户，拥有北美大客户多个AVL，是GB200 NVL主力机柜及液冷开发商。目标占据服务器机柜30%以上份额，成为主要供应商。
Q：机器人业务进展及产能规划？
A：蓝思智能25年录得10亿元以上机器人收入。北美T客户合作12年，25年销售超50亿元，位列前十大供应商。人形机器人头部模组25年12月确定为独供，正开拓更多模组。国内客户包括宇树、优必选、越疆、灵巧手等，今年量有大幅增长。与中移动签署战略合作协议。公司计划今年引进2万个机器人进厂打工。
Q：AI端侧硬件布局？
A：已实现全面覆盖。AR眼镜为北美M客户供应结构件和感光模组，今年有望做进整机组装；国内Rokid独家供应商，今年目标50万台。光波导显示镜片今年下半年开始生产。指环配合北欧客户做结构件和充电底座。北美国际大模型客户产品深度参与，等待官宣。
Q：商业航天及UTG玻璃进展？
A：商业航天为北美T客户供应地面接收端低介电防护屏幕和结构件，今年收入预计2-3倍增长。航天级UTG玻璃配合北美客户送样验证，力争今年小批量量产；国内核心客户已做地面验证测试，预计今年上半年产品上行发射验证。UTG在低轨卫星太阳翼上优势明显，能抵御原子氧辐射，是低轨环境最理想选择。
Q：HDD玻璃基板进展？
A：配合希捷、WD、日本Resonac开发验证。希捷初步确定明年成为第二家供应商，今年年底小批量试产；WD已下小批量试产订单；Resonac正在沟通。全球算力需求增长将带动HDD硬盘需求爆发，2032年高速运转中全部替换为HDD。
Q：汽车玻璃业务进展？
A：北京客户已批量供货，第一条产线年产35万辆车身玻璃，今年客户指引50万辆以上需求。北美客户上海工厂及国内新能源品牌已完成验证，处于交付前准备阶段。今年下半年剩余三条产线投产，同步开发天幕方案，形成汽车玻璃整车供应能力。同步开发电子变色等新方案。