一个茅台经销商视角如何看待当下的白酒和茅台
当下的白酒行业和茅台又回到了十年前的状态：
茅台批价至21年最高点3200跌幅已经超过50%，现在1700左右的价格配上非标茅台的倒挂事实上已经跌破了茅台经销商的成本价，听说已有茅台专卖店关店和转让
白酒行业自21年的高峰到现在已经调整了近5年的时间，需求萎靡、价格下跌、累库存变成去库存；
白酒上市公司业绩大面积下滑、多家酒企甚至龙头酒企已经出现了季度亏损，上市公司报表开始出清；……
业外资本进军白酒行业，十年前是联想、星河湾，这一轮是复星和华润；十年前垂直类电商砸价白酒的是酒仙网和1919，现在是拼多多、抖音和美团等
市场悲观声音蔓延：年轻人不喝酒、消费习惯改变、地产基建拉动白酒消费的行业一去不复返、老登再也喝不动白酒……
一切皆周期，现在白酒行业发生的现象，在十年前的13-15年、20多年前的2000年同样发生过，只是换了一个背景、同一个故事换了一种讲述
那现在怎么看茅台？
1、首先看茅台，要看白酒行业：
18-21年的酱酒热，现在已经褪去，茅台镇的小酒企基本已经不生产或者倒闭了，五年前号称销售几十上百亿销售额的酒企已经跌去了80-90%；
白酒行业库存最高峰的时候是21年和22年，经过三四年的去库存，终端和经销商已经不再压库存和超额打款进货，从上市公司报表的大幅下滑就可以佐证，业绩对终端需求和销售的反馈往往具有滞后性，茅台、五粮液、老窖这些龙头公司的报表最近两个季度下滑，说明全行业去库存进入尾声，当压货压不动后，业绩才能反馈真实的需求
从库存、价格下滑、业绩暴雷、需求不振等这些角度来看，行业自身的问题正在出清中
2、茅台和白酒现在的问题不在行业自身，核心原因在外部的需求不振，需求不振则是来自于经济的疲弱
虽然GDP数据显示还在增长，但经济的体感已经非常的差：地产自21年高点下滑，全国二手地产价格已经回到了十年前，银行统计的房贷DGL已经超过美国08年时的一倍；投资增速连续为负；SYL上升，单今年网约车司机注册数据大增26%，而订单下滑24%；餐饮行业数据更是惨不忍睹，商务宴请数量下滑25%……
相比地产、家居、餐饮、服装、商业等行业的数据，白酒的惨状只能算是平均水平，没有比经济表现的更差
JJL加速了行业和茅台的下滑，JJL白酒行业受损应该还没有餐饮行业大，餐饮行业上下游从业人员广义上至少2亿人，受损最严重，这些都是最广大的底层收入群体，虽然JJL解除，但疤痕效应使得恢复起来缓慢
3、个人判断明年茅台业绩依旧稳健或者说不会大幅下滑
三季度白酒普遍下滑的情况下只有茅台和汾酒没有下滑，茅台的原因是品牌力强和渠道护城河深，汾酒的原因是大众价位的酒受经济影响最小叠加业绩平滑因素。前段时间茅台股东会的交流晚宴上，新董事长说“行业有周期是正常现象，经销商盈利承压属周期内情况”，这些表态说明公司还是会力保业绩，会在一定程度上透支茅台的渠道和市场，如果没有外部需求的好转，未来一段时间，我们经销商还会持续承压，当然，我们经销商也愿意在一定程度上和茅台共度难关
茅台的透支能走多远，要看茅台手里的牌还有多少？
首先，茅台的品牌强大，需求刚性，价格跌下来就会释放需求，中秋节和最近的销量增加就能看出来，这点跟14、15年茅台批价跌到850以下的时候有点类似；飞天跌到1499的话，需求会持续的放大，但现在一年4万多吨的量毕竟跟十年前不到2万吨压力不一样，市场能否承接还需观察，目前看，我持相对乐观的态度，至少目前价格降下来后，需求是有的
但直营化配售、非标茅台提价、电商直售这些手段在价格倒挂后逐渐失效，仅靠飞天茅台补贴也已经走到末路了
其次，茅台还有大招：比如14、15年价格低迷的时候，放开茅台经销权，招新经销商，999打款配819的经销配额；这些年茅台通过各种手段砍经销商、降配额，现在经销商直接的量占比也就30%多，国资、电商这些渠道只能起到锦上添花的作用，行业下行趋势下，就是茅台的落井石，乱价砸价的源头，但新招商和提升经销商的配额，批价在1499以上难度比较大，只有在跌破1499后，茅台管理层才会避开很多道德风险和ZZ风险，所以1499的价格位置是有托底的
还有，比如：放开茅台酒开发和总经销产品，1499开放企业团购等等；总之茅台手里还是有牌能在一段时间内（一两年內）保证自己的业绩不下滑，但如果大环境不改善，恐怕很难持续很长时间
4、对茅台的价格怎么看？
1499左右有强支撑，应该会在底部维持很长一段时间，量在价先
价格能到哪里，一是看市场平均成本价，一是看供需的平衡点在哪：
综合飞天价格、非标茅台等产品，经销商的综合成本价应该在1700上下，但现在已经跌破这个价格，主因现在影响茅台价格的因素经销商占比不大了，砸价出货的主要是国资、电商平台等，但最终成本还是影响价格的核心因素，所以这个位置将会是茅台价格的强支撑，如果后续配售减少，飞天为主的话，1499将会是一个标志
供需平衡点的观察就是看量，看价格下来量的走势如何，量在价先，价格能稳住的话走量是关键，从我个人的观察来看，1600多的价格走量是可以的，所以在1499到1700之间的这个价格走量我是偏乐观的，有量就代表需求有承接，有需求就会有未来；
5、对茅台股价和公司的看法？
今年股市上涨的主要有几个大的板块，一是海外链，主要是AI科技链，储能、游戏、新消费等也是海外市场的拉动带来业绩的；一是有色、化工、锂电这些原材料领域，也主要是全球资源和金属定价的领域； 跟国内经济关联度强的顺周期表现很差，白酒尤其低迷，主要原因还是白酒和经济活跃度强相关，目前消费还是低迷的
茅台作为白酒行业的龙头，股价也是最坚挺的，一直在1500上下波动，估值也相对在白酒里偏高，这个是给茅台的品牌和地位的溢价，今年禁酒令以来茅台批价大幅下跌，三季度业绩也低于预期叠加白酒业绩暴雷，股价没有新低，判断当下位置是一个比较合理的价格，但上涨可能需要经济面改善或者边际改善。
股价我不太懂，不能做预测，但茅台的股息现在确实可以
对茅台公司的看法？
新董事长的表态感觉还是以完成省里任务为主，渠道和市场应该会继续承压，也说了不会唯指标论，不透支市场，期望不要对茅台的体系伤害和透支太多就好
6、前面是基于目前行业的困境和茅台的内在经营逻辑来看，但这些都是建立在目前的经济基础上的，十年前面临同样的困境，经济通过棚改货币化启动房地产再次拉起来，把需求拉起来了，现在又到了十年前的境遇……
白酒不是没落的行业，是个好生意，不会就此一蹶不振，白酒会在经济复苏之后还会有以一个大的向上周期，白酒是经济活跃度的敏感指标。茅台和白酒要走出当下的危机和困境，靠自身很难，主要取决于外力，取决于经济大环境，只要相信未来经济还会持续发展，那白酒就会有再起来的那一天
我一直有个观点：看茅台不能用放大镜，要用望远镜$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$