002485 ST雪发深度研究报告
$ST雪发(SZ002485)$ 当前博弈点在于“控股股东雪松系被刑事追责+高比例股权司法冻结将引发实控人变更”，持续关注催化事件。存在巨额赔偿责任，历史负担较重，一旦重组进展不及预期，回撤空间较大
一、控股股东背景、控制比例与负面情况
1. 股权与控制结构
上市公司：雪松发展股份有限公司，证券简称：ST雪发，代码：002485。
控股股东：广州雪松文化旅游投资有限公司（“雪松文投”），为雪松控股集团旗下平台公司[5][11]。
一致行动人：广州君凯投资有限公司。
持股比例： 截至2025年一季报，雪松文投持有公司346,103,845股，广州君凯持有31,469,101股[11]。合计持股约3.78亿股，占总股本约69.40％[5][8]。
实际控制人：张劲（雪松控股创始人）[1][5]。
股东类型归类：
非央企、非地方国资平台；
为典型大型民营控股集团（“雪松系”），曾以大宗商品、化工、地产、文旅和金融牌照为主业，2018–2021年连续入围《财富》世界500强[1][4][7]；
但目前集团自身深度陷入债务与刑事风险（详见下文），已从“优质民营大集团”彻底转为高风险问题股东。
在题目给出的分类中应归为：“其他民营控股股东”，且当前资信严重恶化。
2. 控股股东及实控人负面事件排查
（1）刑事案件与“非吸”调查
2023-05-07，广州市公安局黄埔区分局通报，对雪松控股下属广东圆方投资有限公司等涉嫌非法吸收公众存款立案查处，对主要犯罪嫌疑人张某等人采取刑事强制措施[1][3][6][10][12]。 各权威媒体（财新网、中国新闻网、证券时报等）均确认“张某”为雪松控股实际控制人张劲[1][3][6][10][11][12]。
2024-10-22，广州市中级人民法院公告，将于2024-10-28至2024-11-02对雪松控股集团有限公司及张劲等19人集资诈骗、非法吸收公众存款、背信运用受托财产、妨害作证案进行一审庭审，涉案金额约200亿+[2][4][15][18]。
多地公安、媒体披露：雪松控股通过各类地方金交所、伪金交所发行近1500只理财产品，募集约600亿，未兑付超过200亿，涉及投资者约6000–8000人，人均损失约200–300万元[2][4][7][18][19]。
影响判断：
实控人张劲已被刑事强制措施，案件进入一审阶段，性质从“经营风险”上升为“重大刑事风险”；
这类“集资诈骗/非法吸收公众存款”性质的刑案，对其控制的上市公司若存在直接违法行为，理论上可能触发“重大违法类强制退市”路径。但目前公开信息表明： 侦查与起诉主体是雪松控股及其下属理财业务平台公司； ST雪发公告多次强调：与雪松实业等关联方在业务、资产、人员、财务等方面保持独立，相关事项“不构成对上市公司重大不利影响”[8][13]； 监管与交易所暂未将该刑案直接界定为ST雪发的“重大违法”情形（关键要看是否构成《重大违法强制退市实施办法》中关于上市公司本身信息披露造假或重大违法行为）。
目前更大的直接影响在于：
控股股东信用与资本运作能力几乎丧失，其持股被大面积执行和司法冻结，控股权被迫腾挪，为后续司法拍卖与新实控人入场创造条件。
（2）控股股东民事纠纷与巨额债务
2023-11-17，公司公告：控股股东雪松文投及关联方与平潭汇垠一号股权投资合伙企业（有限合伙）金融借款合同纠纷，被广州中院判决需偿还本金26.10亿元及利息、违约金等[20]。
该判决系导致雪松文投所持上市公司股权被质押、冻结并预期进入司法拍卖的关键债权来源之一。
（3）控股股东所持股份质押与司法冻结
2025-04-10，ST雪发公告： 雪松文投持有公司3.461亿股全部被司法冻结，占其所持股份100％、占公司总股本63.62%； 广州君凯持股2655.82万股被继续司法冻结，占其所持股份84.39％、占公司总股本4.88％； 雪松文投与君凯合计持股3.7757亿股，其中3.7266亿股已质押，占合计持股98.70％，占公司总股本68.50％[1][3][21]。
2026-01，东方财富F10与多篇分析文章指出：控股股东持有的69.40％股权“全部质押冻结”，质押总比例68.5%，股权拍卖预期强烈[7][21]。
结论：
控股股东“实控人被刑事追责＋巨额债务＋几乎全部股权质押冻结”已是确定事实，控股权被司法处置是大概率时间问题。从重组视角，这是“旧主出局、新主入场”的前奏。
3. 管理层变动
2021-11-23，公司聘任苏齐为总经理[22]；
2023-05-25，股东大会与董事会决议：选举苏齐为第五届董事会董事长，王立刚、梁月明、李丹、黄辉君为非独立董事[22][23]；
2024-01-31，完成董事会与监事会换届，苏齐继续担任第六届董事会董事长、总经理，梁月明任董事会秘书，独立董事、非独立董事结构有所调整[22][24]。
原因与评价：
管理层核心人物苏齐自2021年底起即在位，并未因雪松系刑案而更换，说明： 公司经营层面相对稳定，未出现频繁换帅的典型重整/重组前特征； 但苏齐本人曾在恒大任职[24]，本质上仍属于雪松系派驻高管背景，战略独立性有限。
管理层更迭主要发生在2023年“实控人失联、被刑事控制”事件后的董事会改组，本质是雪松系内部调整，而非引入外部“白衣骑士”。
本环节评分（满分5）：
控股股东为高风险民企，实控人涉重罪，股权高度质押冻结。
总体：1 / 5分
二、控股股东资产池分析
1. 雪松控股业务版图
根据雪松控股官网与多家媒体报道[1][4][7][9]，雪松控股主要板块：
大宗商品供应链（有色、黑色金属、能源等）；
化工产业：曾控股齐翔腾达（002408），后因自身债务危机，齐翔集团重整，控股权转至山东能源集团旗下山能新材料，2022-11重整完成、实控人变更为山东省国资委[25]；
房地产：中山君华、广州君华地产、南宁君华置业等区域房地产项目[9]；
文旅：雪松文旅，在山东诸城开发“雪松恐龙探索王国”等文旅综合体项目[26][27];
金融：曾收购中江信托（后更名雪松信托）等金融牌照[7][9]。
当前状态关键点：
齐翔腾达已于2022年通过重整转入山东能源集团体系，雪松失去相关优质化工资产控制权[25]；
金融板块（特别是理财与信托）成为“非吸/集资诈骗”案件核心，未来大概率被清算或接管，资产贡献偏负面；
地产与文旅项目（诸城恐龙园等）资金压力大，部分资产已被地方政府回购/收储或重组。
2. 与ST雪发相关的文旅资产池
ST雪发本身已承接部分雪松文旅资产，主要包括诸城恐龙探索王国项目相关资产：
2018-09-12，雪松控股宣布在山东诸城动工建设“雪松恐龙探索王国”，定位世界级恐龙文化主题乐园，项目总占地约2450亩，一期约1450亩，估算投资近30亿元[26][27]；
2018–2021年，上市公司通过全资子公司“诸城市松旅恐龙文化旅游发展有限公司”（诸城松旅）负责开发建设[28][30]；
2022-09-08，公司公告：诸城松旅与诸城市政府签署《诸城恐龙探索王国旅游项目合作框架协议》，决定： 由诸城市公共资源储备中心收储诸城松旅拥有的围绕恐龙化石博物馆周边259亩土地及在建工程，收储金额约2.04亿元； 诸城松旅以博物馆核心区在建工程作价出资，与诸城政府指定第三方共同成立新项目公司，诸城松旅出资不高于2亿元、持股比例不高于49％[3][30][31]。
2023–2024 年报及预告中，公司多次提及“文旅业务降本增效、盈利有所改善，文旅资产价值有所恢复”[32][33]。
从资产池质量看：
文旅资产属于“可重估”的方向，但同类上市公司板块市净率普遍不高，且建设期长、现金流波动大；
核心大宗、化工、金融等雪松优质资产要么已失控（齐翔腾达），要么深陷法律、债务泥潭，短期难以作为可投放进ST雪发的“优质股权资产”；
雪松控股自身正面临巨额刑事和民事赔偿，对外注入优质资产的能力与意愿都极弱，更多是被动剥离与资产处置。
本环节评分（满分5）：
历史上资产池体量较大，但现阶段可自由调度的优质资产严重缩水；
与ST雪发直接相关的资产集中在文旅项目、商铺不动产（多地商铺出租/出售）[32][34]，整体市净率和成长性有限。
总体：2 / 5分
三、公司现状、安全边际与壳价值
1. 财务与经营状况（2024–2025）
2024年经审计年报（2025-04-29披露）[35][36]： 营业收入：8.23亿元，同比+8.6％； 归母净利润：-1.52亿元，同比亏损扩大约1.41亿元； 扣非净利润：-6192.24万元，同比大幅恶化； 经营活动现金流量净额：-2943.57万元； 总资产：17.87亿元，同比-8.9％； 归母净资产：12.31亿元，同比-10.6％； 审计意见：标准无保留意见[36][37]。
2025年中报（2025-08-29）[38]： 上半年营收：3.86亿元，同比-7.77％； 上半年归母净利润：-2174.41万元；
2025年中报简析与三季报预告显示：2025前三季度营收约5.59亿元左右，归母净利润约-4570万元，继续亏损但规模小于年度预告[5][39]。
2025年度业绩预告（2026-01-30）[40][41]： 预计2025全年归母净利润亏损1.74–2.45亿元（较2024年亏损1.52亿元进一步扩大）； 预计扣非净利润亏损9300万–1.31亿元； 虽然供应链业务“保持稳健”，但仍受终端需求波动影响，文旅业务虽“降本增效、利润改善”，但无法扭转整体亏损。
小结：
公司营业规模中等（约8–9亿元），远高于1亿元与3亿元两个常用退市收入门槛；
但已经连续多年亏损，且亏损金额在扩大，ROE显著为负（2024年ROE -11.64％）[37]。
2. 重大违法违规与诉讼情况
2021年，公司因信息披露违法违规被证监会立案调查，2022-06-26收到《行政处罚事先告知书》，拟罚款100万元左右[42]；
2023年证监会正式作出行政处罚决定书（希努尔、相关责任人）[29]，涉及早期虚增利润与资金使用问题，但性质上仍为“信息披露违法”，处罚级别未提升至“重大违法强制退市”典型情形（如康美药业、康得新一类的大额财务造假）；
公司与中国华融等债权方存在多笔诉讼及资产冻结，金额合计数亿元，主要关联文旅、地产项目[16][17]；对公司资产负债表形成压力，但未到“资不抵债+破产重整”程度；
控股股东层面的集资诈骗案目前尚未直接认定为上市公司重大违法，而是通过“股权冻结+控股权变更”路径处理。
根据《重大违法类强制退市》标准评估：
关键看上市公司本身是否存在： 最近三年内构成造假金额巨大的财务造假； 使用公开发行证券为载体实施欺诈发行或严重误导性陈述； 或因严重损害公共利益的违法行为被刑事追责。
就目前公开信息看： ST雪发仅涉及较轻的信披违规处罚，尚未被监管归类为“重大违法退市”样本； 雪松控股刑事案虽然恶劣，但目前定位在集团层面，交易所只要继续认定上市公司在业务、资产、人员、财务上独立，其法律后果大概率主要通过股权拍卖与赔偿链条而非直接退市体现。
3. “壳价值”与历史包袱
壳价值正面因素：
总股本仅约5.44亿股，市值约23–24亿元（2026-02股价约4.3元）[43]，属于中小盘ST壳；
净资产仍为正（2024年12.31亿元），对应每股净资产约2.2–2.6元左右[36][37][44]；
业务结构中供应链收入占比约九成，文旅资产可以通过出售/合作等方式盘活；
负面因素（历史包袱）：
实控人刑事案带来的“雪松系”负面标签，会抬升未来任何国资或优质民企接盘时的合规与尽调成本；
文旅与地产项目负债、诉讼、政府资金补助返还等事项，使得资产结构并不轻；
公司有多笔与金融机构的纠纷（华融等），未来实控人变更后，新股东仍需协商历史债务，重整成本不低。
本环节评分（满分5）：
壳本身规模较小、净资产为正、主营无明显违法，壳质量中等偏上；
历史包袱（雪松标签+文旅沉淀资产+诉讼）显著拉低吸引力。
总体： 3 / 5分
四、“保壳”紧迫性与审计意见
1. 最新退市标准梳理（以深交所+2025新规为基准）
从公开资料与市场解读看，2025以后对主板公司主要财务类退市条款可概括为（仅列与ST雪发最相关部分）[45][46]：
财务连亏＋收入门槛：
若公司股票已被实施退市风险警示（*ST），最近一个会计年度： 净利润为负且营业收入低于1亿元；或 净资产为负；或 年报被出具保留、否定或无法表示意见；
→ 将被直接终止上市（老规矩）。
2025新规对尚未带“＊”的ST公司增加了新门槛： 连续两年营业收入低于3亿元且净利润为负，将被实施退市风险警示（*ST）； 若被实施*ST后的第三年仍然营业收入＜3亿元且净利润为负，则将被强制退市[45]。
股价与市值类：
连续20个交易日收盘价低于1元，或市值长期低于一定阈值，将触发退市（目前股价约4元以上，暂不构成风险）。
审计意见：
单年度财报被出具否定意见或无法表示意见，通常直接触发强制退市；
连续多年保留意见或带强调事项段的无保留意见也会被重点监管，但不是自动退市条件。
2. ST雪发的“安全距离”
2021年度曾因“净利润为负+营收低于1亿元”被实施退市风险警示，股票简称变更为*ST雪发[47]；
2023–2024年，营收已恢复到4–8亿元区间，且2024年审计报告为标准无保留意见[36][37]；
2025-05，公司公告确认：当前不涉及退市风险警示情形[48]，并于2025-12前后由*ST雪发转为ST雪发，说明退市风险警示已被撤销，仅保留“其他风险警示”。
关键财务指标与退市标准对比（以2024、2025预告为例）：
项目2024A2025E（中枢）关键标准是否触及营业收入8.23亿元[35]约7.5–8.5亿元（按中报/预告推测）[5][40]＜1亿元或＜3亿元（视阶段而定）明显高于归母净利润-1.52亿元[35]-1.74至-2.45亿元[40]单年为负并不构成直接退市，仅在*ST状态叠加收入条件触发未直接触发归母净资产12.31亿元[35]预计仍为正净资产为负触发退市安全审计意见2024年：标准无保留[36]2025年：尚未出具，预期仍为标准或带强调事项段否定/无法表示触发退市目前安全
结论：
就已披露数据看，ST雪发现阶段与“强制退市”的硬性财务线存在明显距离；
主要风险在于： 若未来经营进一步恶化，营收持续下降，跌破3亿元门槛并连续两年净亏，则将再次被*ST并重新站上退市生死线； 或2025、2026年因雪松刑案衍生问题，被会计师出具否定或无法表示意见。
3. 审计意见情况
2024年年报由会计师出具“标准无保留意见”，同时监管要求公司披露与控股股东资金往来情况，公司亦发布《规范与关联方资金往来管理制度》与“非经营性资金占用情况汇总表”，说明在“整改+自查”过程中风险可控[37][49]；
未见公开信息显示存在大额未解决的“控股股东资金占用”尚未整改完成（与部分典型退市ST案例不同）。
本环节评分（满分5）：
距离财务类退市标准有一定“安全距离”，但连续亏损趋势明显，未来2–3年如不扭亏或注入优质资产，极易回到*ST边缘； → 保壳紧迫性中等偏高：3 / 5分
五、资产注入迹象与重组可能性
1. 公开承诺与监管披露
自2022年以来，ST雪发的公告、年报中未出现控股股东或潜在受让方就“未来12个月改变主营业务或进行重大资产重组”的明确承诺；
2025–2026年间，公司的对外公告重点在： 继续开展期货套期保值业务，稳定供应链利润[50]； 2026年度融资总额度与对下属公司担保上限（各10亿元）[6][8][51]； 继续出租/出售商铺盘活资产[32][34]； 对控股股东股份冻结、质押及司法进展的风险提示[1][3][21][52]。
可见：当前董事会与管理层并未启动大规模资产注入或整体重组方案，而是维持“保经营＋轻资产处置”模式。
2. “排雷”进度
资金占用与违规担保：公司2025-08披露《半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表》，并同步发布《规范与关联方资金往来管理制度》，说明历史关联交易风险已被纳入整改框架[49]；
地方政府专项资金与恐龙园项目补助：证监会处罚决定书与公司后续公告显示，公司已与诸城政府就旅游产业发展扶持资金结算、退返等达成安排，部分政府补助通过“土地收储+工程折价投资”方式冲抵[29][31][32]；
大额金融债务（华融案等）已判决确认，公司及其子公司名下的部分资产被冻结，但尚未进入破产重整程序。
总体看，“排雷”尚未完全结束，但核心问题已经被显性化、量化，不属于刚刚爆雷状态。
3. 股权拍卖与实控人变更预期
2025-04后，随着平潭汇垠一号胜诉、雪松文投持股全面冻结，市场普遍预期该69.40％股权将于2026年以司法拍卖或协议转让方式处置[7][21]；
多篇机构与自媒体研报分别给出预期： “未来3–6个月实控人变更大概率落地”[7][21]； “股权拍卖箭在弦上，时间窗口约在2026年1–4月”[21][52]。
目前尚未有正式司法拍卖公告公开，但从执行程序与债权规模看，处置只是时间问题。
这里是重组逻辑的关键：若拍卖确实发生，新控股股东可能来自： 地方国资平台（如山东或广东相关文旅/城投平台）； 文旅/供应链行业民营龙头作为“白衣骑士”； 财务投资者（PE/AMC）参与重整，后续再转手优质产业方。
4. 不存在明确资产注入
雪松控股自身资产已高度问题化，即便保留部分优质资产，也极难被监管放行注入上市公司（需先完成集资案件的统一处置）；
地方政府在诸城恐龙园项目上的态度是“部分收储+合资运营”，而非将更多资产反向注入上市平台[30][31]；
公司2024–2025年的操作方向是： 出售部分城市商铺（青岛、漯河等），金额千万级别，用于“盘活存量资产，提高资产使用效率”[32][34]； 扩大期货套保规模和2026年融资额度，保障日常供应链业务运营[6][50][51]。
因此，“资产注入”至少在当前董事会与旧控股股东层面不具备可行基础；未来需等新股东入主后再重启。
本环节评分（满分5）：
目前仅有“股权司法拍卖+实控人高概率变更”的预期，尚无新股东与优质资产注入的公开承诺或具体方案； 重组/资产注入迹象较弱
总体：2 / 5分
六、综合评分与投资结论
1. 各环节打分（满分5分）
环节核心要点评分
1. 控股股东背景与负面民企雪松系，实控人涉集资诈骗刑案，股权高度质押冻结，风险极高 1
2. 控股股东资产池历史资产体量大，但优质资产流失/冻结，可调配资产有限，文旅资产为主 2
3. 公司现状、安全边际与壳价值营收规模尚可、净资产为正、壳规模中等，但诉讼与文旅包袱较重 3
4. 保壳紧迫性与审计意见连续亏损但营收远高于退市收入线，2024年审计为标准无保留，短期退市风险可控 3
5. 资产注入迹象与重组可能性股权拍卖与实控人变更预期明确，但无新股东与注入资产方案公开 2
总分：1 + 2 + 3 + 3 + 2 = 11 / 25分
2. 重组与资产注入概率判断
实控人/控股股东变更概率：高
69.40％股权全部质押冻结，背后对应逾26亿元以上债务与刑事案，按照执行惯例，2026年前后完成股权司法拍卖或协议处置的概率极高；
这类“控股权司法处置+新主入场”本身就是一种“控制权层面的重组”。
“优质产业方+资产注入型重组”概率：中等偏低（阶段性）
短期（未来1–2年）： 新股东首先要解决历史债务、诉讼与治理结构问题，同时面对雪松刑案的声誉风险； 在没有明显产业协同资产的情况下，更可能先以“财务重整+轻资产运营+处置存量文旅项目”方式止血，而非立即大规模注入高估值优质资产。
中长期（2–5年）： 若新实控人是地方国资或行业龙头（文旅/供应链），则不排除参照其他ST样本，在完成“排雷+扭亏+治理重构”后，通过注入优质资产实现二次上市或主业切换； 但这取决于：接盘方类型、监管对雪松历史问题的整体处置框架，以及整体资本市场对借壳/重组的政策环境，目前均存在较大不确定性。
综合而言：
控制权层面重组（实控人变更）概率：约“偏高–高”区间；
3. 投资机会与风险提示
潜在机会：
公司市值约23–24亿元，净资产约12亿元，PB约1.8–2.0倍，PE为负；
ST雪发（002485）当前处于“旧控股股东彻底失能+股权即将司法处置+财务连续亏损但尚未触发退市线”的过渡阶段；
宜将其视作“高风险壳资源+事件驱动标的”。若未来实现实控人顺利变更，引入背景较好的产业方或地方国资，则可能引发系统性价值重估；
关键催化剂：
2025年年报审计意见；
控股股东股权司法拍卖正式公告、竞买人资质与背景；
新实控人是否在《详式权益变动报告书》中对未来12个月资产重组、主业变更作出明确承诺；
资金占用、华融等历史诉讼是否实质性解决。
核心风险：
退市与审计意见风险：
如果2025、2026年连续亏损且营业收入下滑，跌破3亿元线，则将重新面临*ST与退市风险；
雪松刑案若被监管认定为对上市公司构成重大违法，或被会计师视为持续经营存在重大不确定性，导致出具否定或无法表示意见，则可能触发强制退市。
重组预期落空：
股权司法拍卖可能由“财务投资者或债权人联盟”接盘，而非产业方或国资，新主或以“变现+维持上市资格”为目标，不必然进行优质资产注入；
即便引入国资，也可能采取“资源合作+业务托管”的轻模式，而非大规模资产装入。
估值与波动风险：
ST股短线交易波动极大，股价对传闻与情绪高度敏感；
当前PB约1.8–2倍，在没有清晰扭亏与重组路径前，并不便宜，一旦重组进展不及预期，回撤空间较大。
References
[1] ST雪发控股股东及一致行动人逾3.7亿股被司法冻结. 网页链接
[2] 雪松控股涉嫌集资诈骗案10月28日将一审开庭. 网页链接
[3] “雪松系”企业涉嫌非吸被立案，实际控制人张劲被采取刑事强制措施. 网页链接
[4] 雪松控股“世界500强”崩塌背后真相. 网页链接
[5] ST雪发2025年中报简析. 网页链接
[6] ST雪发：关于2026年度申请融资总额度暨担保的公告. 网页链接
[7] ST雪发股权拍卖及实控人变更预期（雪球/东方财富等多篇分析）. 网页链接
[8] ST雪发：雪松实业等关联方事项不会对公司产生重大不利影响. 网页链接
[9] 太盟投资输血“雪松系”……张劲手里还剩多少. 网页链接
[10] 雪松控股涉嫌非法吸存 实控人张劲被刑拘. 网页链接
[11] 雪松发展股份有限公司2025年第一季度报告. 网页链接
[12] ST雪发实控人张劲现在情况. 网页链接
[13] ST雪发股票交易异动公告. 每日经济新闻等.
[14] 雪松200亿涉众募资调查. 网页链接
[15] 雪松案庭审进行时！旁听投资者：张劲第二日出庭受审. 网页链接
[16] 牵涉合同纠纷，ST雪发遭华融资产起诉. 网页链接
[17] *ST雪发遭中国华融起诉，或将支付违约金逾4亿元. 网页链接
[18] 6800名中产人均被割300万！雪松非吸案开庭. 网页链接
[19] 非吸规模高达600亿的雪松集团……骗来的钱投进股市. 网页链接
[20] *ST雪发：控股股东及关联方被判需偿还超26亿元借款. 网页链接
[21] ST雪发股东股份遭司法冻结：投资者需警惕的风险信号. 网页链接
[22] ST雪发(002485)高管一览. 网页链接
[23] 雪松发展股份有限公司关于董事长变更和董事辞职及补选的公告. 网页链接
[24] ST雪发(002485)管理层与苏齐简历. 搜狐证券/前瞻等.
[25] 重整后齐翔腾达再易主，国资护航要拓展海外业务. 网页链接
[26] 雪松文旅将在山东诸城打造世界级恐龙文化主题乐园. 网页链接
[27] 入选新旧动能转换项目，山东诸城开建世界级恐龙主题乐园. 网页链接
[28] 雪松发展股份2024年年报及子公司列表（诸城松旅等）. 网页链接
[29] 中国证监会行政处罚决定书（希努尔等）. 网页链接
[30] *ST雪发：子公司259亩土地及在建工程被收储. 网页链接
[31] 信息披露——诸城松旅资金退回安排. 网页链接
[32] 雪松发展股份有限公司关于继续出租/出售商铺的进展公告. 网页链接
[33] ST雪发预计2024年亏损1.2–1.7亿元公告. 网页链接
[34] ST雪发：出售漯河商铺，交易价格850万元. 网页链接
[35] ST雪发2024年一季报/三季报财务数据. 多源综合.
[36] ST雪发2024年年度报告摘要. 网页链接
[37] 鹰眼预警：ST雪发营业收入与净利润变动背离. 网页链接
[38] ST雪发：2025年半年度报告. 网页链接
[39] ST雪发2025年三季报简析. 网页链接
[40] ST雪发:预计2025年亏损1.74亿元-2.45亿元. 网页链接
[41] 股市必读：ST雪发预计2025年全年归属净利润亏损1.74–2.45亿元. 网页链接
[42] ST雪发拟被证监会行政处罚，投资者索赔已启动. 网页链接
[43] ST雪发实时行情与市值数据. 东方财富/同花顺等。
[44] ST雪发关键财务指标与每股净资产. 网页链接
[45] 2025年新版退市规则解读（主板退市新规说明）. 网页链接
[46] 多重风险高悬一批ST公司拉响退市风险“警报”. 网页链接
[47] *ST雪发：关于公司股票可能被终止上市的风险提示公告. 网页链接
[48] ST雪发：公司当前不涉及退市风险警示情形. 网页链接
[49] ST雪发：规范与关联方资金往来管理制度；半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表. 网页链接
[50] ST雪发：拟继续开展期货套期保值业务. 网页链接
[51] 雪松发展股份有限公司第六届董事会第十一次会议决议公告. 网页链接
[52] 雪发股权拍卖成必然……举报方式推进进程. 网页链接