$东航物流(SH601156)$ 在2026年2月的今天（股价约18.58元），审视东航物流，我的第一反应会是：“这是一只被周期寒风吹冷的优质鸡，虽然现在下的蛋（利润）少了点，但估值很便宜，而且它正在努力寻找下金蛋的新路子。”
我会用我最看重的“护城河、现金流、管理层、安全边际”这四把尺子来丈量它：
1. 这门生意有“护城河”吗？（有，但受外部冲击）
* 稀缺资源：东航物流背靠东航集团，手里握着极其稀缺的空运时刻资源，特别是浦东机场的货站资源（市占率约50%）。这就像可口可乐的配方一样，是别人很难复制的硬资产。
* 全货机机队：拥有18架B777全货机，在国际远程航线上有优势。这种重资产壁垒很高。
* 当前的痛点：护城河虽然宽，但最近水有点浑。受关税政策（如美国取消小额包裹免税）和国际贸易波动的影响，它的“综合物流解决方案”业务收入下滑明显。这说明它的业绩受宏观经济和地缘政治的影响很大