同仁堂系中报简评
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8月30日，同仁堂2025年半年报显示，上半年公司主营收入97.69亿元，同比上升0.06%；归母净利润9.69亿元，同比下降7.39%；扣非净利润9.42亿元，同比下降5.03%。我的评价是中性，由于去年中报在23年高基数情况下又实现增长，今年上半年个位数下滑就比较正常。
8月22日，同仁堂国药2025年中报显示，上半年公司主营收入7.62亿元，同比上升14.63%；归母净利润2.35亿元，同比增长6.86%。我的评价是中性偏负，略低于我的预期，主要由于安宫牛黄丸已经涨价了20%+，营收才增长了14.63%，说明销量没有增长甚至下滑。
同仁堂股份营业成本微降，我推测主要是其他中药材价格的回落，天然牛黄现在只是止住上涨，价格仍不便宜。其他中药价格的回落也有助于缓解其他中药企业的成本压力。这一点可以从以销售安宫牛黄丸为主的同仁堂国药上得到印证，同仁堂国药的销售成本从2.13亿提高到2.99亿。
整体看同仁堂股份今年上半年净利润减少1.8亿主要是销售费用多了2.9亿，其实今年中报销售费用率是正常的，去年偏低，所以有可能是去年成本压力大，管理层为了保住增长，少记了点销售费用，或者是少投入点，今年成本压力小，再多记回去，或者恢复投入。同仁堂国药则是如之前所说减少了销售费用投入。参见同仁堂国药2024情况跟踪。
看同仁堂股份现金流今年经营活动现金流大幅回暖，资本开支也不大，难熬的日子在渐渐过去。资产负债表中存货还在微增，然而我在10.19日周报：安宫牛黄丸真的滞销了吗？已经说过这是正常的情况。
让我失望的是今年的分红情况，同仁堂股份没有中期分红，那只能期待年报能10派10，不然又打回铁公鸡的原型了。
同仁堂股份十大流通股东中，高毅的持股变化值得关注，此前高毅在同仁堂上已经完成过一波低买高卖，如今中报又双叒再次加仓，持仓达到2500万股，已经连续4个报告期加仓或持有，也是一个较好的信号。
我个人是比较重仓同仁堂股份和同仁堂国药的，仓位达到15％，个人判断预计26年-27年能走出低迷恢复增长，根据10.27日周报：安宫牛黄丸老龄化受益逻辑被证伪了吗？，从2022 年到2036 年是中国老年人口的快速增长时期，从2037 年到2051 年属于中速增长时期，从2052 年一直到2063 年为老年人口增长快速递减期，这期间增长速度从正值转为负值，从2056 年到2068 年为老年人口数量减少期。可以看到未来10-20年的市场需求的增长还是十分确定。
同仁堂股价上个人认为目前有点类似2020年中或年底的低迷阶段。如果后续跌到30以下会继续加仓，否则就持有。如果涨到50倍PE考虑阶段性减仓止盈，但永不清仓。
同仁堂国药股价上我认为后续下跌8块钱以下我会继续加仓，涨到23年高点附近我会视情况阶段性减仓，但大概率也不会清仓。