26年北交候选4号：雷神科技
一、基本面
1、老故事——电竞
雷神成立于2014年，是海尔孵化的企业。本人那时所在的公司，正好也在学习行业标杆合伙人制度等想法，加上那两年各种鼓励政策，搞的就是人人应该创业的氛围。在这环境下，负责电脑业务的路凯林就是在海尔体系内、借助平台创建的雷神。现在回过头看，那批所谓的创客，其实成功者寥寥无几，比如我前司孵化的一堆新业务，现在已经全翘翘了。雷神既然能成功做上市，虽然一定程度上依赖于海尔，但不可否认有内在的因素，成功即合理。不过对于其管理层的背景以及在青岛的地域来说，总感觉稍微欠缺一点。
从业务线来看，刚开始主要是游戏笔记本，后面扩展至台式机、外设（键盘、鼠标、显示器等）及周边配件。主要是2个品牌——雷神、机械师，聚焦电竞产品，所以终端客户有个人电竞爱好者、电竞房、电竞酒店、电竞赛事等，这个细分行业，有着更加明显的爱好者圈层，所以客户口碑和粘性非常重要。不过这几年PC这块竞争压力太大，大家都是有收入没利润（雷神净利润从21年的7773万元、逐年降到了24年的2150万元），于是乎公司开始搞了海外扩张、进入信创、盯上AI眼镜等措施。
2、新故事——AI生态“AIPC+AI眼镜+AI智能体”
从炒作的逻辑来说，AI眼镜的故事，25年已经炒过了，而且也很难期待雷神能带来什么爆款产品，毕竟实力摆在那、加上走的也是性价比路线，这一年我也多次看了京东等渠道的销售数量，暂时没有特别的感触。AIPC 倒是没炒作，那么再宏伟叙述一下，目前整体定位就是打造一个AI生态——“AIPC+AI眼镜+AI智能体”，电竞+信创双轮驱动。这个在当前AI大背景下，还是可以再用来吹一次的，新瓶装老酒、越吹越有，不过我感觉这是最后一次了，如果雷神不抓住这次AI变革，那么后面暂时也没法期待有啥更好的翻身机会。
3、业绩
经过3年一个周期的下滑，25年终于有了点企稳的迹象，从25年3季度报来看，营收22.86亿元，同比增长13.9%，归母净利润0.2亿元，同比增长10.36%。从单季度趋势来说，利润这块确实有见底迹象，年度增长是没问题，增长幅度预计不会太高，个人预计百分之一二十的样子。业绩只要是增长就行，其他只能靠概念展望美好未来吧，涨价这事，不知道26年能不能实现，感觉这轮宽松导致的资产价格提升会在1年内传导到这领域。
4、其他
有一个朋友之前说了这么个问题，就是一看营业额这么高，是其他北交所公司的10倍，这么对比雷神严重低估。这个问题吧真的是要先区分各行业的情况，我列个图，可以看到雷神是没有固定资产的，几十亿的营业额却没有固定资产，那就显而易见，它并没有生产，算品牌商，品牌商的核心的竞争力在于供应链管理和销售。其实消费电子行业，包括我这两年接触的无人机企业等等，很多都是代工，这也很正常，尤其对于PC业务来说更加，因为PC不像手机，手机大家对于个性化要求多一点，而PC消费者更看重的是性能，模块化设计和生产就更便捷、更省成本。所以雷神做的事就是，找准客户定位、设计产品、后续销售渠道，而关于产品端的技术研发就以委外为主、生产全部委外贴牌，这也是另外形式的“轻资产模式”。对于这种模式，估值上自然不能给于太高的PS，而是更加看重利润端的改善。
二、技术面
雷神从12月31日起就启动并慢慢进入31元的强弱第一分界线，概念上炒作的应该是AI应用（具体应用场景），这两天随着某叉叉乱叫导致这一板块迅速冷却，导致雷神也回调不少，不过从量价来看，个人觉得其本身已经进入强势格局，只是外在因素暂时影响，且下跌也并没放量，加上这个股是能承载资金的，继续看多。
其实雷神科技、包括后面计划发文的几个，都是12月开始强烈关注的，只不过写东西得看心情，不过现在也不晚，感觉暂时还有性价比。
（备注：仅为个人观点，不作为投资建议）