$美的集团(SZ000333)$ 2017年美的集团花300多亿收购德国库卡，到底有没有赚到钱？
话说回2017年，那会儿美的集团一咬牙，花了37亿欧元，折合人民币差不多292亿，拿下库卡94.55%的股份，成了第一大股东。
这笔买卖当时闹得沸沸扬扬，大家都盯着看：家电巨头跨界机器人，这步棋走得对不对？
库卡是德国老牌机器人企业，1898年起步，专攻工业机器人，全球四大巨头之一，技术牛得不行，尤其在重负载和焊接领域，帮着组装F35战斗机那种高端玩意儿。美的呢，本来是家电老大，空调冰箱洗衣机卖得飞起，营收破2000亿。
但方洪波他们一看，制造业升级势在必行，得补齐自动化短板。收购前，美的从2015年就开始布局，战略团队天天研究产业变迁，6到8个人直接向方洪波汇报，盯紧机器人这块。
结果呢，2016年先买13%股份当第二股东，报价高出市场价四倍，德国那边审查来审查去，好不容易过关。总共前后砸了300多亿，实现全资控股，到2021年底补齐最后5.45%股份，又花13.5亿人民币。
说实话，这钱不是小数目，2016年美的净利润147亿，2017年173亿，基本等于两年利润全搭进去了。外界一看，家电企业买机器人公司，短期看像赔本赚吆喝，长远呢？得慢慢算这笔账。
B砸锅卖铁买技术，初期那叫一个坎坷
收购刚落地，库卡就遇上大麻烦。2017年德国修改对外贸易法，对外资审查严得像过五关斩六将，以后想买类似先进制造业企业，门儿都没有。这法子一出，美的赶上了末班车，算是捡了个大便宜。
但现实骨感，2016年库卡营收230亿人民币，一半多来自中美市场，可整合起来没那么顺。美的把库卡当境外子公司，2021年11月从法兰克福退市，全资控股，本想借力打力，结果2020年疫情一砸，库卡收入直降到25亿欧元，亏了1亿欧元。
外界指指点点，说美的这300亿砸水里了，听着像亏本买卖。方洪波他们在股东大会上回应，去年亏是疫情闹的，今年一季度就回暖了，得看长远。说到底，库卡不是光卖机器人的，它有铸造、焊接技术，旋转摩擦焊全球领先，磁弧焊在汽车业吃香得很。
美的家电生产线上，本来就缺高效自动化，库卡的技术一扔进来，能帮着优化全流程，从组装到检测，一气呵成。初期挑战大，文化融合、供应链对接，全是硬骨头。
德国工程师和中国团队磨合，标准不一，成本高企。2020年那亏损，不是技术不行，是外部环境太狠，外加整合期支出多。美的没慌，2021年库卡就扭亏为盈，收入蹭蹭上涨。
中国市场成了突破口，库卡早在1986年就进中国，给一汽送第一台机器人，90年代在中汽车业站稳脚。收购后，美的推本土化，供应链本地率从低到80%，产品线出十多款新机器人。
2022年，库卡中国出货量份额达8%，MIR睿工业预测的。别小看这8%，国内机器人企业那么多，库卡一家顶得上23家上市公司的半年营收。美的借着自家销售渠道，帮库卡开拓B端市场，汽车、3C电子，全上机器人线。
初期那几年，美的机器人业务营收从低谷爬坡，2021年销售收入同比增30.9%，中国市场猛增97.2%。这不光是卖货，还在反哺家电主业，生产效率上去了，成本降了，毛利率稳住。
方洪波说，收购库卡是补技术短板，利用制造和供应链优势，全球影响力一下拉满。短期盈利下滑是真，高成本整合期谁都得扛，但这步棋，逻辑上站得住脚。
B库卡本土化开花，美的机器人业务杀出重围
转眼到2023年，库卡开始发力了。那年收入和盈利双双创历史新高，集团营收373亿人民币，折合近52亿美元，在国内工业机器人制造企业里稳居第一，营收甩开对手一大截。
中国业务贡献大，从2020年的15%升到2024年的22%以上。美的机器人及自动化板块营收372.58亿，同比增24.49%，占集团总营收一角。库卡中国市场份额稳TOP4，今年5月美的自家工业人形机器人“美罗”投产，标志着国产服务型机器人进智能制造。
整合效果明显，美的用库卡技术打通家电全链条，从核心部件到整体方案，硬件到智能系统，全覆盖。全球排名前四没跑，国内销量份额8.2%，订单双增长。2023年库卡净利润12.4亿，够利息还得有余。23家国内机器人上市公司上半年营收才164亿，净利润3.78亿，库卡一家就碾压。
方洪波他们推进全价值链整合，针对中国市场开发低成本高潜力产品，治理理顺后，步入正轨。美的不光卖机器人，还做医疗机器人、协作机器人，电动汽车部件也沾边。
2024年，库卡收入继续高歌，美的总营收4090.84亿，净利润385.4亿，双创纪录。R&D投88亿，增14%，收购5500多项专利。新业务探索有试错，小家电亏过，服务机器人研发失败几次，但方洪波说，战术重视，战略不怕，迭代就好。
库卡帮美的从ToC家电转ToB，精益制造外溢，B端市场开发顺风顺水。2024年自由现金流近2.24亿欧元，稳如老狗。疫情后重启快，生产线优化，供应链本土化，成本控得死死的。
中国机器人市场6年翻10倍，库卡“承德启中”，本土化成果加速。美的借道库卡建工业互联网，522天内联姻大象，产能估算2024年占中国市场25%-30%。
这不光是数字堆砌，是真金白银的协同，技术反哺主业，营收增长路径清晰。方洪波的战略决策，常识加迭代加勇气，收购后八年，美的从家电一哥变科技制造玩家。
B八年账本翻开，300亿换来长远饭票
2025年上半年，美的继续亮眼，上半年营收2523亿，增15.7%，归母净利润260亿，增25%，一天净赚近1.5亿。库卡贡献稳，2025年3月报告显示，中国业务亮眼。方洪波在访谈里聊，收购库卡是产业转型关键，战略团队研究变迁，直接汇报决策。
八年过去，这笔300亿值不值？短期看，2020年亏1亿欧元，整合成本高，盈利下滑。但长远算，库卡技术提升美的竞争力，创新市场份额拉大。2023年账面816亿货币资金，净利润337.4亿，日均赚9200万。2024年分红每股3.5元，现金流充裕。
研究报告说，收购改善创新，但短期盈利降，高成本是真。Midea的财务分析，2021-2023年稳定中带挑战，一致盈利。S&P展望，2025年EBITDA和自由现金流固若金汤，尽管GDP弱。Caixin报道，2025年营收超560亿刀，净利增14.3%到386亿，毛利率升因产品混优。
方洪波说，谁进家电谁输，但机器人赛道看好，库卡做工业医疗，为什么不家庭？小米全进，战术重视战略不怕。美的海外全价值链数字运营，投200亿+，DTC转型。
2024年库卡年报，现金流纪录高，挑战中稳。总的，这买卖赚了，表面亏实赚，技术壁垒高，市场份额稳，营收反哺主业。八年磨剑，美的版图扩，机器人帝国建起。方洪波只是过客，不需记住，但这笔账，算下来是长远饭票。