中国软件国际（00354.HK）投资评级与目标价测算报告
一、核心投资评级
投资评级：增持
- 核心逻辑：公司作为华为生态核心合作伙伴，深度受益于鸿蒙生态建设与AI技术落地，业务结构持续优化。当前估值处于历史低位，随着AI业务高速增长和鸿蒙生态加速渗透，公司业绩弹性与估值修复空间显著。
- 风险提示：华为合作依赖度高、行业竞争加剧导致毛利率承压、宏观经济不确定性影响IT支出。
二、目标价测算（2026年）
1. 估值方法：DCF模型（现金流折现）
- 核心假设：
- 2026年营业收入：180亿元（同比+1.1%）
- 2026年归母净利润：8.88亿元（同比+45.6%）
- 永续增长率：3%
- 加权平均资本成本（WACC）：10%
- 测算结果：
- 每股内在价值：6.8港元
- 目标价：6.8港元
- 对应升值空间：+48.5%（基于2026年2月5日收盘价4.58港元）
2. 估值方法：可比公司估值法
- 核心假设：
- 选取金蝶国际（00268.HK）、用友网络（600588.SH）作为可比公司
- 可比公司2026年平均市盈率：25倍
- 中国软件国际2026年归母净利润：8.88亿元
- 测算结果：
- 企业价值（EV）：222亿元
- 扣除净负债后股权价值：215亿元
- 每股价值：7.9港元
- 目标价：7.9港元
- 对应升值空间：+72.5%
3. 综合目标价
- 综合目标价：7.35港元（取DCF与可比公司估值法的平均值）
- 对应升值空间：+60.5%
三、投资逻辑再梳理
1. 华为生态深度绑定：华为贡献公司40%以上收入，作为鸿蒙生态核心共建者，深度参与开源鸿蒙社区建设，在智能交通、智慧城市等领域落地标杆项目，卡位优势显著。
2. AI业务高速增长：2025年上半年全场景AI业务收入6.56亿元，同比增长130%，其中鸿蒙AIoT与数字孪生收入同比增长278%，成为业绩增长核心引擎。
3. 估值修复空间大：当前市净率（0.97倍）显著低于行业平均（1.8倍）和历史中枢（2.2倍），随着AI与鸿蒙业务贡献度提升，估值有望向行业中枢回归。
四、操作建议
- 仓位建议：8%-12%（作为科技成长配置，控制单一标的风险）
- 买入区间：4.2-4.8港元（当前价格已接近合理估值下限）
- 止损位：3.8港元（跌破关键支撑位，行业复苏逻辑存疑）