广钢气体（688548）投资逻辑及关注要点（二）

——高纯氦气专题

鉴于广钢气体招股说明书、券商研究报告，以及其他资料均认为氦气的价格直接对广钢气体的毛利率水平具有正向强相关性，我们对氦气进行专项研究。

一、行业篇

1.氦气资源的自然分布

氦气本身并不缺乏，空气构成中就有氦气。氦气在空气中的体积分数为5.2ppm（百万分之5.2）

注：稀有气体是指元素周期表上所有0族元素对应的气体单质，也称为惰性气体。在常温常压下，它们都是无色无味的单原子气体，很难进行化学反应。稀有气体共有7种，它们是氦气（He）、氖气（Ne）、氩气（Ar）、氪气（Kr）、氙气（Xe）、氡气（Rn，放射性）、鿫（Og，放射性，人造元素）。

但是作为我们此处提及的氦气资源，是指在目前和未来可预测的技术条件下，能被加以提取的氦气。以目前的技术条件和经济可行性要求，必须达到一定含量要求方可称之为氦气资源。目前商业化提氦需0.3%的氦气含量。

氦气作为惰性气体，主要来源于放射性元素衰变，其富集需要特定的铀、钍矿床作为母岩，并配合能够有效捕获和保存气体的致密盖层构造，这种严苛的成藏条件导致了全球仅有少数地区具备商业化开采价值。

上述资源禀赋特征，导致当前全球仅有少数地区具备商业化开采价值。其中，美国、卡塔尔、阿尔及利亚三国占据了全球氦气供应总量的近90%，而俄罗斯正在成为氦气供应的第四极。

中国：从地质条件来看，中国并非氦气资源的富集区，已发现的含氦天然气藏极少，且氦气浓度普遍低于0.2%。中国石油天然气股份有限公司在鄂尔多斯盆地、四川盆地等地的天然气勘探中虽检测到氦气，但受限于地质构造复杂、提取成本高昂等因素，至今未能形成规模化的商业产能。根据中国地质调查局油气资源调查中心的评估数据，中国氦气地质探明储量仅占全球总储量的不足1%，且大部分属于低品位、难利用的资源。这种资源禀赋上的先天不足，直接导致了中国氦气产业高度依赖进口。

2.氦气的物化特点及工业应用价值

氦气具有极低的沸点（-268.9℃）、最高的比热容和导热率、以及化学惰性等独特物理性质，使其在许多尖端科技领域成为不可或缺的关键材料。

2.1半导体领域：

在半导体制造领域，高纯氦气（纯度≥99.999%）作为载气和冷却气，贯穿于光刻、刻蚀、薄膜沉积（CVD）等核心工艺环节，尤其是在7纳米及以下先进制程中，氦气的纯度和流量直接关系到晶圆的良率和性能。据SEMI（国际半导体产业协会）统计，一座12英寸晶圆厂每月的氦气消耗量可达数十万立方米。

•热传递与冷却：在晶圆生产过程中，高纯氦气被注入真空腔室的晶圆背面，用于快速均匀地传导热量，确保蚀刻或薄膜沉积的精度。

•载气与稀释气： 作为高纯化学气相沉积（CVD）过程中的稀释气，高纯氦气能保持化学反应的稳定性。

•光纤拉丝： 在光纤预制棒拉丝过程中，高纯氦气提供冷却环境，防止光纤表面氧化并确保其光学性能。

2.2生物医疗：

•核磁共振（MRI）

核磁共振设备的超导磁体需要处于极低温环境。液氦（约 -269°C）是目前唯一能大规模商业化维持超导特性的冷却剂；杂质会影响超导磁体的稳定性，因此必须使用高纯氦气充装液化系统。

•医疗健康

氦气与氧气混合形成的氦氧混合气（Heliox）能够显著降低气体密度，帮助哮喘、慢性阻塞性肺病（COPD）等呼吸道疾病患者更顺畅地呼吸

2.3航空航天与国防

氦气作为理想的加压气体和气密性测试介质，被广泛应用于火箭燃料储箱增压、卫星姿态控制以及飞机气动系统测试，是保障航天发射成功和飞行安全的关键气体。

•燃料加压：氦气密度小且不活泼，用于置换液氧或液氢燃料箱中的剩余空间，维持箱内压力。

•系统清洗：氦气用于吹扫精密管道和推进系统，因其不凝固且不与燃料发生反应。

•高超音速风洞： 作为介质用于模拟极端飞行环境。

2.4精密检漏

由于氦分子是除了氢气之外最小的分子，且在大气中含量极低（约 5.2 ppm），它是理想的示踪气体。如果设备存在极微小的孔隙，氦气能迅速穿透，被氦质谱检漏仪捕捉。真空检漏被广泛应用于航空零部件、汽车空调管路、核能设备以及半导体管路的密封性测试。

2.5科研与低温物理

•强子对撞机： 如 CERN 的大型强子对撞机，利用数千升液氦使超导磁体保持在低温状态。

•量子计算： 稀释制冷机利用氦-3与氦-4混合物产生接近绝对零度（0K） 的极低温度，这是量子比特运行的必要条件。

2.6其他

此外，在低温物理研究、深海潜水等众多领域，氦气同样扮演着关键角色。

这种广泛且深入的渗透性，使得全球氦气需求量在过去十年中以年均约4-5%的速度刚性增长，特别是在中国、印度等新兴市场，随着半导体、显示面板和新能源汽车产业的快速崛起，对高纯氦气的需求增速更是远超全球平均水平。这种刚性需求与稀缺供给之间的张力，共同塑造了全球氦气市场的高价常态和战略属性。

3.高纯氦气主要供应地区（公司）

4.中国高纯氦气供应链

当前，中国高纯氦气产业链中最为脆弱的环节，集中体现为上游提纯技术的壁垒与对进口资源的高度依赖所形成的双重制约，这种制约在地缘政治动荡或全球供应链出现断裂风险时，其脆弱性将被急剧放大。

4.1国产情况

尽管中国在天然气提氦领域已取得从“0到1”的突破，但核心技术装备与工艺流程仍存在明显的“卡脖子”风险。氦气的提纯是一个涉及深冷分离、膜分离、变压吸附（PSA）以及低温精馏等多技术耦合的复杂系统工程。例如，在处理氦含量仅为0.04%至0.3%的贫氦天然气时，首先需要通过多级压缩和预处理脱除水、二氧化碳、硫化氢等杂质，随后进入主冷箱进行深冷液化，利用不同组分沸点的差异进行粗分离，得到氦氖混合气。关键的挑战在于后续的精制环节，必须将氦气纯度从99.99%提升至99.999%甚至99.9999%（5N-6N）级别，以满足半导体和医疗等高端应用的需求。这一过程需要依赖高效能的低温吸附剂、耐超低温的阀门与泵体、以及精度极高的在线分析仪表。

目前，国内虽然在成套装置的设计上有所建树，但装置中的核心动设备（如大型低温氦透平膨胀机）、关键的低温阀门和特种吸附材料，仍大量依赖进口。这种技术依赖使得国内提氦产能的稳定性与扩产周期，直接受制于国外核心部件的供应。

更进一步，针对空气中提氦（深冷空分法）这一被视为远期战略补充的技术路径，其能耗成本极高，据粗略估算，从空气中分离氦气的能耗是从天然气中提取的5至8倍，且提取率极低，目前在全球范围内尚无商业化成功的先例，国内提氦技术短期内难以形成对进口资源的有效替代，更多是作为一种战略备份和技术储备而存在。

4.2进口情况

5. 中国高纯氦气下游应用

5.1 氦气在2024年的下游应用占比

《电子气体市场研究》指出：2024年中国氦气总消费量约为4808吨（折合2692万立方米），其中国产氦气约775吨（434万立方米），进口氦气为4033吨（2258万立方米），进口量约占总消费量的84%。

根据行业数据，2024年中国高纯氦气市场呈现出“半导体领跑、医疗支撑”的格局，而到2030年，随着人工智能（AI）和先进制造的深化，结构将进一步向“高精尖”领域集中。

5.2 氦气在2030年的下游应用占比预测

到2030年，受AI芯片国产化、量子计算商业化、商业航天爆发以及医疗“减氦”技术影响，占比将发生显著位移。

5.3未来五年关键增量分析

5.3.1 电子半导体

根据 SEMI（国际半导体产业协会）、IDC、PWC 等权威机构的最新数据与预测，2026 年至 2030 年全球半导体设备市场将进入一个由 AI 驱动的新增长高峰期。

中国国产半导体设备市场将进入从“局部突破”到“系统性替代”的关键爆发期。中国大陆将追求成熟制程统治力及先进制程突破， 每年预计新增 4-5 座 12 英寸晶圆厂，重点在北上广深及长三角。

5.3.2 航空航天及国防

2026-2030年期间，航空航天与国防领域将成为全球氦气消费增长最强劲的垂直市场之一。在中国，受商业航天“航班化”发射、大型卫星星座组网以及国防精导武器研发的驱动，该领域的氦气需求量将进入爆发式增长阶段，氦气应用量将从2026年大约480 万m³ 增长至900 万m³，复合增长率约16%。

6.氦气价格走势预测

6.1历史走势

6.2未来价格走势预测

未来中国高纯氦气价格的影响因素，除供需关系外，还须考虑地缘政治风险溢价、宏观经济周期、下游产业景气度以及供应链脆弱性系数的多种因素。

首先，地缘政治风险因子是当前及未来两年最为显著的权重变量。若卡塔尔或美国出口的氦气因任何单一通道的极端封锁事件导致供应中断超过30天，全球氦气现货价格将大幅上涨。当前，全球氦气产能增量主要依赖于卡塔尔Ras Laffan 3期和俄罗斯Arctic LNG 2期项目的逐步释放，而这些项目均处于地缘政治敏感区域，市场情绪溢价将持续存在，预计每年将为氦气价格提供15%-20%的“安全边际”支撑。

其次，下游需求侧的结构性变化与宏观经济周期的共振将对氦气价格产生重大影响。中国作为全球最大的氦气消费国，其需求增长与半导体制造、光纤光缆及航空航天等高科技产业的资本开支（CAPEX）高度正相关。得益于人工智能（AI）、高性能计算（HPC）及新能源汽车电子的强劲需求，2026年中国大陆地区的晶圆代工产能预计仍将保持双位数增长。特别是先进制程（7nm及以下）对氦气作为冷却介质和清洗气体的单位消耗量显著高于成熟制程，这意味着氦气的实际需求坚挺。此外，中国光纤到户（FTTH）的渗透率提升及6G预研对光纤低损耗特性的严苛要求，也将维持光纤制造领域对氦气的稳定需求。然而，宏观经济层面的不确定性构成了价格下行的潜在压力。

再次，供应链的物流成本。氦气以液态形式运输，对物流载体的依赖度极高。全球液氦运输船（VLEC）和ISO罐箱的供给弹性较低，运力的增减往往滞后于需求变化。

最后是替代技术与回收利用率。随着氦气价格的高企，下游用户对于氦气回收技术的投入意愿显著增强。特别是在半导体制造环节，先进的氦气回收系统（He Recovery System）可实现90%以上的回收率，这在一定程度上抑制了对原生氦气的需求增长。

综合上述四大核心因子——地缘政治风险溢价、下游需求强度、物流成本通胀及回收技术替代，市场对2026年中国高纯氦气价格走势做出了稳定为主，稳中有涨的判断。

7.三个氦气主产地监测

美国、卡塔尔、俄罗斯目前均为氦气主要提供方，其氦气产业政策及地缘政治分述如下。

7.1 美国

美国氦气政策经历了从国家垄断到市场化拍卖，再到彻底私有化的三个阶段。

7.1.1《氦气法案（1925年）》：战略性封锁

美国此时是全球唯一的氦气供应源。1925年美国通过《氦气法案》 ，将氦气作为战略储备，并建立了克利夫赛德（Cliffside）天然气田储备库。

7.1.2 1996年《氦气私有化法案》：清库甩卖

为解决政府运营储备库导致14亿美元的长期债务，要求土地管理局（BLM）在2015年之前售出除战略储备外的所有氦气。

由于法案规定了强制性的出售时间表和低廉的基准定价机制，导致美国联邦氦气储备被过度开采，接近枯竭边缘。更为关键的是，这种无节制的释放扭曲了市场信号，使得美国氦气价格长期低于全球其他地区，抑制了私人资本在氦气勘探、开采及回收技术方面的投资意愿，导致美国氦气产能增长长期停滞，主要依赖于少数几座老旧的天然气提氦工厂，如位于堪萨斯州的克利夫赛德（Cliffside）储气库。

7.1.3 2016年《氦气管理现代化法案》：向拍卖制转型

该方案纠正了低价抛售导致的市场扭曲，将销售方式改为公开拍卖，导致影响：氦气价格开始大幅飙升，全球供应链进入“高价时代”。

7.1.4. 2024年及以后：联邦氦气系统彻底私有化

2024年初，美国正式完成联邦氦气系统的资产出售（由德国林德/梅塞尔等私企接手），美国政府不再直接管理氦气生产和销售。至此，美国政府通过法案彻底退出了生产环节，氦气完全受商业资本和国际贸易关系左右。

7.2 卡塔尔

卡塔尔凭借其得天独厚的天然气资源禀赋，采取的是一种基于规模经济的“成本领先”博弈模式。作为全球最大的氦气出口国，卡塔尔的氦气产量完全依附于其庞大的LNG（液化天然气）生产体系，其氦气资源主要蕴藏在北方气田（North Field）的高含氦天然气中。卡塔尔在2022年的氦气产能约为4200万立方米，占据全球总供应量的32%左右，且随着北方气田扩建项目（North Field Expansion, NFE）的持续推进，预计到2026年，卡塔尔的氦气产能将有望突破5500万立方米，增长约31%。这种产能的爆发式增长是作为天然气液化过程中的副产品被大量“附带”产出。

中国等进口大国在制定2026年资源保障策略时，须充分考虑卡塔尔LNG产能的波动对氦气供应的传导效应。

7.3俄罗斯

俄罗斯拥有全球探明储量最大的氦气资源之一，主要集中在东西伯利亚的雅库茨克（Yakutia）气田，据估算，其氦气储量超过3000亿立方米，占全球总量的近40%。然而，受限于严酷的地理环境、落后的基础设施以及西方制裁带来的技术封锁，俄罗斯的氦气产能释放长期处于“雷声大雨点小”的状态。目前，俄罗斯的主要氦气出口依赖于阿穆尔天然气处理厂（Amur Gas Processing Plant）项目，该项目设计氦气产能高达6000万立方米/年，是全球最大的单体氦气生产设施之一。但在2022年地缘政治冲突爆发后，原本计划出口至欧洲及亚洲市场的氦气流向发生了剧烈变动。根据Argus Media的追踪数据，俄罗斯在2022年实际出口的氦气量不足其产能的30%，大量氦气被迫转为国内库存储备或低价流向非传统市场。

俄罗斯将氦气作为反制西方制裁的非对称筹码，通过控制出口节奏来影响区域市场价格，同时利用氦气资源加强与非西方国家（如中国、印度）的战略绑定。例如，中俄在“西伯利亚力量”管道天然气合作框架下，正在探讨增加氦气联产及管道输送的可行性，这将彻底改变东亚地区的氦气供应格局。

对于2026年的市场预测而言，俄罗斯的不确定性是最大的变量。如果阿穆尔工厂完全满负荷运转且物流通道顺畅，其释放的6000万立方米产能将对卡塔尔的定价权构成严重挑战，可能引发新一轮的价格战；反之，若制裁持续导致关键设备无法到位或出口受阻，这部分产能将被长期“冻结”，全球氦气供应紧张局势将加剧。

8.中国的高纯氦气提取技术突破及困境

长期以来，全球氦气提取主要依赖于深冷法（Cryogenic Distillation），该技术依托于天然气田中高达0.5%至2%的氦气含量，通过复杂的低温精馏过程实现分离。然而，随着常规天然气资源的开采消耗，富含氦气的气源日益稀缺，这迫使行业必须向氦气浓度更低的非常规气源（如页岩气、煤层气）以及尾气处理领域延伸。在此背景下，变压吸附（PSA）与膜分离技术作为气体分离领域的两大核心支柱。

变压吸附技术（PSA）作为成熟的气体分离手段，在氦气提纯环节扮演着“守门人”的角色，其技术迭代方向正聚焦于吸附剂性能的优化与能效管理的精细化。传统PSA利用沸石分子筛对氮气、甲烷等杂质气体的选择性吸附，从而富集氦气，但在处理氦气含量极低（如低于500ppm）的原料气时，多级串联导致的设备投资巨大与能耗高企成为制约瓶颈。2026年的技术前沿显示，新型锂基分子筛与碳分子筛的复合应用显著提升了分离系数，使得在煤层气提氦场景下，单级PSA的氦气回收率从早期的60%提升至75%以上。根据中国科学院理化技术研究所的相关研究指出，通过优化吸附塔的均压策略与冲洗步骤，新一代PSA系统的能耗可降低约15%-20%。然而，PSA技术的物理极限在于，对于极低浓度氦气的捕捉，仍需消耗大量高品位的吸附剂，且再生过程中的氦气损失不可避免。因此，在2026年的市场应用中，PSA更多被定位为预处理与粗提单元，为后续的膜分离或深冷精馏提供高浓度的富氦气流，而非独立承担低浓度气源的全量提取任务。

与此同时，膜分离技术凭借其设备简单、无相变、易于放大的优势，正异军突起，成为处理极低浓度氦气资源的“破局者”。膜分离利用氦气分子与其他气体分子在聚合物膜中的渗透速率差异（氦气的渗透速率通常是氮气的数十倍）实现分离。近年来，聚酰亚胺（Polyimide）与聚砜（Polysulfone）等高性能膜材料的突破，极大提升了膜的耐高压、耐高温性能及分离选择性。相关材料科学报告，新型混合基质膜（Mixed Matrix Membranes）的引入，使得氦气渗透通量提升了30%以上，同时保持了较高的分离因子。在2026年的应用场景中，膜分离技术已不再是PSA的辅助，而是构建“膜+PSA”或“膜+深冷”耦合工艺的核心。例如，在页岩气开发现场，膜分离单元可先将氦气浓度从200ppm浓缩至2000ppm，再送入PSA进行精提，这种组合工艺相比单一深冷法，设备体积缩小了40%，建设周期缩短了50%。美国能源部（DOE）的研究表明，膜分离技术在氦气含量低于0.1%的气源处理中，其经济性已优于传统深冷法，这为全球氦气资源的“变废为宝”提供了技术路径。

目前，跨国气体巨头如林德（Linde）与法液空（Air Liquide）已掌握成熟的“膜预浓缩+PSA精脱+深冷液化”的三级集成工艺，能够针对不同品位的原料气（从天然气尾气到空气分离副产物）定制最优提取方案。这种集成工艺的关键在于各单元之间的压力匹配与流量控制，任何一个环节的波动都会级联放大至最终产量。数据显示，集成工艺的氦气综合回收率可达85%以上，远高于单一技术的60%-70%。对于中国而言，尽管在膜材料制备与PSA吸附剂研发上取得了长足进步，但在大型系统集成与关键阀门、控制系统的精密性上仍存在差距。2026年的挑战在于，如何将国产的高性能膜组件与变压吸附装置高效耦合，并实现连续稳定运行，这直接关系到中国能否在四川盆地、鄂尔多斯盆地等富含氦气的非常规气田中，实现低成本的氦气资源化利用。

此外，代际更迭的深层逻辑还体现在对环保与碳足迹的考量上。传统的深冷法需要大量的电力驱动压缩机，且冷量回收复杂，碳排放较高。相比之下，PSA与膜分离主要依赖压力能，属于物理分离过程，其碳足迹显著低于深冷法。随着中国“双碳”目标的推进，高耗能的工业项目面临更严格的审批，这为能耗较低的膜分离与PSA技术提供了政策红利。2025-2026年间规划建设的新一代氦气提取项目中，超过60%倾向于采用以膜分离为主的低能耗工艺路线。

二、公司篇

以下简要分析广钢气体的氦气采购、提纯，以及其经营策略。

1.氦气的获取

电子大宗气体主要包括氮气（N2）、氦气（He）、氧气（O2）、氢气（H2）、氩气（Ar）、二氧化碳（CO2）等六大气体品种。在诸多场景下，尤其是现场供气场景下，客户要求能够满足对所有大宗气体的供应，而氦气成为木桶的那一块短板。可以说，谁拥有足量的氦气，在参与招投标过程中，就能获得相当主动权。

1.1氦气业务和技术初始来源

2020 年3月，公司通过现金购买取得林德气体与普莱克斯合并时国家反垄断要求剥离的氦气业务和广州广钢、深圳广钢、珠江气体、粤港气体四家合资公司中林德气体持有的50%股权，以此为基础进行了大量的自主二次研发，逐渐发展成为国内领先的电子大宗气体公司。

1.2 与卡塔尔的长期采购协议

根据广钢气体公告，2025年公司已与卡塔尔能源签订【20】年供货合同。广钢气体与卡塔尔能源公司（QatarEnergy）签订的长期供气合同是其核心竞争力的体现，标志着公司从早期的“搬运工”转型为“供应链主导者”：

合同期限：2025年9月至2045年12月，供货周期约为20年。

合同数量：以供应商每年实际氦气产量为基础，按照合同约定的百分比确定氦气采购数量，预计自合同起始日起逐步爬坡至年度采购量约1亿标准立方英尺。 （注：折合为约283万立方米）

合同价格：双方约定起始价格，根据约定公式和规则按年度进行调整。

其他条款：如年度交付计划、年度采购比例、具体采购价格等条款因涉及商业合作机密，双方均严格遵循保密协议约定执行。

本协议的签订，将有利于公司打通国际市场氦气长期采购渠道，为公司氦气业务发展提供稳定的气源保障。

通过该合同，广钢气体越过了以往由美资或外资巨头垄断的中间商环节，直接从气源地获取一手货源，因而成为国内唯一同时拥有长期、大批量、多气源地（如卡塔尔、俄罗斯等）采购资源的内资公司，其在内资企业中的氦气进口量占比已提升至 13.4% 以上。

2.核心技术体系

储运技术：拥有4K温区液氦冷箱冷却技术和超低温储运技术。公司实现了液氦冷箱从常温到4K（约-269°C）极限低温的自主冷却，摆脱了过去必须运往境外气源地冷却的依赖。

提纯技术：具备超高纯氦气纯化技术，能将氦气纯度从5N（99.999%）提升至9N（99.9999999%）。

循环回收：研发了余氦回收技术，帮助半导体及MRI（核磁共振）客户降低液氦用量。

3.历年销量及销售额（氦气业务）

根据招股说明书及历年财报数据，氦气是广钢气体的核心增长极（占总营收约20%-30%不等，视年份市场波动而定）：

注：2024年因全球氦气市场价格回归理性（相比2022年高位大幅下降），虽然公司销量增加，但销售额和毛利出现了同比下滑。2025年随着新合同履行，预计销量规模进一步扩大。

4.与林德、液化空气等在氦气供应链上的成本差异

对比广钢气体与林德（Linde）、液化空气（Air Liquide）等外资巨头在氦气供应链上的成本差异，需要从资源获取成本、物流储运成本、规模效应与本土化优势三个维度进行。

4.1资源获取成本（气源采购）

氦气具有极强的资源属性，全球绝大部分产能集中在卡塔尔、美国、俄罗斯和阿尔及利亚。

外资巨头（林德、液化空气）：

优势：拥有全球定价权和优先分配权。这些巨头通常直接参与气源地的上游开发（如液化工厂的建设与运维），能够以极低的内部协议价格获取氦气。它们的成本主要由“生产成本+长期固定协议价”构成，受市场现货价格波动影响极小。

广钢气体：

劣势：过去主要通过二级市场或短期协议采购，属于“搬运工”角色，采购成本受国际现货价格影响剧烈（如2022年高位时成本猛增）。

改善趋势：广钢通过与卡塔尔能源（QatarEnergy）签署为期20年的直接采购协议（2025年起履行），其采购单价已逼近外资巨头。但由于没有上游股权，其资源获取成本仍略高于拥有矿产权益的巨头。

4.2物流与储运成本（核心差异点）

液氦必须通过特殊的液氦冷箱（ISO Tank）进行跨洋运输，这是供应链成本中占比最高的部分。

外资巨头：

优势：拥有庞大的冷箱资产池。林德等公司在全球拥有数千个液氦冷箱，能够实现全球范围内的资产循环。

物流效率：由于全球布点，冷箱空返率极低（去程运氦气，回程可调配其他超低温介质），单箱运输成本平摊后极低。

广钢气体：

技术突破：广钢是国内少数掌握4K温区液氦冷箱冷却技术的企业。此前内资企业需将冷箱运往国外进行冷却再充装，往返运费及时间成本高昂；现在广钢可以在国内完成自主冷却，单次循环成本降低了20%-30%。

劣势：冷箱资产规模较小（百台级别），且由于主要业务在中国，跨洋运输中冷箱空返（Empty Return）比例较高，导致单立方米的物流成本依然高于外资巨头约15%-25%。

4.3本土化运营与分销成本

这是广钢气体反超外资巨头的关键领域。

广钢气体（本土优势）：

末端配送：广钢在珠三角、长三角等半导体集群地建有密集的充装站。相比外资巨头的全球化架构，广钢的管理链条短、响应速度快，末端物流成本更低。

全产业链服务： 广钢提供“余氦回收”等增值服务，通过降低客户的综合用氦成本来抵消自身在气源采购上的劣势。

外资巨头：

管理溢价： 跨国巨头在华运营的管理成本（人员工资、合规审计、跨国摊销）普遍高于内资企业。

定价策略： 它们通常捆绑电子大宗气体长期合同，虽然单气价格高，但综合服务溢价也高。

结论：目前，广钢气体的单立方米氦气综合成本仍比林德等巨头高约 10%-15%。

缩小差距的X因子：

1）规模效应：随着广钢氦气进口量进入全球前列，其对气源地的议价权增强；

2）供应链自主：自研冷箱冷却和纯化技术，解决了“卡脖子”带来的额外溢价。

3）地缘政治：在国内半导体产业链“国产化替代”背景下，国内集成电路企业愿意为供应安全性支付一定的成本溢价，这抵消了广钢在成本端的小幅劣势。

三、核心结论篇

依据上述数据及分析，可做出如下总结：

1.氦气作为稀有气体，在目前技术条件下属于稀缺资源；拥有氦气的资源，以及高纯提取技术的公司，将在吸引客户方面拥有较大优势；

2.相较于国外巨头，广钢气体虽在氦气资源、技术实力、综合成本等方面仍有差距，但公司通过和海外气源的长协、持续技术开发，差距正在迅速缩小。考虑到国内半导体和其他高精尖行业的自主可控诉求，在未来的增量市场具有优势，这在公司近年中标率超过40%得到印证；

3.相较于国内同行，广钢气体主营电子大宗气体，比电子特气为主的上市公司赛道更好，其氦气长协份额最大，构成了公司相对优势的一部分；

4.2026年起，长鑫存储上市在即，长江存储也在扩产和启动上市计划，未来存储行业将大幅提升大宗电子气体的需求；电子气体占半导体前端材料市场份额的14%，广钢气体在氦气方面的优势将增益公司的整体优势；

5.长鑫存储估计将于3月份前后上市，广钢气体作为相关供应商，极有可能成为市场热点的一部分。