3.22 光通信行业更新

周末一眨眼就结束了，明天又要进入工作模式了。周五我看很多兄弟看到美股的英伟达和光通信公司的下跌又慌了，在你们眼中看到可能是短期地缘政治和行业黑天鹅造成的股价回调，在我眼里看到的却是整个光互联行业未来发展的进一步加速，中新兄弟在未来的发展逻辑进一步加强。大家都喜欢预期差，在我看来中新兄弟极致的低估就是预期差，北美整体光互联公司估值已经给到2028年的25-30PE，咱中新兄弟明年PE还在10倍左右徘徊，目前这个价格就是中新兄弟可以穿越牛熊的底气。何况我认为咱A股今年不会走熊，美股那边崩盘的几率也不会很大。但是要提醒一点，买任何股票千万别追高，好的股票也需要好的价格，逢低布局才是王道。

接着来看看行业最近的消息吧，首先就是球友提供的消息，以他的口吻应该是旭创有认识的人，说英伟达又给旭创1.6T加单了，但是这种小道消息听听就好，而且目前光模块需求量是完全没问题的，重点是公司的良率，产能，对上游光芯片的提前囤货锁单的能力。上游材料的供应商都在疯狂扩产，从今年下半年开始上游缺货的情况就会开始慢慢缓解，所以今年下半年到明年的业绩应该会非常惊人的。

广发这边也提到，27年800G需求量是8000-9000万，较26年增长约30%；1.6T 需求量8000万+，较26年的增长约200%。考虑到小幅的价格年降，全球可插拔光模块市场采购规模27年较26年100%以上增长，达到800亿美金左右。旭创和新易盛等龙头公司总体份额还在提升。之前我就推测到NPO会先于CPO落地量产，这不广发就提到27年csp的实际有效需求在1000万支左右（实际指引数字更大），市场规模在100-150亿美金，主要供应商是中新兄弟，中占大头，客户给出指引就是让他两开始提前锁上游物料了。同时他们还认为2028年光模块的需求在27年的基础还能翻倍以上的增长，这点确实有点惊讶，不过还早，要一步步的跟踪。

野村在3月19号的研报又call了一下旭创，认为它是全球光收发器市场的领导者），有望充分受益于1.6T/3.2T光收发器升级浪潮，并前瞻性卡位未来NPO/CPO技术演进趋势。研报中提到3.2T光模块的商用时间大概是在2027年末或28年初，同时龙头公司已展示更长远的技术布局，例如6.4T光引擎与12.8T光收发器，这有望进一步延长光收发器生命周期，并缓解市场对光收发器技术天花板有限的担忧。如中际旭创旗下未上市子公司TeraHop已宣布推出业界首款基于硅光（SiPh）技术的12.8T XPO收发器模块，适用于纵向扩展网络。最后野村提到scale-up CPO将随Feynman平台于2028财年落地，采用NVLink 8 CPO技术，这一节奏或令部分期待更早落地的投资者略感失望。

杰富瑞在3月20号的研报中提到，根据他们调研下来的观点，明年高速光模块出货量或达1.4-1.6亿只，注意这里指的是出货量，所以在他们看来明年上游材料紧缺的情况会大幅缓解。同时他们提到NVDA今年起已在Scale Out网络小批量推出CPO，并将于明年启动Scale Up机架间网络的CPO部署。但是业界共识依然认为，CPO并非Scale Out网络的首选形态，因其带宽与延迟优势远不及维持可插拔、互操作形态的诉求重要。尽管此前普遍认为6.4T即为可插拔形态的理论上限，但更高密度XPO封装形态的采用，已为可插拔方案开辟了理论上高达25.6T的演进路径（COHR已提出该展望）。虽然NVDA今年已在Scale Out领域推出CPO，但此举更多被视为短期“管道清洁器”，旨在为Scale Up做好准备，而非Scale Out市场的实质性转向。

花旗在3月20号的研报中提到，Marvell的副总裁指出scale-out属于更成熟的光模块市场，以可插拔光收发器（transceivers）为主流技术；在该场景下，CPO并非必需，因其带宽能力与现有方案基本相当。此外，采用CPO将损失原有光收发器所具备的遥测能力与互操作性，且高通道数CPO方案会显著增加多加速器协同失效的风险。

最后祝大家今年大赚爆赚，好了大家可以点赞了$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$