好久没聊弘子了 昨天半年报业绩出来了 今天下午开了业绩说明会 下面是文字版说明 有兴趣的同学可以看看 有问题也可以探讨（不是吹票 不推荐股票）
一、开场与业绩概况
• 上半年公司经营结构持续改善，IBC业务毛利率大幅提升且扭亏，AI业务持续增长，同时推进庆阳128亿投资事项。
• 核心财务数据：
1. 营业收入34.94亿元，同比增长15.01%。
2. 扣非归母净利润4750.62万元，同比增长705.74%。
3. 归母净利润5399.31万 同比增长9.85%；剔除股份支付影响后，归母净利润64709.69万元，同比增长31.83%。
二、分板块业务情况
（一）fpc（软板）业务
• 经营转折：fpc业务连续亏损4个年度后扭亏，是关键转折点，主要因在AI手机、AI IPC、AI眼镜、AI服务器领域实现重大突破，带动稼动率和出货价格持续提升，成为公司基本盘和业绩增长主要点。
• 营收与毛利：上半年FPC（柔性电路板）营业收入16.94亿元，同比增长11.57%，毛利率7.82%，同比提升6.31个百分点；二季度单季度软板扭亏（一季度仍亏损）。
• 扭亏原因：
◦ 外部：受益于AI手机发展及国补政策推动国内手机市场复苏，同时软板行业出清，部分大规模企业破产、关厂，行业集中度提升。
◦ 内部：持续加大研发投入，凭借研发、产品品质、交付等综合能力获国内头部手机品牌认可，在终端客户供应比例及中高端手机市场份额提升；通过降本增效、提升AI智能化水平优化经营，目前整体稼动率维持在9成左右。
• 业务亮点：在AI眼镜、AI PC的FPC应用方案上，与知名大客户合作取得重大突破；液冷监测的FPC应用方案在AI算力服务器散热客户中获部分订单且已大量出货；在机器人领域，曾为小米铁蛋机器人提供全套解决方案，认为高柔性、高集成的IPC有望从可选变为刚需。
• 下半年展望：稼动率、出货价格、人均产出均呈上升态势，二季度软板毛利8.64%，环比增长1.9个百分点，预计三、四季度盈利将持续上升；下半年为消费电子旺季，IBC业务毛利率仍有改善空间。
（二）AI算力业务
• 营收表现：上半年AI算力业务营收14.82亿元，同比增长33.885%，经营结构大幅改善，算力资源服务占比显著提升。
• 算力资源服务详情：AI算力资源服务营收2.35亿元，同比增长3300%以上，毛利率34.26%，占算力板块营收的16%；该业务依托过往累计签署的租赁合同实现收入，累计签约金额约56亿元，相关设备已全部交付并通过客户验收，截至2025年6月末已确认收入8.3亿元，剩余约47亿元将逐步兑现，未来有望提供稳定业绩。
• 业务亮点：
1. 与燧原科技深度协同，联合研发基于国产算力芯片的全球领先液冷超节点算力机柜，PUE值小于1.15，可支撑万卡级GPU集成分布式训练和推理，突破300亿加参数大模型算力瓶颈。
2. 完成新一代液冷技术产品研发测试，包括整板式液冷服务器、静默式液冷AIDC一体机、静默式算力PoE三大核心产品，针对新一代智算服务器单PoE功率突破100千瓦的挑战，较传统风冷方案节能、减排约30%。
3. 创新推出算力集装箱全栈解决方案，采用IEC标准40尺寸集装箱，预集成供配电、温控机柜管理、消防等子系统，实现工厂预制、整箱运输、现场极简部署（24小时内），适配边缘算力业务扩张需求。
• 下半年展望：已签订单正常履约，行业内大厂算力需求仍处扩张期，公司已与多家头部企业达成合作意向；若大厂资本开支节奏在9月后加快，AI算力设备销售及资源服务订单有望进一步增长，与庆阳128亿智算中心建设规划相匹配。
三、问答环节
（一）AI算力资源服务器交付与政策影响问题
• 询问55.62亿元AI算力资源服务器已交付8.3亿元，剩余40多亿元交付是否受政府窗口指导（不允许使用英伟达系算力卡）影响？
• 回复：澄清55.62亿元是已签署且全部交付的订单，租约多为5年，剩余40多亿元是未来5年将逐步确认的租金收入，并非未交付设备，与窗口指导无关。
• 补充说明已交付设备按月收取租金，8.3亿元是2023-2025年上半年累计确认收入，剩余40多亿元属确定收入，客户违约成本极高；政府窗口指导仅针对H20等低端算力（国产算力基本可满足），英伟达拟推出的B30等更高性能芯片（国产暂无法替代）不受限制，本质是中美博弈，国内对高性能算力仍持欢迎态度。
（二）互联网大厂招标与资本开支结构问题
• 询问从企业视角看互联网大厂大模型投资、招标及资本开支结构情况？
• 回复：大厂算力需求在增加，但财报中资本开支未体现租赁部分（仅付租金，不购固定资产），仅包含H20等合规或国产设备相关开支，实际资本开支远高于财报数据；美国今年算力相关资本开支或达几千亿美金，中国差距不会过大；英伟达销往中国（含转口）的产品约28%，主要供大厂及大模型公司使用，未计入大厂资本开支的算力规模远超预期。
（三）与Coreweave业务模式对比问题？
• 回复：市场将弘信电子与Coreweave对标，询问庆阳项目与Coreweave业务模式差异及看法。
◦ Coreweave模式：GPU算力中间商，依托英伟达渠道专注GPU租赁，收入主要来自AI模型训练和推理托管，形成“低成本采购-高效运营-高价出租”闭环。
◦ 弘信电子模式：战略定位为算力硬件及整体解决方案提供商，以客户需求为导向，先有客户再做基础设施投资；已构建涵盖英伟达及国产芯片的上游算力资源布局，提供多场景算力服务；2025年上半年AI算力资源服务营收2.35亿元（同比高增），毛利率34.26%，占比16%，未来将持续提升该业务占比。
◦ 对标规划：技术上加大AI软硬件解决方案研发，提升算力调度效率，投入模型托管及云服务团队，搭建推理加速等AI Infra技术能力；客户上聚焦互联网大厂及大型AI训练企业，深化长期合作；模式上从设备销售转向“资源服务+技术服务”，适配国内市场需求及国产芯片，打造国内类似Coreweave的企业。
（四）算力业务模式案例问题
•请具体举例说明当前算力业务模式？
• 回复：公司通过收购安联通、与燧原科技合作，已构建国产及英伟达算力芯片资源布局，形成AI算力产业商业闭环，可提供从芯片设备制造组装、改装改配、销售、代产，到机房部署、组网、算力调度调优及售后维保（3年以上）的全链条服务。
• 案例细节：以某租赁订单为例，客户选择国产或英伟达芯片后，公司通过天水、南充工厂完成组装/改配；租期通常3-5年，回收期3-4年（优质订单）或4.5年（战略型订单），设备使用年限超5年，杠杆后ROE 30%-40%；服务中收取技术服务及维保费用，资源服务端毛利率25%以上（贸易类业务毛利率较低，非重点发力方向）。
（五）拿卡渠道优势与B系列卡供应问题
•询问拿卡渠道优势、B系列卡获取能力及未来供应保障？
•回复：安联通是英伟达Compute和Networking双认证经营级代理商，具备稳定货源及渠道：
◦ 案例1：2025年初H20传禁售时，公司已储备一批H20设备，价格较低，禁售后安联通优势凸显。
◦ 案例2：2025年安联通获英伟达Spark桌面级产品优先代理权，国内配额不足1万台，安联通占20%-30%份额；只要客户有需求，可保证相关产品供应，拿卡能力毋庸置疑。
（六）国内算力租赁发展潜力与盈利性问题？
•回复：投资者质疑国内算力租赁与国外差距、发展持续性及盈利可比性。
◦ 行业阶段：算力租赁处于发展早期，IDC预测全球AI算力需求未来3-4年增速35%，快于新能源（已发展20年，进入稳定期），背后是AI技术迭代推动算力成为算法前置关键因素，趋势将持续。
◦ 持续性：算力服务器按5年折旧，但使用年限超5年，5年后可降频用于推理等场景，需求承接无问题。
◦ 盈利性：国内算力供不应求（大厂需“以租代购”，国外需求繁荣而国内供给受限），当前盈利能力强劲；在手算力租赁项目回本期3-5年，杠杆后ROE 30%以上，属高盈利产业。
• 补充多数企业从财务角度切入算力租赁，想象空间有限；弘信电子依托制造业背景，具备芯片来源、板卡/整机组装、维保、拆解等全产业链能力，可获衍生收益（或不亚于租赁收益）；庆阳128亿智算中心将按“建成即满载”节奏推进，未来可纳入AIGC收益提升收益率；5年以上服务器可通过残值利用（卖零部件、替换维保设备）进一步提升收益，算力租赁隐藏巨大机会。
（七）庆阳128亿投资项目疑问（资金、卡、下游需求）？
•询问128亿投资的资金来源、卡的获取及下游租赁对象？
•回复：
◦ 下游需求：128亿对应算力集群规模适中（2-3个H200集群即达百亿级），市场年需求或达几十个大集群，需求远大于供给，客户主动寻求合作；项目优先布局庆阳（八大枢纽节点之一），建成前设备暂放租赁的中国电信、中国移动、中能建机房，不影响进度。
◦ 卡的获取：拿卡渠道与能力无问题，未来业绩将逐步体现，无需放大难度。
◦ 资金来源：一是将获取国家政策性资金（1个月内或有进展）；二是与上市公司、国企合作，由合作方作为资产持有主体（背债买资产），公司提供技术服务，共同开展租赁业务，已有多项合作案例。128亿仅是算力租赁业务起点，非终点。
（八）与国产芯片合作进程问题
•询问国产算力产业链上涨背景下，公司与国产芯片合作进程？
•回复：重点与燧原科技合作，2023年4月达成战略合作，2025年5月合作升级，聚焦核心客户算力应用拓展及产业生态建设；同时覆盖摩尔等其他国产芯片企业：
1. 依托智能制造全栈能力，提供算力板卡生产、高端服务器/一体机制造及全生命周期运维服务。
2. 联合开展国产计算技术攻关，公司提供算力解决方案及运维服务支持，构建软硬件协同、研产一体的技术闭环。
3. 以自主可控为前提，国产芯片是未来产品核心。
• 补充说明：庆阳128亿项目落地进一步巩固与国产芯片企业的战略信任与业务协同。
（九）液冷产品客户开拓与经营展望问题
•询问液冷产品客户开拓、后续经营展望及产品情况？
•回复：现阶段聚焦边缘算力，推出分布式液冷边缘算力产品，特点是自由拼装、快速部署，满足中小客户特殊需求；已研发整板式液冷服务器、静默式液冷AIDC一体机、静默式算力PoE三大核心产品，PUE最低1.15，较风冷节能、减排约30%；液冷相关IBC产品已在头部企业（含台湾客户）应用，提供漏液监测方案，未来若客户加大采购或形成战略合作。
（十）公司竞争结构与事项推进问题
•询问公司竞争结构相关事项推进情况？
•回复：市场曾预期一季度后推进相关事项，因一季度业绩压力大有所延迟，但无实质障碍；半年报后预计三季度提交交易所审核，预判2026年一季度闭环；公司结合业务发展与战略全力推进，无刻意拖延动因素
（十一）未来战略规划与业务拓展问题
•请教李强总公司未来战略规划及业务拓展方向？
•回复：公司从制造业视角布局算力，与多数企业做法不同，已在制造环节形成优势，未来重点：
1. 做大生态：以边缘算力为支撑，在厦门、广西等地引进大量应用企业，将庆阳算力引入生态平台，为千行百业提供廉价绿色算力，推动“人工智能+”赋能，目前已取得成果。
2. 打通出海通道：连接庆阳等大型智算中心、联合创新平台与中国算力集体出海通道，依托海外算力布局，带动国内生态及应用企业出海，推广中国AI应用技术成果，已开展大量布局。
3. 核心逻辑：上游延伸至核心制造，通过制造利润与研发构建壁垒，助力算力租赁业务；以大规模算力+边缘算力推动应用生态发展，拉动算力需求（尤其边缘算力），提升利润率；将生态与经验拓展至东盟、东亚、金砖国家等海外市场，形成“中国算力全球应用生态”战略。$弘信电子(SZ300657)$ $东数西算(算力)(BK0783)$