化债大师的终局之战

$山鹰国际(SH600567)$ 山鹰国际如果不自称化债大师，那两市所有发行过转债的股票都不敢把这个名号安到自己头上。去年化债23亿，今年化债18.6亿，合计41.6亿，截止到周五收市，山鹰国际扣除大股东持股之后的实际流通市值为72.77亿，也就是说60.3%的流通市值是这一年多点时间（去年10月到现在）化债搞出来的（去年转股价是1.54，现在收盘价是1.72,涨了11.7%，23亿的市值变成了25.7亿，现在转股价是1.76，1.72的收盘价是跌了，18.6亿的市值变成了18.18亿）。就问，还有谁，还有谁，还有谁？？

$利通电子(SH603629)$ 去年的23亿化债是开局之战，山鹰做的是完美无缺，9月26日宣布下修转股价到1.54，9月27日停牌，截止到此时，23亿的转债只有2.34%转股了，也就是还有22.46亿未转股，距离转债到期11月20日已经不足两个月。9月30日恢复转股，当天转股23.49%，然后是十一长假，10月8日，下修转股价后的第二个交易日，转股27.45%，只两个交易日，化债比例已经从2.34%提升到53.28%。

最终在摘牌之前化债率达到99.81%，开局之战，一战封神，转债上市六年，只用不到两个月，弹指之间，23亿转债烟消云散。回头看这次化债，山鹰国际借着9.24行情起步，下修转股价、拉升股价一气呵成，股价从1.54的转股价最高涨到化债完成之后的2.53，区间涨幅64%。

$龙建股份(SH600853)$ 然后就到了今年，又面临18.6亿的鹰19转债即将在12月12日到期，化债终局之战拉开大幕！投资者们目睹了去年山鹰神级的化债表演，纷纷预计今年的化债大戏也将雷同展开。然后从今年3月13日把鹰19转债转股价下修到1.76开始，就不断的有同学开始进场埋伏。既然是大师，怎么能让芸芸众生猜透他的剧本呢，化债终局之战采取了完全不同的策略。

下修转股价之后长达四个月按兵不动，从3月13日到7月10日，化债比例一直停留在0.87%纹丝不动，磨的过早进场的投资者是痛不欲生。7月10日，化债终局之战启动，当日化债2.93%，一看当日1.95的股票收市价、118.43的转债收盘价，观众们一脸懵逼，简直不相信自己的眼睛，这、这、这是溢价转股？1.95的股票收市价格对应1.76的转股价相当于转债110.8，即便不考虑任何手续费，也是亏了接近8%进行溢价转股化债。

自此，化债的终局之战以溢价转股这种完全不同于去年化债的方式在投资者们的目瞪口呆中徐徐展开。每天转个一两千万，两三千万，蚂蚁搬家一样，随着转债到期日的临近，化债力度也开始加大，溢价率也屡创新高。以本周周四、周五这两天为例，周四转股4768.6万元，股票收市价1.71对应的转债价格是1.71/1.76*100=97.16，转债收市价114.834，溢价率18.19%；周五转股3526.5万元，股票收市价1.72，转债收市价114.57，溢价率17.23%，此时发行量18.6亿的转债余额仅剩1.218亿，转债交易日还有两个，转股日还有五个，化债也是临近尾声。从7月10日算起，到本周五，转债的平均成交价是118.981，股票的平均成交价是1.88，就问牛逼不牛逼，化债18.6亿不算手续费，过去五个月以来的平均溢价率11.39%（股票高位时化债数量少，低位时化债数量多，目前还剩一个多亿的转债，现在溢价率是高位，综合算下来实际的平均溢价率应该高于12%）。年内山鹰国际涨幅-12.24%，基本上跟溢价率一致，上证指数涨幅16.44%，造纸板块指数涨幅17.90%，综合算来山鹰落后指数涨幅30%。

溢价化债（亏损化债）图什么呢？钱是大风刮来的吗？小伙伴们在瞠目结舌的同时也有各种揣测，最流行的一种说法就是，公司没钱还债，所以就借钱高价买转债然后转股后低价卖掉，然后再去高价买转债，再低价卖股，如此循环，按照12%溢价算，亏两个多亿达到化债18.6亿的目的，也很划算。对此个人认为逻辑上说不过去，第一，如果没钱，还搞什么回购呢，而且还是5~10亿的大额回购；第二，砸向二级市场18.6亿的筹码，关键是谁接的住呢？18.6个亿，你我这样的散户接的住？某球热榜股十来个亿筹码砸的近900亿市值的此股跌了40%还不敢说彻底稳住，就山鹰这大几十亿市值接18.6亿的筹码不怎么跌可能吗？

几个问题：

1、 个股炒作中，主力最难做的是什么？答：是低位收集足够多的筹码。

2、 为什么非要溢价转股，而不采用去年的拉升迫转的方式？答：拉到转股价30%以上也就是2.29以上迫转，成本太高，溢价转股虽然也会抬高成本，但12%的溢价率跟30%的溢价率哪个划算还是一目了然的。同时，实际比起公司还债111元的赎回成本，119的平均转债成本也就是高了8%左右，又能帮公司化债，还能收集足够多的低价筹码。再说，去年做过一次的模式，今年再重复，容易被阻击，增加不确定性，增加成本。

3、 债是化了，主力怎么退出呢？答：感兴趣的自己慢慢看吧，我就不妄测了。

化债的终局之战还在进行中，结局会如何呢？让我们拭目以待吧。

不吹利通电子改吹山鹰国际了？都吹，山鹰国际这种亏损股抵押率是0，我用融资持仓，比如之前的华侨城、金能科技、三钢闽光，都是用融资持仓；利通电子不能用融资买，我就用自有资金持有，现在的龙建股份也是如此。