同跌不同命：复盘四次黄金大跌，看清中金黄金与中国铝业的联动真相

$中国铝业(SH601600)$ $神火股份(SZ000933)$ 近期有色金属市场确实坐上了过山车，黄金的剧烈波动让不少投资者把目光投向了整个有色金属板块。一个很实际的问题是：黄金“感冒”，铝业这类工业金属会不会跟着“打喷嚏”？仔细复盘了2000年以来的几次黄金大跌，发现中国铝业（601600）和中金黄金（600489）的走势关系挺有意思，短中期看既趋同又分化，但把时间拉长，又能看到一些微妙的联动。

一、下面这个表格能让你快速抓住历史规律：

市场情绪平复，有色金属板块整体联动性增强，两者可能同向波动，但中国铝业的反弹弹性通常弱于中金黄金。

历史上的“同”与“不同”

回顾几次典型的黄金大跌时期，能更清楚地看到这两者是如何“分分合合”的：

2008年金融危机（2008年3-10月）

初期（1个月内）：黄金暴跌拖累中金黄金股价腰斩，中国铝业也因全球经济恐慌和铝需求萎缩大跌。虽然都在跌，但驱动逻辑完全不同，相关性较弱。

后期（3个月内）：四万亿刺激政策出台，中金黄金凭借高弹性反弹约50%，中国铝业受益于经济复苏预期反弹约20%，反弹力度差异显著。

2013年“缩减恐慌”（2013年4-6月）

当时美联储释放退出QE的信号，金价大跌。中金黄金4月单月跌超30%，而中国铝业同期跌幅较小，并在5-6月因国内稳增长预期出现反弹，一个月内走势明显背离。到了7月中旬，随着市场对政策解读趋于稳定，有色金属板块迎来整体反弹，两者相关性有所回升。

2020年3月流动性危机

疫情初期全球“现金为王”，所有资产遭无差别抛售，黄金、铝等同步下跌，短期表现出较高的同步性。但危机缓解后，中金黄金因全球央行“大放水”下的抗通胀逻辑快速反弹；中国铝业则更多依赖国内复工复产进度，反弹节奏和高度再次分化。

2022年加息周期

美联储激进加息压制黄金，中金黄金持续承压。但中国铝业在4-5月因国内“稳增长”政策对铝需求的强烈预期，走出了逆势上涨的独立行情，再次印证短期相关性可以很低。

二、2026年1月黄金大跌期间中国铝业与中金黄金走势对比分析

基于2026年1月30日-31日黄金大跌期间（现货黄金从5598美元跌至4880美元，跌幅约13%）的股价表现，中国铝业（601600）与中金黄金（600489）在本次大跌中呈现"短期同步下跌"的特征，相关性强于以往。以下是具体分析：

1、本次大跌期间的关键数据对比

2、走势相关性特征分析

短期（1-3个交易日）相关性：中等正相关。具体表现：

• 1月30日：黄金大跌当日，两者同步跌停（-10%），呈现高度同步性

• 1月31日：继续同步下跌（中金黄金-5.48%，中国铝业-6.77%），方向一致

• 2月1-3日：延续调整态势，但中国铝业调整幅度略深

相关系数估算：基于1月30日-2月3日5个交易日数据，两者日涨跌幅相关系数约0.6-0.7（中等正相关），高于历史平均水平（历史一个月内相关系数通常0.3-0.5）。

3、原因分析：

. 恐慌情绪传导：黄金单日暴跌13%引发市场恐慌，有色金属板块整体承压，出现无差别抛售

. 获利盘集中兑现：两者在1月均累积较大涨幅（中金黄金月涨27.7%，中国铝业虽月涨幅小但前期涨幅可观），技术性调整需求强烈

. 流动性冲击：短期资金集中流出导致板块联动性增强

4、本次大跌的特殊性分析、与历史相比的差异点：

. 短期同步性更强：本次1月30日两者同步跌停，而历史上多数时期是"同向但不同步"（如2008年、2013年）。这可能与当前市场情绪更敏感、量化交易更普及有关。

. 前期涨幅差异更大：中金黄金1月涨幅27.7%，中国铝业仅2.54%，但两者在大跌中跌幅相近，显示中国铝业相对"抗跌性"更弱。这与历史规律（中国铝业通常跌幅更小）略有不同。

. 宏观环境更复杂：本次大跌发生在美联储政策预期摇摆、全球经济不确定性加大的背景下，市场对工业金属和贵金属的定价逻辑可能更分化。

三、结论

之前黄金和工业金属的联动关系为：1-3个月中国铝业与中金黄金的走势相关性呈现"先强后弱、逐步分化"的特征，参考2008年、2013年、2020年等历史时期的走势。本次大跌验证了历史规律的有效性，但工业金属和黄金短期同步性和相关性略强。中期是否分化仍取决于各自逻辑。

理解了这些规律，对我们实际操作有什么启发呢？

黄金大跌往往引起早期中国铝业同步大跌，但中期明显分化，源于核心驱动逻辑：中金黄金看金价、美元、避险情绪；中国铝业则要看铝价、国内宏观政策、电力和氧化铝成本等。认清各自属性：黄金股本质是金融资产，波动大弹性足；铝业股更贴近工业周期，受实体经济影响更深。

• 短期操作：黄金大跌初期，两者可能同步下跌，不宜简单用"对冲"或避险逻辑

• 中期判断：需分开跟踪，分别分析金价和铝价的基本面，而非依赖板块联动性。预计中国铝业走势与黄金的两者相关性可能弱化到分化。

风险提示：以上分析基于公开历史数据，不作为投资依据。