美国加密货币三法案通过，美股矿企迎重估潮，BitFuFu或成最大黑马
市场已经在押注政策红利的提前释放。7月以来，包括Marathon、Riot等矿企股价普遍上涨，而BitFuFu在20天内涨幅近40%。这背后，是资金对政策落地和估值重构的双重预期。
BitFuFu的三大增长曲线：自挖囤币、云算力、服务
BitFuFu于2024年成功登陆纳斯达克。公司目前主要构建了三大业务曲线：
首先是自营挖矿+持币，公司拥有超过36 EH/s的总算力，在美国、埃塞俄比亚等国家和地区拥有多个自建矿场。其策略为“挖而不卖”，即获得的大饼作为长期资产储备，目前持币接近1800枚，亚洲排名第六。这种“囤币”模式既反映了管理层对大饼长期价值的看好，也为公司提供了资产升值弹性。
其次是云算力服务。BitFuFu为散户及机构用户提供“即买即挖”的云算力服务，全球用户超过62万。2024年该业务贡献收入达到2.71亿美元，具备类似SaaS的可重复性与粘性。
再者，BitFuFu为第三方矿工提供矿机销售、矿机托管、运维管理、固件等服务，形成一站式解决方案，增强平台生态闭环。
三条曲线彼此互补，构成了资源+产品+服务的复合增长模型。无论是大饼牛市带来的资产溢价，还是云算力业务的稳定现金流贡献，BitFuFu都展现出超出传统矿企的商业延展性。
估值洼地：最被低估的矿企？
尽管基本面稳健、业务结构清晰，BitFuFu当前的估值却处于明显低位。
首先，市销率（PS）仅为1.4倍，远低于行业均值。按照美国研究机构Northland分析师对2025年营收预期近5亿美元计算，其当前市值仅约6.9亿美元，PS不到1.4倍。而同行如Marathon、Hive、Riot等普遍高于5倍。换言之，BitFuFu若估值回归行业中值，市值应在24.5亿美元左右，上涨空间超过3.6倍。
其次，云算力价值被严重低估。若以2024年2.71亿美元年收入的云算力业务，参照SaaS企业常用的10倍PS估值，则仅此一项业务估值应为27亿美元。即使保守估计，也足以覆盖当前市值。
再者，大饼储备未被充分计价，BitFuFu目前持有近1800枚，按当前价格超过2亿美元，占公司总市值的30%以上。由于持币策略未计入账面收益，市值尚未反映储备增值。
目前，多家分析机构已对BitFuFu给出“买入”评级，平均目标价为6.5美元，较当前股价（约4.27美元）存在约50%的上涨空间。研究机构HC Wainwright分析师给出7美元目标，称公司兼具平台属性与资产属性，估值应重新锚定。
随着加密货币的三大法案在上周成功通过，叠加大饼持续突破历史新高，BitFuFu的估值有望被重新审视。
价值重估窗口已至
加密货币周立法不仅是美国数字资产监管迈出的关键一步，也为矿企打开了重估窗口。在众多矿企中，BitFuFu凭借平台型业务结构、可持续营收能力以及大饼资产支撑，兼具“成长性”与“价值洼地”双重特征。
当政策东风吹来，最先起飞的，往往不是概念最热的公司，而是被低估最久、基本面最硬的公司。
BitFuFu，或许正是这样一匹加密牛市中的“黑马”。