从“游戏引擎”到“世界引擎”，昆仑万维大模型进入收获期，拐点或将到来

这两天昆仑万维举办的聚焦多模态AI技术发布周，全面展示了其在世界模型领域的突破性成果。

作为中国AI领域的头部玩家，昆仑万维近年来的技术迭代速度令人瞩目，尤其是在“天工”大模型和Matrix-Game 2.0等产品上的表现，正持续为投资者注入信心。

世界模型的核心价值在于其能够模拟复杂物理交互、预测动态环境变化，并实现“所见即所想”的实时生成能力。

昆仑万维的Matrix-Game 2.0已在这一领域取得显著突破：支持25FPS的实时长序列视频生成，生成时长扩展至分钟级，且能通过自然语言指令自由操控虚拟环境。这一技术不仅打破了内容生成与交互的壁垒，更为游戏引擎、虚拟人、具身智能等等千亿级市场提供底层技术支撑，同时打开商业化想象空间。

商业化与生态布局的双重底气

技术突破的背后，是昆仑万维扎实的商业化成绩单，这也是资本市场看重的核心逻辑。2024 年，公司 AI 业务多点开花：AI 社交单月收入突破 100 万美元，AI 音乐年化流水达 1200 万美金，短剧平台 DramaWave 年化流水更高达 1.2 亿美金。尤为关键的是，其海外业务收入占比高达 91%，叠加 Opera 元宇宙平台近 3 亿月活用户的流量基础，形成了 “高毛利 + 大流量” 的双轮驱动模式，为 AI 技术的全球化变现提供了天然优势。

此次发布周或将进一步揭示世界模型与现有业务的协同效应：例如，“天工 AI 智能助手” 的多模态搜索能力与 Opera 元宇宙的动态内容生成结合，有望提升用户付费率；Matrix-Game 2.0对游戏开发效率的提升，可能加速与海外头部厂商的合作落地。这种 “算力 - 算法 - 应用” 的全链条布局，正在构建难以复制的商业壁垒，为业绩持续增长提供强确定性。

昆仑万维的估值重塑

看实打实的财务数据，2024 营收 56.6 亿元，+15%；毛利率 73.6%，依旧吊打一众 SaaS。研发 15.4 亿元，+59%，几乎把当年利润全部砸进 AI。

如今到了收获期。

DramaWave（短剧出海）：年化流水 1.2 亿美元，月活 1000 万，韩国区已干翻 Netflix；

Mureka（AI 音乐）：年化流水 1200 万美元，月活 330 万，全球增速第一；

Linky（AI 社交）：月活 300 万，单月最高收入 100 万美元。

这三块业务单独拿出来，放在港股就是 3 个 50-100 亿港币的独角兽，但在 A 股被“打包赠送”。放在 A 股，把利润全部砸进下一代技术的公司，你能找到几家？市场却用“当季亏损”给它贴上了“高估值讲故事”的标签，典型的情绪错杀。

随着AI大模型陆续带来现金流量，对于资本市场而言，昆仑万维不仅是 AI 技术的创新者，更是将技术红利转化为商业价值的典范，其成长逻辑正从 “概念驱动” 转向 “业绩驱动”，未来增长潜力值得期待。

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