“全球大模型第一股”智谱港股上市，连续三年营收翻倍，你怎么看？

1月8日$智谱(02513)$ 正式港股上市，以每股发售股份116.20港元计算，拟全球发售3741万股，募资净额41.73亿港元。

在IPO之前，智谱已完成8轮融资，累计融资规模超83亿元。根据弗若斯特沙利文资料显示，按2024年的收入计，智谱已成为中国最大的独立大模型厂商，在所有通用大模型开发商中位列第二。

智谱收入以MaaS模式为主，即通过API调用向开发者和企业输出通用智能能力。另外，智谱云端MaaS和订阅业务均呈现指数级增长趋势。在全球大模型超市OpenRouter上，GLM-4.5/4.6自上线以来调用量稳居全球前10，付费API收入超过所有国产模型之和。

目前公司MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，凭借其领先的商业落地能力，智谱已连续三年营收翻倍。招股书显示，2022年、2023年、2024年公司营收分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率达到130%。

2025年上半年，智谱收入为1.91亿元，同比增长325%。针对AI编程场景的订阅产品也成为智谱MaaS平台收入增长的重要来源，智谱GLM Coding plan上线两个月，全球付费开发者用户已经超过15万，ARR（年度经常性收入）快速破亿元。

从研发支出看，公司2022年、2023年、2024年公司研发费用分别为8440万、5.289亿、21.954亿。2025年上半年研发投入为15.947亿。招股书显示，2022年、2023年、2024年公司购买算力分别为1460万元、3.117亿元、15.528亿、11.451亿。购买算力在研发投入的占比分别为：17.3%、58.9%、70.7%、71.8%。伴随模型迭代加速，算力投入占比大幅跃升，自2023年起，购买算力的开支占研发总投入的比例持续超过58%，并稳定在70%以上。

此次上市募集，智谱表示将资金净额的70%将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力；约10.0%将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设。

12月30日，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）正式开启港股招股（至2026年1月5日结束）。此外，智谱计划于2026年1月8日以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市。智谱拟全球发售3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股H股，国际发售3554.85万股H股。

人工智能市场规模仍在快速增长，基于基座大模型的MaaS服务平台市场空间巨大。公司表示，依托于领先的大模型技术、丰富的MaaS平台服务经验、广泛和深入的行业应用覆盖、全栈自研和自主可控优势，将在各行业的人工智能应用、关乎国计民生的重点行业、国际市场、智能终端等领域迎来持续收入增长。

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