$晶泰控股(02228)$ $Schrodinger(SDGR)$
开年第一帖，说说晶泰。
我们的晶泰控股和美国的薛定谔，可以说是即竞争又合作，两者都是ai+医药的翘楚。2026年必定是AI+医疗医药年，看两者谁能更上一层楼。
未来12个月的关键，是跟踪重要节点任务完成清单，聚焦两家公司的核心兑现节点、财务与风险。
对于晶泰控股的关键跟踪指标
1-核心订单与里程碑
- DoveTree 59.9亿美元管线。
首付款5100万美元已到账，2026年关注临床前候选化合物（PCC）选定、I期临床启动等里程碑，这直接影响未来大额分成兑现。
- 与礼来双抗3.45亿美元合作。
跟踪临床前数据的读出，跟踪里程碑收款，有无后续成果以支撑药物业务高增长。
- 智能机器人业务。
紧盯订单交付量、实验室托管服务（比如中东的项目）收入，2026年各季度目标增速是否能保持20%-30%增长 。
- 新材料拓展。
与协鑫合作的钙钛矿量产良率是否符合预期目标(90%+）、盯紧锂电池催化剂项目交付，这决定着晶泰跨行业收入贡献程度。
2-盯紧晶泰的财务与现金流
- 首先是药物发现业务收入增速。2025因为dovetree个别现象致使上半年增速超过5倍暴涨，2026年全面能维持200%--300%增速就超出预期。
- 经调整净利润持续放大，经营性现金流转可以视为正为重要起飞拐点 。
- 毛利率持续提升。药物服务达到并保持70%以上。、机器人业务40%，全面实力证明商业化效率 。
3-管线与技术
- 自研SIGX1094等管线I期数据读出，完成临床转化能力评估。
- XFEP/XFF力场迭代、机器人集群实验通量提升，进一步巩固技术壁垒 。
4-风险点
- 目前晶泰控股的头部客户订单占比太高（前五大约70%），一旦出现个别的合作终止，将会给收入带来严重不利影响。另外，人工智能药物监管路径不明确也影响临床节奏 。
薛定谔的关键跟踪指标
1-首先关注薛定谔的软件订阅与现金流，其次是ACV的增速，还有就是大型药企超500万美元客户保留率，看2026年能否新增2-3家该级别客户。
目前软件订阅收入虽然占比大过70%，现金流还不足以支撑自研管线投入。
2-5月启动的7000万美元削减计划计划是2026年落地，看能否推动盈利改善。
3-自研管线临床进展。
关注SGR1505（MALT1抑制剂）的I期数据与联合用药（BTK/BCL2抑制剂）进展。
关注SGR3515进展。2026年上半年会公布I期剂量递增初步数据，密切关注安全性与药效。
关注SGR6016的候选药物推进，跟踪合作落地与授权进展。
关注薛定谔和诺华等合作项目里程碑兑现情况，自己盖茨基金会资助的预测毒理学项目商业化进度。
2-风险点:
软件价格战日趋激烈，这会挤压毛利率。
自研管线临床有失败风险，另外需要面临晶泰控股在AI+方面的竞争。