小米集团，最近为什么一直跌跌不休？

小米集团（港股代码：01810）股价自2025年6月高点（约61.5港元）以来持续下跌，截至2026年1月中旬已累计跌幅超39%，近期更是在37港元左右震荡。尽管公司基本面部分指标亮眼（如2024年Q3净利润创历史新高、汽车单季盈利），但资本市场仍用脚投票。其持续下跌是多重因素共振的结果，可归纳为以下五大核心原因：

一、业务模式转型引发资本担忧：从“轻资产”变“重资产”

过去的小米：以品牌+互联网服务为核心，手机等硬件依赖代工，属于典型的轻资产、高周转、低固定资产占比（2018年非流动资产仅占20%+）。

现在的小米：为造车投入巨资建厂、购设备，非流动资产占比飙升至近50%（2024年达49%），固定资产超250亿港元。

资本逻辑：轻资产公司（如苹果）失败成本低、毛利率高；
重资产制造企业（如车企）一旦销量不及预期，巨额折旧将吞噬利润。
→ 市场担心小米“既丢了轻资产优势，又未证明制造能力”。

二、汽车业务：高光之后现隐忧

尽管SU7初期爆款，但近期多项数据引发质疑：

订单转化率下降25%，2025年10月新增订单仅1.2万辆（不足促销前1/3）；

负面舆情发酵：成都撞车起火事件、“隐藏式门把手安全隐患”等削弱消费者信任；

政策退坡：2026年起新能源汽车购置税减免退坡，行业整体承压；

竞争加剧：特斯拉降价、华为智驾车型热销，挤压小米高端市场空间；

盈利可持续性存疑：虽单季盈利7亿元，但高营销投入（如1.5万首付补贴）难长期维持。

💡 资本市场看的是未来3–5年现金流，而非单季度利润。

三、手机主业增长乏力，高端化遇阻

2025年Q3智能手机收入同比下滑3.1%，毛利率降至11.1%（接近盈亏临界）；

华为强势回归，不仅未涨价，反而逆势降价，直接冲击小米“性价比”护城河；

小米高端机占比仍不足，60%以上销量依赖中低端机型，抗成本波动能力弱；

全球存储芯片涨价，每台手机利润被压缩5–8元，一季度多销反致利润蒸发超10亿元。

四、市场环境与资金面恶化

港股整体疲软：恒生科技指数连续数月下行，作为成分股的小米受拖累；

机构集体撤离：高盛、摩根士丹利等外资下调评级或做空，引发连锁抛售；

投资者情绪悲观：前期获利盘巨大（2022–2025年涨超6倍），借利好兑现；

回购效果有限：公司虽每日回购，但无法扭转趋势性资金流出。

高管减持预期：林斌（小米二号人物）12月底突然宣布2026年12月起未来几年累计减持不超过20亿美元（约140亿人民币），虽然起始时间还早，但市场解读为“高层要兑现部分利润”，直接加剧抛压。

五、信任危机蔓延至全生态

1. 公关危机事件

2026年1月5日，小米因向争议博主"万能的大熊"进行商业投放，引发核心米粉强烈反弹。该博主长期攻击、贬低小米用户，使用"猴子""负资产"等侮辱性词汇。事件导致核心米粉大V"午后狂睡"公开反水，终止与小米所有合作。小米紧急致歉并处罚涉事员工，但品牌信任度受到冲击。

2. 持续负面舆情

2025年下半年以来，小米汽车频陷舆论风波，包括"绿化带战神""车门安全性"等争议。虽然小米汽车2025年交付超41万辆并实现单季盈利，但舆论环境持续紧张，品牌信任尚未完全修复。

🔮 后续关键观察点

小米能否止跌回升，取决于以下信号是否出现：

汽车月交付量稳定在4-5万辆，且毛利率维持25%+；

手机高端机型销量突破，带动ASP与毛利双升；

自研芯片、AI OS、人车家全生态形成技术壁垒，摆脱“组装厂”印象；

负面舆情有效管控，重建消费者信任；

港股流动性改善 + 科技股风险偏好回升。

目前情况小结（2026年1月视角）

小米股价目前处于极度悲观定价状态，PE已回落至历史低位，但基本面其实没崩（三季度整体利润大增80%，汽车开始造血，手机高端化也在推进）。

很多机构对2026年下半年其实还是偏乐观的（产能拉满+新车放量后，汽车有望贡献更大利润），主流目标价中枢仍在55-70港元区间，但前提是汽车交付数据别崩 + 存储芯片涨价周期结束。

一句话总结当前市场情绪：

“短期全是雷，长期全是宝，但现在没人敢赌长期”

如果你是短期交易者，现在确实风险很高；如果你是长期信仰小米生态+汽车的，当前位置其实已经算比较有安全边际了（但仍需密切关注2026年Q1-Q2交付数据，这是决定反弹力度的关键）。

$小米集团-W(01810)$ $恒生指数(HKHSI)$ $恒生科技指数(HKHSTECH)$

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