SMR（小型模块化反应堆）领域，以NuScale Power（SMR）和Oklo Inc.（OKLO）为核心，解析二者不同技术路径与商业模式，同时分析SMR行业共性、前景及常见疑问，探讨小型核能在AI时代的能源价值。
一、NuScale Power：以“许可证+制造”为核心优势
1. 技术与许可：2025年5月获美国核管会（NRC）77兆瓦模块“标准设计批准”（SDA），为第二份NRC执照；该设计基于2023年50兆瓦认证模块，功率提升50%仍保留被动安全系统，支持“模块化+工厂预制”。
2. 商业化进展：与Entain Energy合作推进田纳西州6吉瓦级SMR项目（最多12个模块），预计2030年前投产；年内股价上涨超100%，市值约54亿美元，估值包含未来交付预期。
3. 核心逻辑：通过工厂预制模块、现场组装降低难度，双份NRC认可构建竞争壁垒，实现“制造+许可”双保险。
二、Oklo Inc.：以“快堆+燃料闭环”实现差异化
1. 技术与许可：2025年9月向NRC提交“主要设计准则”（PDC）报告并获受理，审查周期为传统一半，预计2026年初出结果；自研钠冷快中子堆“Aurora Powerhouse”，功率15-50兆瓦，目标2027-2028年首座电站并网。
2. 商业化进展：与怀俄明大型数据中心签100兆瓦、20年电力采购协议（PPA），锁定14吉瓦潜在客户管线；与美国能源部合作建先进核燃料生产线，计划将核废料转化为新燃料，实现“燃料闭环”。
3. 核心逻辑：快堆效率高、废料少，燃料回收降低外部供应链依赖，以“快堆+自循环”模式形成差异化。
三、NuScale与Oklo商业模式对比
关键维度 NuScale Power (SMR) Oklo Inc. (OKLO)
技术路线 水冷、77MWe标准模块 钠冷、15-50 MWe Aurora 设计
许可进度 已获SDA，正在扩产至12模组 PDC已获受理，等待最终批准
商业化节奏 TVA项目预计2026年开始首批交付 首座电站2027-2028年并网
收入来源 工程/许可费+未来设备销售 电力销售(PPA)+废料回收
资本结构 股东相对分散，IPO较早 高波动、私募+增发并行
四、SMR行业共性与前景
• 核心优势：具备“安全性+可运输+易扩展”特点，满足AI数据中心、工业用能的“24/7基载”需求，可与风电、光伏形成互补。
• 行业趋势：全球核能复兴，国际能源署（IEA）预计2050年需新增9TW核能装机。
• 主要挑战：供应链稳定性与公共接受度，需通过被动安全设计、工厂化建造缓解担忧。
五、常见疑问解答
• NuScale营收增长快的原因：从“研发”阶段转向“许可+工程”阶段，提前将技术价值货币化。
• Oklo高估值如何兑现：依赖14吉瓦PPA订单与2027年后现金流，但需持续证明建造与融资能力。
• SMR与其他清洁能源的对比：SMR能提供“真正24/7”基载电力，在数据中心备电等场景价值突出。