我眼中的兴蓉环境半年报
昨晚上很忙，只是粗看了一下兴蓉环境的半年报，第一感觉就是没有预想的好。今天一早五点钟起床仔细看了一遍，再梳理了一下，以下是我的观点：
二季度利润增速下降0.94%，和我的预期相差巨大。直接导致上半年利润增速从一季度的11.19%下降到5.03%。
整个上半年归母净利润为9.747亿，其中一季度5.079亿，二季度4.668亿。
其中占公司营收大头的自来水供应业务收益同比下降1.93%，这说明虽然有新增自来水厂投入使用，但是决定收益来源的关键因素并不是产能端，而是需求端，在未来自来水供应收益大概率保持稳定，即使新增自来水厂，但是来自这方面的营收和利润快速提升的概率不大。这一块儿也是我觉得不及预期的主要原因，原本认为自来水厂的扩充建设有利于业绩增长，但是现在来看，是过于乐观，只考虑了供给提升，没有考虑需求端的作用。
另一个公司营收大头，污水处理服务同期收益同比提升9.82%，增效明显。
总的来说，各项基本业务平稳有增，但是也有业务利润降速较大，比如供排水管网工程，营收同比下降了26%，下降了6000多万。未来会不会恢复前期水平，从财报中也没能看出来。这个业务主要跟城市规划和建设相关，每一年业务量不一样，具有偶然因素。
影响企业利润的还有一个因素是税收大幅提升，同比去年多了6000万左右，同比提升了141.9%，瞅了瞅原因，是因为最新的《水资源税改革试点实施办法》，查了一下，以前也是有这个费用的，只是以前不叫水资源税，而是叫做水资源费，“费”是可以随意调节的，而“税”是有严格依据严格管控不能随意调控的。可以想象未来这笔费用将会持续，并影响今年下半年企业利润。那么这一块儿提升的用水成本，只有一个办法能够解决，那就是提升供水价格。但是自来水价格调整不是轻而易举的事情。
有一个好的方面是在建工程正在降低，也说明企业资本开支正处于逐渐降低的趋势之中。但是前半年在资本端开支依旧很大，比如在成都自来水七厂（三期）工程上继续投入了1.9亿（完成进度80.78%）。在成都市排水公司洗瓦堰再生水厂投入了7100万左右（完成进度57.67%）。在成都市万兴环保发电厂项目三期工程投入了5.2亿（完成进度44.23%）。
结尾，我对这份半年报不甚满意原因有两个，一是因为我前期对自来水业务收益展望过高。二是中期没有分红，因为资本端开支依旧很大，分红的概率本来不大，但是我前期还是非常期待这个的。
但是长期来看，兴蓉环境营收相对比较稳定，护城河较深，在区域内没有对手。当下的利好是估值较低，未来利润有望缓慢持续提升。当然，最大的利好应该是当资本端开支降低后股利支付率大幅提升，会迅速拉升估值。
所以，在兴蓉环境上的投资，就是一个“等待”二字，等待每年利润缓慢提升，等待资本开支逐渐降低，等待分红提升。当下不贵，比较适合长期投资者，缓慢积累股权，静待未来利好兑现。