兴蓉环境的未来确定性，远超白酒

最近我的持仓股票兴蓉环境一路下跌。主要原因是中报利润增速不及预期。

但是我依然安心拿着，并且面对下跌毫无波澜。

为什么会这样呢？

首先，估值低。

年利润稳定在20亿的企业，应该值多少钱？

如果市盈率为10，那么只要7.2年就可以取得投资回本。而当下的兴蓉环境，年利润保底20亿，市值200亿，市盈率刚好为10。

其次，护城河深，利润稳定。

前面说的年利润保底20亿。这里的保底，来自于两个方面。一是竞争对手因为地域限制（来自政策端的壁垒），基本上不会对兴蓉环境营收发起冲击。二是业务端，当前主要营收来源（污水处理服务、自来水售制、垃圾焚烧发电），除了垃圾焚烧政府补助可能降低，其他相对稳定，并且具备长期缓慢提升的趋势（利润提升来自于服务端产品涨价，域内人口规模逐渐扩大）。

然后，在预期之内，按照公司的说法是1-2年之内，随着一系列新增项目建成投产，资本开支会逐步降低。2024年企业分红金额为5.58亿，只占总利润的28%左右。而当资本开支降低后，企业完全有能力提升分红率。从2024年的5.58亿大幅提升，达到10亿以上，即50%以上股利支付率是完全可行的，而一旦达到50%股利支付率，对应股息可达5%。

现在很多兴蓉环境的投资者比较担忧的是企业应收账款较多，我看了一下，大概有14亿回收有较大压力。对于这部分未来可能发生的坏账，企业本身已经有应对心理，在未来可以逐渐逐年作为坏账计提。如果时间拉长，可能有部分可以收回来，即使成了坏账，因为计提的时间拉的较长，平滑到每年的也不会太多。所以，这部分风险完全是可以接收的。

一旦兴蓉环境提升分红率，股息到5%，再加上每年新增利润率3%-5%左右。那么可以很稳定地为投资者带来8%-10%的年化收益。

最主要的是这部分年化收益非常具有确定性。因为这是建立在供需平衡基础之上的，所以稳定且长效。

相比之下，我并不认为未来白酒的利润趋势是向上或者向下，所以我才相当笃定，投资兴蓉环境的未来确定性，是远超白酒的。

当然，投资兴蓉环境也有缺点。那就是很难取得超额收益。10%左右的年化预期较为合理。

最后，我想说，虽然名称是“环保”，但是兴蓉环境，这是一个妥妥的水务公司啊！经济不好可以不喝酒，但是咋都必须得喝水吧？垃圾也得处理吧？水务公司！水务公司！水务公司！$兴蓉环境(SZ000598)$