民生银行，是时候再次揽她入怀了（三）

耐极限测试

据我对民生银行的观察，自2000年12月19日上市以来，市净率最低出现在2024年9月12日的0.27位置。也就是在极限忍耐的情况下，民生银行的市净率是0.27，那时市场情绪一片悲观，应该是落到了投资心理周期的谷底。

今天（2025年11月13日）民生银行市净率0.31，我们做个线性的推演，民生银行从0.31滑落到0.27，向下还有（0.31-0.27）÷0.31=13%的空间，我们退让一步，假设情绪更加极限悲观和压缩，给20%的下降空间足够了。

民生银行今日股价4.02元极限下降20个百分点至3.2元，这将是民生银行最最悲观的估值。用下降20%的风险换取上涨一倍的收益，我想巴菲特也是愿意如此操作的，甚至可能还有民生银行戴维斯双击的彩蛋。

较高胜赔率

实际上，我国的股市和美国还是有本质的区别，我国我国的股市只有做多机制，而没有做空机制。这实际上是一种保护机制，是对中小投资者的天然保护罩。在有做空机制的情况下，你的财富和资产就有归零的极大可能性，而在做多的情况下你的财富和资产是不可能归零的。

我再解释一下。

做多：盈利空间理论上无限，因为资产价格可以持续上涨。但亏损有限，最多损失全部本金（价格不会低零）；做空：盈利上限为100%（价格最多跌至零），但亏损风险无限，若价格上涨需以更高价格平仓，可能倒欠资金。还是听不懂的网友们可以自己去品味一下、理解一下、感受一下、计算一下。

那么再回到民生银行，在做多机制的保护下，用下降20%的风险换取上涨一倍甚至更多的收益，就有了足够宽广的安全边际。如果民生银行的市盈率再次来到了0.27，那你就可以大胆的买入，这是一个拥有较高赔率的投资，你有足够的本金或许这也是一次通过改变人生命运的机会。

不增长好事

关于最近几年民生银行营业收入不仅不增长而且还下滑的问题，有朋友问我怎么看。我的回答是，民生银行不增长是好事，若继续则危矣。君不见，民生银行的快速增长期集中在2001至2014年，民生银行通过公司金融事业部制改革和小微金融战略实现了业务的快速扩张，并凭借小微业务在股份制银行中脱颖而出，被誉为“小微金融之王”。

你可能会说重庆银行在经济下行压力如此严重的情况下仍然实现了双位数增长，但我想说的是民生银行最近几年的缩表就是为了还过去多年快速增长的债，持续夯实未来增长的基础。重庆银行得益于我国川渝地区经济高速发展带来的金融业务扩张期，假以时日重庆银行也会进入滞涨期或慢速增长期。你看看前几年快速增长的宁波银行、兴业银行、招商银行最近几年的速度也慢了下来。

美国倒闭潮

银行可以倒闭，我们的国家可能也会像美国一样经历银行倒闭潮。美国有三次银行倒闭潮，一是1929-1933大萧条时期停业或倒闭的银行接近9500家（来自网络数据是否准确未知），二是1980-1994储贷危机期间倒闭银行1617家，三是2008-2013次贷危机期间美国再次倒闭了一批银行。美国倒闭的银行数量如此之多，可能是统计口径的问题，美国的政策是兼业经营，证券公司、小贷公司、财务公司均被纳入了银行的统计范畴，导致了美国银行数量很多。

事实上，我国也在经历并且已经经历了银行业的洗礼和兼并，一是村镇银行被地方银行兼并，二是经营不善的小贷公司、财务公司的倒闭，三是证券公司（美国称之为投资银行）的多轮兼并潮，例如国泰证券和君安证券1999年合并为国泰君安证券，国泰君安证券和海通证券2024年合并为国泰海通证券。由于我国禁止兼业经营的国策，导致看起来银行的倒闭兼并潮没有那么激烈罢了。民生银行不在倒闭和被兼并的行列。

其实我们国家也做好了这样的打算，就是在美国次贷危机结束后的第二年，即2015年5月1日实施的《存款保险条例》第五条明确指出，存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。也就是说若果银行倒闭了，存款的个人之多能获得50万元人民币的补偿。条例同时也表明，中国人民银行会同国务院有关部门可以根据金融风险状况、经济发展等因素调整最高偿付限额，并在报国务院批准后进行公布。我的理解是，未来即使有银行倒闭，首先倒闭的是经济欠发达地区的地方农村商业银行和城镇商业银行，其次是其他地方的地方性银行，最后才可能是私营全国股份行。

签于我国巨大的经济体量和经济韧性，以及民生银行的全国布局和国有保险集团的加持，民生银行会滋润的活下来。

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