国内的“康明斯”“卡特彼勒”们也能受惠于海外AI基建浪潮吗？

$卡特彼勒(CAT)$ ,$康明斯(CMI)$ ，$Baker Hughes(BKR)$ ,

根据巴伦周刊的最新报道，除了电力公司之外，美国的大型发电涡轮机制造商也成了AI基建浪潮中的受益者。

一年多来，少数几家公司凭借人工智能驱动的电力需求这一能源投资热点，股价一路飙升。这些公司包括向电网输送电力的发电厂所有者，例如 Constellation Energy、Vistra 和 Talen Energy；以及大型发电涡轮机制造商，例如 GE Vernova 和 Siemens Energy。

这些公司仍将受益于人工智能的需求。但它们的股价开始趋于平稳甚至下跌，这表明投资者已开始将目光转向其他领域。近期，一批新兴公司的股价飙升，随着人工智能竞赛格局的逐渐明朗，它们可能会扮演更加核心的角色。这些公司包括一些通常与电力生产无关的企业，例如建筑巨头卡特彼勒；发动机制造商康明斯；石油服务公司贝克休斯、Liberty Energy和ProPetro Holding；以及新能源公司Bloom Energy。

推动这一转变的主要因素有两个：对速度的需求和电力政治的变化。

速度的重要性不言而喻。科技公司必须立即让数据中心接入电网，否则就可能面临昂贵的英伟达芯片无法供电的困境。微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉在最近的一次播客节目中表示，微软目前面临的最大挑战是获得电力供应。“关键在于能否在靠近电源的地方快速完成构建。如果做不到这一点，就可能导致大量芯片闲置在库存中，无法使用。事实上，这正是我目前面临的问题。”

燃气轮机是美国数据中心主要电力来源，建设周期较短，需求有望快速增长。2024 年 9 月-2025 年 8 月，美国电力消费结构中，天然气发电占比达到 40%，目前天然气是美国大部分数据中心主要电力来源，并且至少在 2030 年之前仍将是主要电力来源，从建设周期来看，燃气轮机系统发电的建设周期为 8～10 个月，联合循环系统发电的建设周期为 16～20 个月，而燃煤火电厂需要 24～36 个月,燃气轮机的建设能够较快补充数据中心所急缺的电 力供应。

据 Precedence research 数据，2024 年全球燃气轮机市场规模估计为 281.4 亿美元，预计将从 2025 年的 302.4 亿美元增加到 2034 年的约574.4 亿美元，2025 年至 2034 年复合年增长率为 7.4%。燃气发电适合调度，能够给数据中心稳定供能。目前天然气发电占全球发电量的 22%，气电是除核电外第二可靠的调峰电源。相比于煤电，气电的响应速度更快、负荷变化能力更强，燃煤电厂的冷启动时间为 10 小时以上，而单循环燃气电厂的启动只需几分钟，同时气电机组在短时间内的最大负荷变化也远高于煤电机组，因此气电为最优的调峰电源之一；燃气轮机既可以作为备用电源，也可以作为主要的发电设备独立供电。当数据中心所在地区的电力供应不稳定或者市电价格较高时，燃气轮机能够以相对稳定的方式自行发电，为数据中心提供持续的电力。

与此同时，两党政客都对电力价格上涨异常敏感。电力价格上涨在本月民主党于新泽西州、弗吉尼亚州和佐治亚州的选举中发挥了重要作用，并且在明年的中期国会选举前夕，电力价格上涨仍将成为一个重要议题。在一些州，数据中心被指责是导致电价上涨的原因，因为电力公司需要投入资金建设输电线路和发电厂来为其供电。缓解这一担忧的一个方法是让数据中心减少对常规电网的依赖。例如，美国能源部长克里斯·赖特提议，那些能够自行安排现场供电的数据中心项目应该获得优先审批。

这种政策——以及对速度的需求——正中卡特彼勒、贝克休斯和康明斯等公司的下怀，这些公司生产的发动机或涡轮机历来用于其他行业。例如，卡特彼勒的天然气涡轮机和专用发动机被用于能源领域，例如通过管道输送燃料。但它们也可以被重新用于为数据中心供电。

与通用电气Vernova等公司生产的可发电量超过500兆瓦的大型涡轮机不同，卡特彼勒最强大的机组容量仅为39兆瓦，其效率远低于大型厂商生产的先进涡轮机。但由于大型涡轮机的订单已积压多年，数据中心运营商只能接受任何可用的设备。这些改造后的设备可以快速用卡车运送到数据中心，并在现场安装使用。

Meta Platforms选择在其位于俄亥俄州的数据中心使用卡特彼勒的涡轮机，该数据中心的设计使其能够脱离电网独立运行。由OpenAI支持的大型数据中心项目Stargate也在其位于德克萨斯州的设施中使用了卡特彼勒的涡轮机。以生产卡车和重型机械发动机而闻名的康明斯公司，目前正向全球最大的数据中心提供商Digital Realty供应发动机。

卡特彼勒公司在11月4日的投资者日上宣布，到2030年，其发动机产量将翻一番，燃气轮机产能将提高2.5倍。摩根大通分析师塔米·扎卡利亚上个月撰文指出，卡特彼勒的电力业务有望在未来三年内为其每股收益增加至少10美元。卡特彼勒2024年的每股收益为21.92美元。扎卡利亚预计，卡特彼勒股价将从近期的576美元上涨至730美元。

石油服务公司也意外地成为了这一趋势的受益者。Liberty Energy 和 ProPetro 这两家公司以其水力压裂（或称页岩气开采）技术而闻名，如今却已大举进军数据中心领域。它们可以通过石油业务获得涡轮机，并计划利用这些涡轮机为科技公司提供服务。此前，由于石油钻探放缓，它们的股价一度跌至谷底。但最近几周，随着它们开始签署数据中心交易，股价也随之飙升。

类似的趋势也帮助了Bloom Energy公司，该公司生产的燃料电池工作原理类似于电池。这些燃料电池可以为各种用户提供现场电力，从数据中心到工业场所。Bloom已与Oracle等公司达成协议，部署其燃料电池，其股价今年已上涨五倍。需要快速供电的公司可以直接购买Bloom的燃料电池（体积与大型冰箱相仿），而无需等待并网许可。Bloom Energy首席执行官KR Sridhar在公司财报电话会议上表示：“我们正在进入自带电源（BYOP）时代。我们非常看好这一模式。”

人们对这些新股的热情转移了对一些老牌赢家的关注，例如GE Vernova和Vistra。这两家公司的股价在过去一个月都出现了两位数的下跌。摩根大通分析师马克·斯特劳斯写道，就GE Vernova而言，投资者应该将此次下跌视为买入良机。

同样，Seaport Research Partners的分析师Angie Storozynski虽然担心Constellation、Vistra和Talen近期签署的数据中心交易数量不足，但她仍然维持对这些公司的“买入”评级。她认为这些公司在数据中心竞争中仍然具有优势，因为它们是久经考验的基础负荷发电运营商。但她预计，随着时间的推移，这些优势将会逐渐消失。“这种情况不会永远持续下去，”她说，“我正在努力保持耐心。”

据方正证券的一篇最新报告，燃气轮机产能紧张，国内相关厂商有望受益。

由于发达国家电力需求常年停滞，以及全球天然气发电装机增速近年放缓，供应链的制造产能投资一直受限，目前 GE、西门子能源和三菱动力三家公司供应了全球在建天然气电厂约三分之二的燃气轮机，均表示订单积压量持续增长，目前新建电厂的轮机交付在许多情况下需延迟数年，需求回升也导致劳动力及其他设备等供应链环节趋于紧张，这可能使部分新建天然气电厂并网时间推迟至 2030 年之后。

在美国头部企业产能较为紧张的背景下，相关供应订单需求有望外溢至产能相对充足的中国，使得相关厂商从中受益吗？

目前尚未可知，欢迎大家讨论留言。