俞发祥估计是没有好下场了

作者 | 周玲

编辑 | 吴玮

12月22日晚间，祥源文旅、交建股份与海昌海洋公园同步公告，公司实际控制人俞发祥因涉嫌犯罪，已被绍兴市公安局采取刑事强制措施。

此前11月底，俞发祥旗下的金融产品发生兑付危机，并迅速演变为涉及超200亿元债务、近万名投资者、三家上市公司的系统性风险事件。

从产品逾期到实控人被刑拘，仅用不到一个月时间，昔日以“以地养旅”模式驰骋资本市场的浙商代表，骤然跌落。

从目前的局势发展来看，俞发祥估计不会有什么好下场了。

祥源控股的商业模式核心，在于“以地养旅”——即通过房地产销售产生的现金流支撑文旅项目的长期投入，再以文旅IP提升周边土地溢价，形成地产与文旅的正向循环。

这一策略在2010年代地产上行周期中成效显著。

据公司披露信息，自2008年起，祥源累计布局全国50余个文旅项目，涵盖12处国家5A级景区及6处世界遗产，连续多年入选“中国旅游集团20强”。

然而，该模式高度依赖地产板块的持续回款能力。进入2022年后，房地产市场进入深度调整期，祥源在三四线城市的大量货值难以去化。

据公司执行总裁沈保山12月初向投资者披露，祥源控股总资产约600亿元，总负债约400亿元，但其中约300亿元货值因市场低迷而滞销，直接导致流动性枯竭。

与此同时，其主要融资通道——浙江金融资产交易中心（浙金中心）——因合规问题被取消交易资质，切断了“借新还旧”的关键路径。

其实更关键的地方在于，文旅业务本身难以独立造血。尽管三季报显示，祥源文旅2025年前三季度营收同比增长35%，归母净利润达1.56亿元，但其利润主要来自资产注入与短期运营优化，而非内生性IP变现能力。

而海昌海洋公园自2023年以来持续亏损，三年累计亏损超23亿元；交建股份虽保持盈利，但自2023年起经营性现金流持续为负。

三家上市公司合计未能为母公司提供有效输血，反而因股权高比例质押和关联交易风险，成为债务传导的通道。

值得注意的是，早在2024年12月，浙江证监局已对祥源文旅出具行政处罚决定书，指出其于2022年通过虚构资产收购方式，向控股股东祥源控股输送4.1亿元资金。

这一违规行为侧面印证了集团整体资金链早已承压，文旅板块被迫成为地产困局的“输血管”。

俞发祥的崛起，离不开其精心构建的“资本朋友圈”。作为中欧商学院与长江商学院EMBA校友，其社交网络涵盖诺亚财富汪静波、欧普照明王耀海、新华都陈发树等知名企业家。

这些关系不仅为其带来声誉背书，更在融资端提供支持。例如，诺亚财富、国厚资管等机构曾深度参与祥源地产项目的非标融资。

在资本市场运作上，俞发祥展现出极强的并购整合能力。2017年，他以16.74亿元接盘原赵薇拟收购的万家文化（后更名祥源文旅），随后通过资产注入将旗下景区逐步证券化；2019年推动交建股份上市；2025年6月，又以22.95亿港元完成对海昌海洋公园的控股收购。

至此，其控制的上市公司增至三家，个人财富于2025年10月仍以145亿元位列胡润百富榜第465位。

但这一资本帝国的根基并不牢固，其融资高度依赖非公开、非标准化的金融产品。

据《每日经济新闻》统计，祥源系在浙金中心发行的金融资产收益权产品超200款，预期年化收益率4%—5%，底层资产多为集团内部地产项目的应收账款。这种结构本质上是将集团内部债权反复证券化，并通过实际控制人连带担保增信，向公众投资者募资。

事实上，此类操作在监管灰色地带运行多年，直至2025年11月底集中到期，资金链断裂暴露无遗。

另外值得注意的是，据每日经济新闻报道，绍兴市公安局已于12月12日对浙金中心董事长丁建林采取刑事拘留措施，省级专班同步冻结祥源系房产1165套、土地90处及银行账户119个。

尽管三家上市公司多次强调与控股股东“资产、业务、财务独立”，并称不承担兑付义务，但市场反应迅速——自12月4日至23日，祥源文旅、交建股份、海昌海洋公园股价分别下跌逾20%、41%和35%。

浙金中心事件爆发至此，俞发祥的命运显然将会迎来一个大转折了。

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