李子园:硬币分两面

李子园（605337.SH）作为甜牛奶乳饮料细分领域的龙头企业，具备以下核心投资亮点：
一、细分市场龙头地位稳固
李子园在甜牛奶乳饮料细分市场占据显著优势，2021年市场份额达10.47%，在含乳饮料行业位居前列。公司深耕甜牛奶细分赛道二十余年，通过错位竞争策略，专注甜味含乳饮料，与主要竞品酸性含乳饮料形成差异化定位，在华东、华中、西南等区域市场建立了深厚的品牌壁垒。
二、全国化扩张空间广阔
公司正积极推进全国化战略，从华东优势区域向全国市场扩张。2021年以来，华东以外收入占比已从25%提升至47%，华中、西南等新兴市场增速较快。公司通过"区域经销模式"策略性深耕核心市场，经销商总数增至2686家，渠道下沉效果显现。同时，江西、云南等生产基地投产，为全国化扩张提供产能保障。
三、产品结构持续优化
公司正积极打造第二增长曲线，2025年推出"VitaYoung活力维他命"维生素水系列，主打"0糖、0脂、0卡、0防腐剂、0香精、0添加色素"的健康概念。前三季度其他品类实现收入超8000万元，同比增长迅猛。此外，"每日五黑"植物蛋白饮品在电商平台表现亮眼，连续三个月位居天猫植物蛋白质新品榜前三。
四、成本控制能力突出
公司毛利率维持在39%以上的较高水平，位居行业第五。通过锁定全年大包粉用量及价格，原材料成本端保持稳定可控。同时，公司正推进供应链优化，在宁夏建设日处理1000吨生乳项目，向上游延伸产业链，有望进一步降低委外加工成本。
五、估值具备安全边际
当前滚动市盈率约22倍，显著低于行业均值45.37倍，市净率约2.99倍。机构普遍给予"增持"或"买入"评级，目标价区间在13.5-15元之间，较当前股价有一定上行空间。公司股息率水平持续维持较优，2024年上半年股利支付率达95.67%，为投资者提供稳定回报。
六、品牌焕新与渠道创新
公司与华与华合作升级品牌形象，通过"李子园同学"logo实现品牌年轻化。渠道端，电商渠道收入增长23.9%，占比提升至4.8%；零食量贩渠道需求旺盛，部分定制产品出现供不应求。公司正积极布局早餐、小餐饮等特通渠道，拓展销售场景。

但是

李子园股价表现不佳，主要受以下多重因素影响：
一、业绩增长乏力
李子园面临明显的业绩增长瓶颈。2025年前三季度公司实现营收9.73亿元，同比下降8.51%；归母净利润1.48亿元，同比下降5.93%。其中第三季度营收3.52亿元，同比下降8.46%，净利润同比下降16.62%。自2021年营收突破14亿元后，公司营收连续三年在14亿水平线上徘徊，未能实现突破性增长。
二、产品结构单一风险
公司95%以上的营收来自含乳饮料业务，其中甜牛奶产品占比极高。2024年上半年含乳饮料业务营收6.56亿元，同比下滑4.87%，占总收入的97.02%。虽然公司推出了维生素水系列、果蔬汁等新品，但其他品类收入占比仍不足3%，未能形成有效的第二增长曲线。
三、市场竞争加剧
含乳饮料行业竞争日趋激烈，伊利、蒙牛、光明等乳业巨头以及养元饮品、承德露露、均瑶健康等企业纷纷进入该领域。根据头豹研究院数据，含乳饮料市场增速已从2017-2021年的7.41%降至未来五年的5.4%，行业整体进入调整期。
四、成本与费用压力
尽管2025年一季度毛利率提升至42.83%，但公司为促进销售投入了大量广告费用。2024年上半年销售费用同比增长47.16%至1亿元，但业绩并未形成正反馈。同时，公司负债率已达42.44%，有息资产负债率25.67%，财务风险值得关注。
五、市场情绪与资金流向
2025年6月12日，李子园主力资金净流出3722.46万元，占总成交额的21.81%，显示机构投资者对短期走势持谨慎态度。虽然部分券商给予"买入"或"增持"评级，目标价在13.5-15元之间，但市场对公司的全国化拓展和新品培育效果仍存疑虑。

总结:股价长期萎靡不振，风险基本出清！

春节临近，食品股存在炒作可能，做个反弹似乎成为大概率了！