惠天热电和联美控股同属供热相关领域，前者深耕沈阳本地供热市场，后者以清洁供热为核心并拓展多元业务。下面从市值、营业收入两大维度横向对比，并结合估值、业绩、业务等因素判断惠天热电是否被低估，具体如下：
1、市值对比：截至 2026 年 1 月 6 日收盘，惠天热电总市值为 18.54 亿元，而联美控股总市值达 163.15 亿元，联美控股的市值约为惠天热电的 8.8 倍。从近期市值波动来看，惠天热电市值多在 18 - 22 亿元区间震荡，2025 年 12 月 8 日达到 21.74 亿元后逐步回落；联美控股市值则稳定在 159 - 163 亿元左右，波动幅度小且体量远高于惠天热电，两者市值不在一个量级。
2、营业收入对比：从 2025 年三季度累计业绩来看，联美控股营收规模更优，但惠天热电营收稳定性相对更强。具体来看，惠天热电 2025 年三季度营业收入 12.24 亿元，同比微降 0.4%；联美控股同期营业收入 21.56 亿元，同比下降 6.19%。从单季度走势分析，惠天热电 2025 年各季度营收相对平稳，而联美控股 2025 年一季度营收 16.98 亿元，此后逐季下滑，不过其各季度营收基数均高于惠天热电。另外，盈利端差距悬殊，惠天热电 2025 年三季度归母净利润为 - 3.17 亿元，处于亏损状态；联美控股同期归母净利润 5.43 亿元，净利润率达 25.40%，盈利能力强劲。
惠天热电是否被低估的判断综合多方面因素，惠天热电当前处于低估状态，但这种低估是业绩亏损、业务单一等现实问题与转型潜力、政策红利等未来机遇共同作用的结果，具体分析如下：
1、估值数据显示处于低位：截至 2025 年 12 月 31 日，惠天热电市盈率（PE）为 - 9.54，市净率（PB）为 - 14.20，动态市销率仅 0.88；而联美控股 2026 年 1 月 6 日的动态市盈率为 22.25，市净率 1.49。供热行业中盈利稳定的企业市盈率普遍在 12 - 24 倍左右，联美控股也处于该区间，惠天热电虽因亏损导致 PE 为负，但极低的市销率和市值，与行业平均水平形成明显差距，从估值指标看具备低估特征。
2、业务转型带来估值修复潜力：惠天热电在华润电力高管接管后，正推进新型热电联产和风电新能源转型，相关重大项目预计 2027 年投产，市场推测 2028 年公司盈利有望达 5 亿元以上，市值目标剑指 100 亿。此外，其还收到沈阳市政府 2.5 亿财政补贴，规避了 2026 年初被 ST 的风险，为转型和业绩改善争取了时间与空间，当前低市值尚未反映出转型后的价值。
3、短期业绩短板拉低估值：惠天热电当前低估也有合理缘由，其 2025 年三季度仍处于亏损状态，净利润率为 - 34.27%，且归属于上市公司股东的所有者权益为 - 12.91 亿元，资产状况不佳。同时，公司业务集中于沈阳地区，区域依赖性强，抵御市场波动和政策变化的能力较弱，这些现实问题导致市场对其信心不足，进而压低了其市值。
综上，若惠天热电转型顺利实现盈利改善，叠加区域供热需求稳定及政策对供热行业的支持，其估值存在较大修复空间；但短期内若亏损局面难以扭转，低估状态可能会持续一段时间。