乌鸦变凤凰（三）——罗曼股份基本面、跨界算力核心逻辑全梳理
作为全网最早系统普及罗曼股份核心投资逻辑的投资者，看着关于罗曼的讨论慢慢多了起来，就像看到那匹无人问津的千里马逐渐崭露头角，心里满是欣慰。罗曼最近跨界并购算力的动作让场子一下子热了起来，涨速也明显加快了，但好戏才刚刚开始。
乌鸦往往在一开始很不起眼，即使是飞到眼前你都不会在意。但当它慢慢显现出凤凰的样子时，你仍会不解，甚至质疑。等到它越来越像凤凰时，很可能高攀不起了。我们需要做的就是找到这只乌鸦，之后只需要耐心等待即可。
发现乌鸦的过程是枯燥乏味，甚至有些恼人的，但往往是最重要的。
1. 我在3月份挖掘的时候无人问津，也是当时全网唯一一篇深度拆解罗曼股份商业模式和投资逻辑的硬核科普。但由于罗曼所处的行业实在太不起眼，市值也仅有20多亿，这么干货的文章也没有得到很多市场的关注。
罗曼股份：AI消费最大预期差，技术+场景+IP+小市值切入千亿级赛道
2. 随着6月罗曼子公司Holovis中标沙特2e项目，公司5月签下8e订单，商业模式转型的逻辑得到进一步验证，海外沉浸式体验需求强劲，正反向出海都有实质性进展。于是就有了第一篇乌鸦变凤凰系列，文章比上一篇更硬核，也更具有说服力，市场也在一段时间后给出了连续正反馈。
3. 一纸跨界收购让罗曼的股价出现了巨震，公告后的第一个交易日更是创下近一年来最大振幅。在市场对跨界收购充满质疑时，我用第一性原理详细论证了这笔买卖只赚不亏。“这笔关联交易相当于一张免费赠送的期权，虽然成功概率不高但赔率惊人。沐曦、燧原、壁仞、摩尔线程也都快上市了，再不济炒他们的时候罗曼作为最小市值国产算力股怎么绕的开呢？”
4. 最近市场的反馈越来越积极，罗曼默默无闻地从底部起来的涨幅都快150%了，但好戏才刚刚开始。
市场对罗曼的认知还非常浅显，还有很多的预期没有打入。
首先，海外沉浸式体验需求强劲（上面的文章已有详细描述），Holovis的营收和利润在年底会有一个爆发式增长，从三年维度看，这部分需求只会越来越大。Holovis已经与环球影城、迪士尼、乐高乐园等顶级IP项目深度合作，有望引入全球顶尖IP快速拓展国内“首发经济”场景（如首店、首展、首秀）。此外，合作伙伴包括但不限于杜莎夫人蜡像馆、大英博物馆、康卡斯特、迈凯轮、阿布扎比法拉利世界、迪拜公园和度假村；
其次，罗曼也是化斋和反N卷的受益者。传统业务和之前跨界入局的光伏业务已明确触底，随着政策持续催化和竞争格局的优化，回款周期缩短质量提高，利润的增量有望释放；
最后，对于目前大家最关心的算力。我问了一圈芯片行业的朋友，无一例外都对武桐树这家公司完全不了解（没有听过）。这些朋友也都是国产算力的头部企业大佬，他们的态度也表明了业内对于这家公司的态度。如果有了解武桐树的业内大佬欢迎交流分享。
但从非芯片行业的朋友那里了解到一些信息，现分享如下：
武桐树和沐曦的关系很紧密。武桐树同一母公司（武创大智）控制的浙江武珞智慧城市技术有限公司是2024年沐曦第五大客户。
已中标浪潮硬件设备1-6批次采购项目且为单一来源，可以说明武桐树已有业务并实际落地，对于关联交易中给出的业绩对赌3年4个亿可以适当增加可信度。
欢迎有渠道的朋友分享更多的算力业务相关的细节。毕竟不是因为算力业务看上了的罗曼，怎么给这部分业务估值确实是门艺术，但必须肯定的是这部分业务能产生利润，业绩对赌实现的可能性正在加大，目前市场对算力的狂热有望助推这部分的估值。
还是之前那句话，投资就像坐船，选一艘信得过的船，坐稳扶好到达想到达的地方下船就好。可能有时候风浪有点大，船会有点颠簸，坐着会不舒服，但忍住就过去了，实在不舒服就吐一下。时刻记得摆正自己的位置，我们是个坐船的，不是掌舵的，目的是远方，不是眼前。