【取消出口退税引发产业链连锁反应：环氧丙烷与聚醚胺的涨价逻辑与受益标的】

🌈引言｜取消出口退税引发下游地震，原料环氧丙烷价格暴涨，下游聚醚胺将迎来涨价浪潮，企业提前备货或迎来需求高峰。📈📈

一、政策背景与直接影响

2026年1月8日，财政部、税务总局联合发布公告，明确自2026年4月1日起取消光伏、电池等产品增值税出口退税，其中涉及聚醚（初级形状的其他聚醚）等化工品。这一政策直接导致以下连锁反应：

1. 短期抢出口潮：企业为在政策窗口期（2026年1-3月）内完成订单，加速出口备货，推高聚醚需求。

2. 成本压力传导：聚醚出口利润因退税取消缩水，企业将成本压力向上游环氧丙烷（PO）传导，叠加PO供应端收缩，价格快速上涨。

3. 下游利润挤压：聚醚胺作为聚醚下游产品，面临原料涨价与产能过剩的双重压力，行业盈利空间被压缩至临界点，倒逼企业提价。

二、产业链传导路径与市场动态

1. 环氧丙烷：供需错配下的价格暴涨

- 供应端收缩：2026年一季度，国内PO主力装置集中检修（如镇海二期、中化泉州等），叠加新产能投放延迟，行业开工率降至73%以下，库存降至4万吨以下的安全库存线。

- 需求端爆发：聚醚企业为抢占退税窗口期，PO采购量激增，叠加下游海绵、涂料等内需回暖，PO价格从2025年底的7666元/吨涨至2026年1月中旬的8333元/吨，涨幅达7.76%。

- 价格预期：短期（1-3月）PO价格或突破9000元/吨，但二季度新增产能释放后可能回调至8000元/吨以下。

2. 聚醚胺：成本倒逼下的涨价浪潮

- 成本刚性：PO占聚醚胺成本的60%-70%，PO涨价直接推升聚醚胺成本至3.5万元/吨以上，而当前市场价格仅4万元/吨，企业已逼近盈亏平衡线。

- 供给收缩：国内龙头山东尚正新材料将30%聚醚胺产能转产聚氨酯，阿科力缩减2万吨扩产计划至1万吨，行业实际有效产能减少15%。

- 需求韧性：风电领域占聚醚胺需求的60%，2026年国内风电装机预计达50GW，叠加海外订单转移（欧洲产能退出），需求端支撑强劲。

三、受益标的深度梳理

1. 环氧丙烷龙头：成本优势与产能弹性

- 万华化学（600309）：全球PO龙头，HPPO工艺成本低于行业均值15%，2025年PO产能达30万吨，受益于出口窗口期需求爆发。

- 齐翔腾达（002408）：采用绿色工艺PO/MTBE联产，吨成本较传统工艺低2000元，2026年产能将提升至25万吨。

- 卫星化学（002648）：C3产业链一体化布局，PO产能18万吨，副产氢气用于下游加氢站，成本优势显著。

2. 聚醚胺核心企业：技术壁垒与产能扩张

- 晨化股份（300610）：国内唯一量产风电用聚醚胺D230的企业，毛利率达40%，2026年产能将扩至7.1万吨，市占率提升至35%。

- 阿科力（603722）：专注高附加值聚醚胺，2025年净利润同比增长120%，海外订单占比提升至40%，对冲国内价格压力。

- 国恩股份（002768）：跨界布局聚醚胺，与巴斯夫合作开发高纯度产品，2026年产能达5万吨，切入新能源汽车轻量化领域。

3. 产业链配套企业：弹性标的

- 红宝丽（002165）：聚醚多元醇龙头，PO自给率60%，受益于PO涨价传导，2026年净利润预计增长80%。

- 滨化股份（601678）：PO产能28万吨，副产氯化石蜡等高利润产品，2026年Q1业绩弹性显著。

四、风险与市场策略

- 短期风险：PO价格过快上涨可能抑制下游采购，需关注3月后新增产能释放节奏。

- 长期逻辑：政策倒逼行业出清，具备技术优势（如低VOCs排放）和海外渠道布局的企业将胜出。

- 操作建议：Q1重点配置PO-聚醚胺一体化龙头（如万华、晨化），Q2关注成本回落后的聚醚深加工企业（如红宝丽）。

总结

出口退税取消政策如同“产业压力测试”，加速了环氧丙烷与聚醚胺行业的洗牌。短期看，原料涨价与抢出口逻辑主导市场；中长期则依赖技术升级与全球化布局。投资者需把握“成本优势+产能弹性”双主线，重点关注万华化学、晨化股份等核心标的。

(注：数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，以上分析基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，决策需谨慎。）26.01.19.