龙佰集团-供给端剩者为王

一、 行业总体供给端收缩趋势

首先，从整个化工和钛白粉行业来看，存在明确的供给端收缩趋势和预期，这为龙佰集团这样成本领先的龙头企业创造了有利的宏观环境。

“反内卷”政策导向：多个文档提及，国家层面正在强化 “反内卷” 的供给侧管理。政策意图是引导或强制落后、高成本产能退出，以改善行业整体盈利。

行业自发收缩：由于长期亏损，行业尾部企业已开始主动减产。文档明确指出，自2022年行业亏损加剧以来，尾部企业资产负债表恶化，现金流压力巨大。没有政策的强制要求，市场本身也进入一个从“减产”到“停产”的供给收缩周期。

产能出清进行时： 海外产能退出：科慕、泛能拓、石原等海外钛白粉巨头因成本高企（人工、原材料、环保、老旧设备）、盈利困难，已关闭或计划关闭多处工厂。这直接减少了全球供给，特别是高端氯化法产能。海外大厂泛能拓已陆续进入破产停车程序。 国内落后产能淘汰：国内政策明确限制3万吨以下、淘汰2万吨以下落后钛白粉产线。大量小规模、高成本的厂商生存艰难，面临出清压力。兴业证券图表也显示，钛白粉行业处于“供给出清阶段”，产能利用率较低（。

小结：整个钛白粉行业的供给格局正在改善，表现为海外高成本产能的持续退出和国内落后产能的政策性、市场化淘汰，这为行业价格和盈利的修复提供了供给侧基础。龙佰集团作为全球成本最低的龙头，将从这种格局优化中显著受益。

二、 龙佰集团自身的供给增长与优势

需要明确的是，文档中提到的“供给收缩”主要指行业尾部和高成本产能，而龙佰集团作为龙头，其自身的有效供给仍在通过先进产能扩张和资源整合实现增长，这种增长是与行业收缩并存的“优质供给”增加。

产能全球领先且持续优化：公司拥有151万吨钛白粉产能（全球第一），其中氯化法产能66万吨，占比高。公司在建或储备项目包括马来西亚和英国海外工厂，以及国内的氯化法扩产项目，这些是高质量、低成本的产能增量。

上游资源端大幅扩张（核心增量）：这是公司未来2-3年最确定、最具弹性的利润增长源。 当前自给率：钛精矿自给率约50%。 未来规划：公司计划在“十四五”末期（即2025年底前后）将钛精矿年产能提升至248万吨，铁精矿产能提升至760万吨。这将使其资源自给率和资源端利润实现倍增。 项目进度：“红格北矿区与庙子沟铁矿联合开发”等核心资源项目因行政审批、追加投资条件等原因有所延迟，最新预计在 2025年下半年至2026年逐步投产放量。一旦投产，将成为公司业绩最核心的推动力。

小结：龙佰集团的供给策略是 “扩张优质产能，掌控核心资源” 。在行业整体供给收缩的背景下，公司凭借极致的成本优势（源于资源自给和先进工艺）和持续的资源扩张，不仅能穿越周期，还能在行业复苏时获得更大的市场份额和利润弹性。

三、 涨价对龙佰集团利润的测算弹性

涨价对龙佰集团的利润影响可以从两个层面分析：短期产品涨价弹性和中长期资源价格高位带来的刚性利润。

短期钛白粉涨价弹性：

公司钛白粉销量基数巨大（年销量超110万吨）。因此，钛白粉价格每上涨1000元/吨，对公司年化利润增厚10亿以上。

总结：

很多投资者对于需求端增速要求非常高才认为是超额收益来源，但需求端高增速的背后就可能引起未来无尽的内卷。但供给端收缩，剩者为王才是成为稳定的现金流并且将低估的资产重新定价的机会$龙佰集团(SZ002601)$