继续提示零食饮料板块26Q1布局窗口期，提示卫龙、东鹏、立高等标的的投资机会

此前多次提示重视25Q4板块估值调整后，零食在年前的窗口期，以及饮料板块在一二季度的时间窗口期。当前我们零食板块继续推荐卫龙美味、西麦食品、万辰集团、关注洽洽食品的机会；饮料板块推荐东鹏饮料；烘焙板块继续推荐立高食品。

卫龙美味： 当前公司年货备货积极，我们预计1-2月公司备货期间有望实现30%以上增长。26年增长抓手来自魔芋新口味，麻酱口味预计年化12-15亿元，牛肝菌和舂鸡脚预估共4亿元以上；面制品SKU调整影响预计逐步在二季度消除，全年预计持平微增，若魔芋新口味铺设顺利有望持续超预期，#当前估值16X，继续推荐。

西麦食品： 我们预计Q4有望保持20%以上增长，1月整体表现积极；26年山姆、量贩等渠道新品铺时候有望持续高增；同时成本端预计澳麦成本持续下降（10%+），毛利率有望提升2-3pct，净利率中枢维持在高单位数。公司成长路径清晰，#对应当前25X，继续推荐。

万辰集团： 我们预计报表端同店数据有望在25Q4或26Q1回正，产业端9月以来同店数据有所向好，预期26年同店至少增速3-5%。2026年为量贩零食龙头利润释放大年，至少5%净利率有支撑（季度性仍有提升空间）。阶段门店数量看到3w，净利率5%，#对应净利润45亿，空间仍大。

洽洽食品： 预计Q4收入略有下滑，11-2月年货节期间增长有望实现10%+，Q1有望实现双位数增长；26财年目标依旧保持双位数增长；成本端瓜子成本略有下降，预计整体毛利率有望恢复2-3pct，利润弹性较大，#对应当前17X，继续重点关注。

东鹏饮料： 25Q4利润端受到冰柜等费用前置影响增速略有放缓，但26年增长抓手较多：新品蓄势待发，单点卖力有望持续提升：公司26年冰柜投放预计仍有18-20万台（不会低于25年），伴随SKU增多后，单点陈列和卖力有望持续提升；同时一元乐享和免费乐享为终端网点赋能。#对应当前24X，继续重点推荐。

立高食品： 12月销售体量和11月基本一致，但由于错峰增速略有影响；当前山姆渠道三大新品销售表现良好，后续将陆续铺市；餐饮渠道开拓顺利；奶油产品36%新国标稀奶油后续陆续铺市，有望保持快速增长；同时管理效率的持续改善有望进一步提升盈利能力，预计净利率能够稳定在高单位数水平，此前减持影响相对有限，#当前对应26年估值18X，继续推荐。