重大观点更新：银轮股份目标市值上修至1000亿，26年团队年度首推标的

1、切入北美AI四大核心客户是确定的：市场目前跟踪的太过于细节和微观，大家天天盯着gnct（谷歌、英伟达、卡特彼勒、特斯拉）的订单进展焦虑，而忽视了去认知一些关乎投资胜率的根本性问题。

（1）战略是公司价值的起点，银轮这几年的战略重心就是海外，已经建立起极强的“拿订单”核心竞争力。海外是公司老董事长近几年耕耘最多的地方，产能遍布北美（墨西哥和美国本土，银轮是极少数在墨西哥能够实现盈利的公司）、东南亚、欧洲等地，客户聚焦海外头部。在哪里耕耘就在哪里开花结果，银轮积累的海外运营经验、产能输出能力和全球客户拓展能力，是国内多数公司都没法相比的，这是公司获取海外头部客户订单的核心竞争力所在。

（2）银轮十五五规划，战略锚定的最重要新增长曲线就是AI液冷，26年下半年预计新老交替后，新的高管团队最重要任务就是推进液冷业务的增长。大家近期可能比较关注台湾和北美的高层拜访，但是多数人都是去博弈“签大单”。前段时间我们也提示，不要去关注和博弈这么短的逻辑，高层拜访其实最重要的意义是：银轮在北美四大AI客户渠道已经完全打通。剩下的就等着订单超预期就行了。

2、为什么看1000亿市值？四大客户特斯拉、英伟达、谷歌和卡特彼勒，我们测算过，考虑银轮的竞争对手和公司能够获取的潜在份额，不考虑asp扩张，每家客户公司能够做到的产值都在50亿+，其中卡特比勒因为asp扩张已经开始了，预计卡特这边能看到70亿左右年产值贡献，合计200亿+的潜在营收空间，保守40亿+的潜在净利润空间，+汽车主业+机器人（t+f客户），保守计算1000亿以上市值空间是确定的。

3、不要因为26年国内乘用车的负贝塔而错杀银轮，银轮是受国内乘用车市场波动影响最小的零部件公司，国内乘用车收入占比仅40%，且商用车和非道路等业务增长迅速。我们预计，26Q1公司营收和净利润增长在15%附近，26年全年预计11-12亿，仍然会实现两位数同比增长。

4、投资建议：切入北美AI四大核心客户供应链是重要拐点，预计后续液冷业务开始步入订单收获期，我们将目标市值从500亿上修至1000亿，26年国金具身cch推荐的非卖品，团队26年首推标的。

国金具身cch