成都银行2025半年报全面分析：过度依赖基建，红利还是隐患？

一、股价走势和最新估值

1、股价走势、前十股东

报告期内（4.28-8.26）：成都银行股价17.86元，分红0.89元，上涨11%

前十股东，港股通增持4399万股，华泰沪深300基金增持407万股，其余无变化。实际控制人是成都国资委，通过交子金控、产业资本、欣天颐三家公司合计持股29.5%。第二大股东是外资，马来西亚的丰隆银行，持股17.8%。

8月9日，大股东更新增持计划，取消价格限制（旧计划增持价不超17.59元）。增持金额依旧维持在7亿-14亿元。

2、最新估值

财报数据更新后，成都银行PE=5.59、PB=0.9、股息率=5.2%。当前PB值处于上市以来百分位26%的位置

二、资产负债表

25H整体情况：

总资产增长9.77%，总贷款增长12.40%。对公贷款增长14.44%，个人贷款增长3.66%。按贷款品种分类，对公占比83%，个人占比17%。

总负债增长10.26%，总存款增长11.02%。公司存款增长7.99%，个人存款增长15.84%。活期存款占比28%，个人存款占比52%。

贷款质量的详细情况如下：

1、不良、关注、逾期

关注率、不良率较年初持平，逾期率明显上升，增加7pbs。说明整体贷款质量处于混沌状态，只是逾期贷款增加略多，略有变差的趋势。

成都银行不良贷款的认定严格度较高，不良/逾期是0.86，和其他几家城商行相比，高于苏州银行0.84、南京银行0.66、江苏银行0.76、只略低于杭州银行1.25。说明不良贷款数据较为可信，没有水分

2、行业不良、区域不良

贷款规模第一的行业是「租赁商务」，占比40%，通常是城投公司贷款。第二是个人房贷，占比12%。第三是水利环境，占比12%。

可以看出，成都银行是一家对城投公司依赖度较高的银行。

上半年，贷款主要投放给租赁商务、票据贴现。不良率出现明显上升的是房地产、批发零售、住宿餐饮、个人房贷。开发贷和个人房贷的不良率都出现上升，估计成都的房价不太乐观

按区域划分，成都银行的贷款主要集中在成都市，占比73%。其他地区占比27%，包括重庆、西安、和四川省各市。

可惜，成都银行在本部的发展速度低于其他地区，不知具体原因为何？是否是遭遇激烈竞争，还是其他地区基数较低，这点值得投资者思考

3、拨备

拨备覆盖率和拨贷比小幅下降，这是目前银行股的普遍情况。周期而已，不必担心况且成都银行的贷款质量非常优异，广义不良率仅1.1%，比很多银行的不良贷款率都低。同时，风险抵补能力充足，广义拨备覆盖率271，高于大部分城商行，只稍落后杭州银行。

4、迁徙率

迁徙率是贷款质量的先行指标。成都银行的正常贷款迁徙率和关注贷款迁徙率均出现明显下降，说明贷款质量有边际好转迹象，这点需要未来持续追踪。

5、小结

上半年，成都银行的贷款质量整体处于混沌期，既有逾期率上升的隐患，又有迁徙率下降的利好，尚未有明确的好转或恶化。不过成都银行的贷款质量认定严格，同时风险抵补能力充足，完全不同担心贷款质量

三、利润表

营业收入同比增长5.91%，净利息收入增长7.59%，净手续费收入减少45%，其他非息增长9.72%。归母净利润增长7.29%。

1、净息差

成都银行净息差下降4pbs。

上半年，生息资产利率3.57%，较年初下降27pbs。其中贷款利率4.06%，公司贷款利率4.26%，个人贷款利率3.12%。有息负债利率1.98%，下降24pbs。其中存款利率1.96%，下降30pbs。目前净息差的下降幅度已经趋稳

2、净手续费

成都银行的净手续费收入同比减少45%，接近腰斩。主要原因是理财及资管业务收入下降63%，担保及承诺业务下降52%。这两项业务分别是中收占比第一和第二大的业务

这点略有异常，可惜成都银行未给出详细解释。

3、其他非息

其他非息同比增加9.72%，主要是汇兑损益的减亏造成。去年同期该业务亏损3.2亿，今年仅亏损2.2亿。这种收益的持续性不大，略过。

4、减值前营业利润

上半年，营收同比增加6.8亿，管理费增加0.9亿，减值前营业利润增加5.8亿，增幅7%。然后信用减值损失计提增加7.7亿，计提比例维持15%不变，让营业利润增加5.1亿。

再多缴纳0.7亿所得税，最终净利润增加4.5亿，同比增加7%。

成都银行的利润增长非常良性，主要依靠营业收入的增加，而非减少计提，或压缩管理费用，给予好评

四、总结

成都银行的2025年半年报重点如下：

1、大股东增持

成都国资委抛出的7-14亿增持，充分体现大股东对未来发展的信心只是解除17.59元的股价限制，让老必略微感觉有点草率。

2、贷款质量稳定

目前，成都银行的贷款质量处于混沌期，暂时无法判断好转或恶化，整体保持稳定。同时从贷款行业来看，主要投放在城投公司，依照成都的经济发展，估计未来恶化的可能性较小

3、利润增长良性

成都银行的利润增长主要依靠营收增长推动，这是最良性的增长模式。目前，只有少数银行能做到这点。

整体来说，成都银行的贷款质量优秀、风险抵补能力充足、股权结构良好（前2大股东分别是国资和外资），增长态势良好。

但同时有对城投基建业务依赖度偏高的隐患。如果未来成都的基础建设继续高歌猛进，银行自然享受红利，一旦停止，则会面临较大的难题。

未来是红利还是隐患，老必难以分辨要不大家谈谈各自的看法？

$成都银行(SH601838)$

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