平安银行2025年报全面分析：零售业务利润增长800%，最黑暗的时刻已过

一、股价走势和最新估值

1、股价走势

报告期内（10.24-3-20）：原价11.56，现价10.77元，下跌6.8%

前十股东，深股通卖出7933万股，四只国家队沪深300基金分别卖出509万股、510万股、331万股、161万股。值得注意的是，深圳恩情投资发展公司新晋前10 ，这是一家纯民营性质的公司。

总股东户数44.1万户，较Q3时减少1.2万户。

2、最新估值

年报数据更新后，平安银行最新估值PEttm=5.2、PB=0.46、股息率5.5%。

当前PB估值处于近十年百分2%的位置，属于极度低估

二、资产负债表

贷款质量是银行经营的根基，更是银行财报分析的重中之重。

25年整体情况：

总资产增长2.7%，总贷款增长0.5%。对公贷款增长9.2%，票据减少40%，零售贷款减少2.3%。

总负债增长1.95%，总存款增长1.4%。活期存款增长3.2%，定期存款增长0.5%。

值得注意的是大幅增长的对公贷款，符合之前管理层宣称的：对公贷款给零售贷款「补位」的运营方针。Q3时，平安银行的总资产/总负债都不增长，Q4则加大了资产/负债的扩张。

贷款质量的详细数据如下：

1、不良、关注、逾期

关注率和不良率都较上年出现小幅下降，更明显的是逾期率，大幅下降19个基点。即便剔除重组率上升带来的影响，实打实也下降10个基点。

很明显，这和我在Q3时的推测相同，平银的贷款质量在不断好转，已经完全止住下滑的趋势

2、行业不良、地区不良

不良率出现明显上升的行业是「农林牧渔」「交通业」「房地产业」；明显下降的是「信用卡」「消费贷」

从半年报数据看，之前管理层重点清理的信用卡/消费贷的贷款余额已有回升，是否说明这两项业务的压降不良贷款已经接近尾声？重新开始恢复发展？

地区不良

不良率出现明显上升的是「南区」和「北区」，明显下降的是「西区」和「总部」。

贷款需求旺盛的地区是「东区」，看来长三角地区依旧是平安扩张的重点区域。

3、拨备覆盖率

虽然不良率保持平稳，但拨备覆盖率和拨贷比仍在快速下降。这是整个行业都要面临的情况，只能说平银处理不良资产的包袱更重，所以下降幅度更大。

4、迁徙率、不良生成率

贷款迁徙率和不良生成率较去年都有明显下降，分别下降63pbs和17pbs。侧面印证我前面分析的平银贷款质量在实打实好转的观点

5、小结

经过对贷款质量的详细拆解，可以看出，平安银行的贷款质量已经出现非常明显的好转迹象，显现过去2年管理层不断出清不良贷款的工作成效。可以大胆推测，贷款质量已经触底，终于摆脱泥潭。

如果未来能继续加大贷款端的扩张，同时保持贷款质量的平稳，或许平银就能重返增长之路。

三、利润表

营收同比减少10.4%，净利息收入减少5.8%，净手续费减少0.9%，其他非息减少33%。

归母净利润同比下降4.2%。

1、净息差

单季净息差继续下降至1.73，环比减少6个基点。主要原因还是贷款利率下降25个基点。一方面，平银在压降过去高利率的信用卡等业务，另一方面，又在加大对公贷款的扩展。而对公贷款的利率是同质化的。

同时，根据管理层的透露，平银将摒弃过往高收益的贷款路线，转型扩大中收益贷款品种。预计未来，净息差还会进一步下降

只是幅度不会像前两年这么大，但可能越高于其他银行。

2、净手续费收入

从各项明细看，受保险销售增加的影响，代理收入有明显增长，资管收入和结算收入轻微增长，银行卡收入仍在下滑。

由于信用卡的贷款规模可能止跌企稳，如果伴随牛市持续，或许明年平银的净手续费收入能重拾增长。

3、其他非息

今年债市回落，所以其他非息收入下降33%，这点所有同业都一样，没什么可担心的

4、减值前营业利润

营收同比减少153亿，管理费减少24亿，减值前营业利润同比减少126亿。通过减少计提信用减值85亿，让营业利润仅下降38亿，同比减少7%。

再少缴纳17亿所得税，最终净利润仅减少19亿，同比下降4%。

四、其他重要内容

1、分部利润增长800%

零售业务的净利润27亿，较去年的3亿，增长近800%，但也只占总利润的6%，去年占比是0%。不过这似乎可以表明，零售业务最黑暗的时候已经过去，光明正在来到。

2、分红、核心充足率

分红率维持在27%，明年还会发放0.36元/股的期末红利。

核心一级资本充足率9.36%，较上年增加0.24个百分点。

五、总结

平安银行的2025年报重点内容如下：

（1）贷款质量

很明显，平安银行的贷款质量已经触底，并在逐步好转，这给予每位股东莫大的信心。过去2年，管理层不断强调压降高不良贷款，目前看来已经取得不错的成效。

这点必须要给予好评

（2）零售业务回暖

从各项数据看，零售业务已经回暖，贷款规模已较半年报时恢复正增长，同时零售业务分部利润也重新出现增长，大增800%，不像去年仅3亿利润维持脸面的体面。

总之，最黑暗的时后已经过去。

老必评价：

鉴于平安银行处于改革期，这份年报是好于预期的。

我曾经形容这场改革将分为上、下半场，在「止血」为目的的上半场里，平安已经出色的完成各项工作，上半场已经接近尾声。明年或后年，可以期待以「重拾增长」为目标的下半场。

$平安银行(SZ000001)$$中国平安(SH601318)$

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