建设银行2025年报分析：稳字当头

一、股价走势和最新估值

1、股价走势

报告期内（10.30-3.27）：建行A股股价9.42元，分红0.19元，上涨4%。H股8.09港币，分红0.20港币，上涨5.5%HA股同步上涨，溢价率-24%。

前十股东，沪股通增持0.46亿股，长城资产从港股通剥离，单独披露持有78.65亿股H股，其余股东无变化。

期末，总股东户数30.8万户，较Q3减少3.5万户。截止2月28日，股东户数33.4万户，又激增2.6万户。开年至今，大量散户涌入建行。

2、最新估值

年报数据更新后，A股最新估值PE=7.27、PB=0.72、股息率4.08%。H股PE=5.91、PB=0.55、股息率5.12%。

H股的PB值处于近十年百分位44%的位置，属于低估区间

二、资产负债表

25年整体情况：

总资产同比增长12.47%，总贷款增长7.53%，公司贷款增长8.70%，个人贷款增长2.01%，票据贴现增长28.25%。

总负债增长12.68%，总存款增长7.39%，活期占比41.04%，较上年下降1.39个百分点，存款定期化趋势明显。

详细贷款质量数据如下：

1、不良、关注、逾期

环比半年报，关注率下降4个基点，不良率下降2个基点，广义不良率下降6个基点，逾期率持平，重组率上升2个基点。

同比，关注率下降12个基点，不良下降3个基点，广义不良率下降15个基点，逾期率上升5个基点，重组率下降1个基点。

关注/不良率均出现明显下降，但刚性指标逾期率有略微上升，说明建行的整体贷款质量平稳中略微偏好，但不太明显。

2、行业不良、区域不良

新增贷款较多的行业是「制造业」「经营贷」。

不良贷款集中在租赁服务、房地产、房贷。不良率明显上升的是「房地产」「建筑业」「房贷」，明显下降的是制造业、交通运输。公司贷款不良率下降，个人贷款不良率上升。

从区域划分来看：

贷款需求旺盛的是西部地区。不良率明显上升的是「珠三角」，明显下降的是总行、东北、境外。

3、拨备

环比，拨备覆盖率下降1.9个百分点，拨贷比下降5个基点。同比，拨备覆盖率下降0.45个百分点，拨贷比下降6个基点。下降幅度均很小。

广义拨备覆盖率连连攀升，非常不易25年接近100%，说明拨备能将所有问题贷款全部覆盖。风险抵补能力还是不错。

4、贷款迁徙率

迁徙率是重要的银行贷款质量先行指标。建行的正常/关注类贷款迁徙率均有明显上升，说明贷款质量有劣变压力。

5、小结

建行的贷款质量处于稳定状态，没有明显变差或变好的迹象。另一方面，风险抵补能力提升，拨备不断增厚，这在目前银行业中非常难得。

贷款质量和风补能力作为银行的基石，可以看出，建行的经营还是非常稳健的。

三、利润表

营业收入同比增长1.88%，净利息收入减少2.9%，净手续费增长5.13%，其他非息增长49.48%。归母净利润增长0.99%。

ROE=10.04，ROA=0.79，成本收入比29.15%。

1、净息差

环比，净息差下降2个基点。

全年生息资产收益率2.7%，贷款利率2.84%，同比下降48个基点和59个基点。有息负债付息率1.50%，存款利率1.32%，同比下降30个基点和33个基点。

预计26年还会降息/降准，净息差继续下降，只是同期调整存款利率，下滑趋势缓和。

2、净手续费收入、其他非息

净手续费收入同比增长5.13%，营收占比14.49%。资管业务和代理业务均受牛市影响，分别增长79%和6%。结算、银行卡、托管、顾问业务均轻微下降。

其他非息收入增幅49.48%。主要是债券投资收益增加129%，说明建行将债券获利了结。公允价值变动收益由正转负，市场行情变化，影响不大。

3、减值前营业利润

营收增加141亿，管理费多支出14亿，减值前营业利润增加100亿。多计提信用减值损失126亿，计提比例由24%上升至26%导致营业利润同比减少26亿，下降0.69%。

再少缴纳73亿所得税，最终净利润增加35亿，同比增长1%。

四、其他重要事项

1、分红、核充

2025年总分红每10股3.887元，较去年下降0.143元（受财政部定增影响），降幅3.5%。扣除中期分红后，每10股期末分红2.029元。

核心一级充足率14.63，较上年提升0.15个百分点。

五、总结

建设银行2025年报重点内容如下：

1、贷款质量稳定

宏观经济疲软的背景下，建行的贷款质量依旧稳定，这无疑是给投资者吃了一颗定心丸。毕竟银行的经营根基就是贷款质量，只要这点保持良好，赚钱是迟早的事。

2、拨备充足

这是年报中最大的亮点。建行通过多计提信用减值损失，不断充实自己的拨备，增加抗风险能力，保守的经营风格值的称赞。

3、分红减少

受财政部定增影响，分红减少。这点不利于吃息佬。

老必评价：我将继续持有建设银行H股。

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