500倍PE的寒武纪与2015的魅影

打开股票软件，映入眼帘的不是代码，而是2015年的魅影。

2015年牛市期间，当时被称为妖股三兄弟的分别是：暴风科技（妖王）、全通教育、乐视网。现在只剩下全通教育一根独苗，当时股价炒到467，如今只有6块钱，代码总算保住了，就像他的股票简称一样，全部通通教育一遍你们这些xjb炒作的。暴风科技当时炒到400多，乐视网炒到200多，这两个代码都没了，消失在茫茫的股海中。十年以后，2025年也是妥妥的牛市：目前5400多家上市公司，年内（截至9月10日）涨幅超过20%的有2900家，意味着今年个股的中位数涨幅超20%。从指数层面看，截至2025年9月10日年内涨幅：上证指数，+14%，深圳成指，+20%，沪深300，+13%，创业板指，+36%，科创50，+27%，北证50，+55%。目前的pe情况就涨成这样了：科创综指市盈率250倍，中证2000市盈率160倍，北证50市盈率80倍，创业板市盈率70倍。这些都已经泡沫化了，特别是科创板和中证2000，与2015年的情形如出一辙。现在市场热衷的寒武纪市盈率（ttm）500倍，海光信息188倍，中芯国际190倍，新易盛56倍，中际旭创63倍，天孚通信85倍，后三个被股民称为易中天，不知道易中天看到会做何感想。当然，很多人有不同看法。

两次行情看似都是资金追捧，但是它们的内核有一些差异。

2015年更多是流动性驱动和并购故事驱动，缺乏扎实的业绩和技术根基。

2025年本次的AI芯片行情，有着更深刻的宏观背景和产业逻辑。

首先是国产替代的迫切需求，美国对高性能AI芯片的出口限制，使得国内市场必须寻求替代方案。

第二点呢是AI产业确实爆发了，大模型训练带来了对算力的海量需求。

第三点呢是政策的大力支持，发展自主可控的半导体产业是国家战略，享有政策红利。

最近寒武纪和海光信息近期的营收和利润出现了答复增长，这与2015年妖股纯讲故事有区别。

尽管有以上的逻辑支撑，但也应注意炒作过后的风险，AI芯片领域技术迭代速度快，国际巨头（如英伟达）仍在强势领先。国内企业之间也存在激烈竞争。当前的技术优势能否持续保持存在很大的不确定性。

市场总是在贪婪与恐惧之间循环摆动。2015年的教训告诉我们，缺乏基本面支撑的纯炒作最终尘归尘土归土。

目前AI芯片热潮，虽然有着远比当年坚实的产业逻辑和时代背景，但依然需要投资者保持理性，注意风险。

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