$滔搏(06110)$ 国产品牌（比如李宁$李宁(02331)$ ）跟耐克阿迪有多少是直接竞争，多少是零和？在下行周期更零和，上行周期鸡犬升天？

耐克调整似乎有企稳迹象 $耐克(NKE)$ ，当期数据仍然很差，不然滔博也不会10%股息率。进入年底的货品似乎反馈还不错，耐克26-27年调整的效果有望逐步体现。10%股息率作为等待成本要比李宁的3%股息率好一些。

滔博的管理层持股很多，利益挂钩是好事。资金配置也比较纪律，现在这个环境下不花钱了，且全部分红（认为是对的事情）。在经销商里面相信大多数投资人可以同意滔博是最优秀的（运营质量来说)。

至于长期经销商是否还存在：耐克的经验告诉我们经销商还挺重要。底层是劳动分工和管理半径？品牌定位只要不是极端高端（爱马仕这种），或许没必要强行大头做DTC？有优质的经销商合作伙伴完全不是坏事，专业的人做专业的事。