$Reddit(RDDT)$现在气势如虹，去年上市时候也是不好卖，基本上留给社区的股份没多少人认领，额度内想拿就拿。雪球上一样也是没人讨论。我当时估值的判断是市销率和$Meta(META)$ 差不多，但是显然粘性时长和广告质量什么都远逊于meta，授权给LLM训练的AI收入是噱头多于实质，而且更可能是一次性的。但我也看到几个商业模式的好处，第一是文本为主，运营成本在互联网内容平台中额外地低（这个以后雪球上市了也会有类似优势）。第二去年是大选年，一般这种年份里reddit这种特色社区很可能有流量的大型顺风车。第三是广告基数低，可能从增长讲比较好讲故事。这第二点是周期性的，第三点当然也是噱头多过实质，实际上现在看广告本身质量也还是改进很有限。快进到现在，reddit不但股价，而且从业务讲确实也有很好增长。反思起来我当时没看到一个大的变化，reddit从gen AI里头获得的好处不是出卖训练数据，而是本身的真人本色出演对于搜索更有价值了。genAI出现以后，互联网文本里被AI严重同质化，十个蓝色链接里头的东西可能九个都是AI带个人设做的全面的没毛病的文章。而搜索是需要提供各种垂直维度的内容的，这时候reddit上真人真事就帮助提供意外之喜和独特视角。谷歌给reddit流量倾斜是完全符合其算法优化本身目的的，并不是有意扶持什么的。