长城汽车 跟踪研究笔记

1. 2017-2024年，平均净利润率5.17%。说明这是个很难的生意，要有足够安全边际才能买入。
2. 营收规模扩大之后总费用率并没有降低，但毛利率却是下降的(说明竞争很激烈)。
3. 自由现金流/净利润比例在提高。20年自由现金流/净利润比例44%，近十年为66%，2017-2024年为77%。在慢慢提高，预计未来能有70%左右。
4. 资产负债表很好，类现金大于有息负债。截止2025H1，持有净现金318亿。2019年以来，利息收入大于利息支出。
5. 2019-2024年，销售量只从106万辆提升到123万辆，增长缓慢。但单车售价从8.15万提升到14.22万，营收增长主要是靠车辆售价提高。同时毛利率从14.8%提升到19.47%，提升明显。
6. 外销占比从2019年6.18%提升到2024年36.78%，出海很成功。
7. 2025年H1经营利润21.33亿，比2024年55.64亿大