中化化肥值得投资吗

$中化化肥(00297)$ $云天化(SH600096)$ $川恒股份(SZ002895)$

年报前一直跌，发完年报，在25年盈利增长18.64%，表现不错的情况下，这两天继续调整，我认为有错杀的嫌疑。

公司基本面持续向好，负债结构处于行业较好水平；低分红率个人认为是为保障没租哨磷矿项目建设。当前项目审批进入攻坚阶段，2026 年二季度为关键窗口。我从中化化肥财务状况、磷矿项目进展、26年资本开支影响三个方面梳理一下：

1、财务状况，负债优化、偿债能力突出

有息负债规模与融资成本：截至 2025 年末，公司有息负债总额 15.07 亿元，其中银行借款及其他借款 14.83 亿元、租赁负债 0.24 亿元。较 2024 年减少 3.63 亿元，融资成本同比下降 21.05%。

财务杠杆水平：以股东权益 114.54 亿元为基数计算，2025 年有息负债率为 13.16%，较 2024 年的 17.59% 下降 4.43 个百分点。

短期偿债能力：13.16% 的有息负债率远低于行业平均水平，叠加期末 29.37 亿元的现金及现金等价物，现金对有息负债的覆盖倍数接近2 倍。

低分红率的原因：尽管财务状况优异，公司仍将分红率维持在 35% 的较低水平，核心目的是为重大资本开支项目预留资金，保障项目顺利落地。

2、核心资本项目情况：没租哨磷矿 220 万吨 / 年采选一体化工程

项目主体：中化云龙有限公司寻甸县没租哨磷矿，建设规模：220 万吨 / 年采选一体化，首期规划 30 万吨 / 年产能，总投资：预计 24.37 亿元，

审批节点：2025 年 12 月 12 日经寻甸回族彝族自治县发展改革局办结备案 ，已完成探矿权不动产权证书颁发、采矿权出让收益评估，正推进环评、安全、土地等前置审批，目前属于探转采 + 省级部门审批攻坚期。后续关键节点：公司计划2026 年二季度前完成全部审批手续。

产能规划：手续完成后启动建设，首期 30 万吨产能为核心投产目标，后续逐步提升至 220 万吨 / 年；2026 年为项目建设关键年，资本开支将集中投入前期工程、设备采购、环保与安全设施等。

3、对 2026 年资本开支的影响

项目总投资 24.37 亿元，2026 年将迎来资本开支增量高峰。结合首期 30 万吨产能建设需求，2026 年新增资本开支预计为 8 亿 - 12 亿元。

4、关于估值

今天收盘价1.51元，对应PE 7.57 PB 085 股息率6.21%（扣除特别股息为4.69%），作为低负债稳定经营的化肥生意，估值偏低、有一定成长性，在港股通的范围内选择不多。

声明：本人持有中化化肥的仓位，以上观点只代表本人看法，不构成投资建议，跟买注意风险！