20250820 华住集团二季报

1、连锁酒店最重要的指标应该是

【同酒店日均房价 x 同酒店入住率 x 酒店数目】

在25Q2，这三个指标中，前两个同比都在下降，靠酒店数目的增长维持营业收入的低增长（同比3.46%）.

2、【轻资产战略】改善经营利润率

全季酒店营收结构来自两类业务：

（1）租赁及自有酒店

（2）管理加盟及特许经营酒店

在收入结构中，第一块业务同比下降7.6％，第二块业务同比22.8％，这样的轻资产战略会一直持续。

其实海底捞最近招加盟商也是开始实行类似的轻资产战略，在营收低增长的情况下取得经营利润的健康增长。

收入结构的变化带来了经营利润率的同比上升，由25.6％上升至27.8％。

3、短期凭借轻资产战略、长期等待经济回暖

二季报中管理层也预期，短期日均单价及入住率难以回暖。

国内酒店的连锁化率仍然很低，给了华住靠酒店数目中增长维持营业收入低增长的空间。

同时，践行轻资产战略短期内维持经营利润10％以上的增长。

以现在的经营利润增速，参考PEG、分红率等指标，华住集团的估值并不算便宜，值得长期跟踪，但很难做出买入决定。

让我拍脑袋随便估估的话，我觉得600亿人民币市值左右，即港股20港币美股左右，PEG大概在0.8，分红率超过5％，才具有一定的投资价值。

但鉴于华住集团利润重新进入增长周期，可能也很难等到这个买入价格了。另外，我也很难看到华住集团大涨的机会，想要大涨需要经济重新热起来，商务活动回暖带来量价齐升。