翻了一下嘉益股份的二季报：
1、毛利率下降的原因，应该是来自于越南工厂投产之后短期折旧大幅上升但产能还没上来，短期规模效应没有显现，不是什么大问题，后期越南工厂的产能上来之后，毛利率会稳定的；
2、我觉得关税风险、原材料涨价风险、单一大客户风险、内卷风险已经都演绎过了，事实证明这些对嘉益股份影响都不大。以关税风险举例，因为有越南工厂可能还利好嘉益股份；以单一大客户风险举例，Stanley和嘉益已经合作这么久了，海外品牌商的加价率非常高所以不会压缩供应商毛利率，这和英伟达的算力链能获得健康毛利率是一样的，海外龙头和国内龙头做事风格差异很大，海外更喜欢做增量、做创新，不喜欢内卷。
3、一个行业的竞争规则、竞争逻辑是龙头企业定的。龙头企业如果是内卷型的，那么整个行业一定是内卷型的，比如光伏；如果这个行业龙头是海外的品牌商，整个产业链的生态会健康很多，大家有钱一起赚。投资应避免龙头是华为这样公司所在的行业。
4、影响嘉益股份股价最大的因素，或者是最核心最核心的问题，我认为是，Stanley的高增长还能维持多久，只要高增长（30％以上）一直能够维持，那么总要找人代工，由于加价率足够高，代工的企业一定也能同时获得业绩高增长与健康的毛利率。嘉益已经在这门生意上证明过自己相对于哈尔斯等企业的优秀。
5、关于分红率，实际上现在分红率并不高，半年报大概分掉赚到的一半的钱。我希望这是因为管理层看到了高增长的可能性所以出于对股东负责，没有提升分红率，等到营收增长到瓶颈之后再将大部分利润分掉。否则，我会怀疑大小股东利益是否一致。
$嘉益股份(SZ301004)$