中炬高新到底值多少钱？

$中炬高新(SH600872)$ 对比了几家调味品公司，千禾、海天等发现中炬高新有些低估，可能是因为历史原因吧，但是从目前价格看似乎是一个合理的击球区，加了一点点仓位。如下是$中炬高新(SH600872)$ 简单的DCF 估值模型，计算出来合理股价应该是22元，距离目前股价有30%的上涨空间，消费升级叠加鼓励消费，未来可能会有很大机会。

关键假设（基于2025年12月最新信息）

项目假设值说明预测期5年（2025–2029）成熟行业，5年足够反映中期趋势永续增长率（g）3.0%略低于中国名义GDP增速，符合调味品行业长期稳态WACC（加权平均资本成本）10.0%考虑治理风险溢价，略高于海天（约8.5%）所得税率25%标准企业税率总股本7.94亿股截至2024年底数据净债务-8.6亿元（即净现金）货币资金 > 有息负债（实际无有息负债）非经营性资产60–80亿元主要为中山1600亩土地，按保守评估土地资产不产生经营现金流，不纳入FCFF预测，但需在最终股权价值中单独加回。

DCF 模型搭建步骤（含计算公式）

预测未来5年营业收入与利润（2025–2029）

基础数据（2024年实际）：

营收：约55亿元

毛利率：39%

EBIT利润率：约18%（剔除一次性影响）

资本开支/折旧：Capex ≈ 折旧，维持性支出为主

增长假设（谨慎乐观）：

年份营收增长率营收（亿元）毛利率EBIT率

假设理由：短期去库存拖累2025年，随后恢复低速增长；高端产品提升盈利质量。

计算每年 FCFF（企业自由现金流）

公式：

FCFF=EBIT×(1−税率)+折旧与摊销−资本开支−Δ营运资本

简化处理（因公开数据有限）：

折旧 ≈ 资本开支 → 净资本支出 ≈ 0

营运资本变动：按营收的1%估算（调味品行业周转快，变动小）

示例（2025年）：

EBIT = 52.3 × 17% = 8.89 亿元

NOPAT = 8.89 × (1 – 25%) = 6.67 亿元

Δ营运资本 = 52.3 × 1% ≈ 0.52 亿元

FCFF ≈ 6.67 – 0.52 = 6.15 亿元

同理推算2026–2029年 FCFF：

计算显性预测期 FCFF 现值

使用 WACC = 10% 折现：

PVt=(1+WACC)t/FCFFt

年份FCFF（亿元）折现因子（10%）现值（亿元）

计算终值（Terminal Value, TV）

使用戈登增长模型：

TV2029=WACC−g/FCFF2029×(1+g)=10%−3%7.95×(1+3%)=0.078.19=117.0亿元

折现到今天（2025年）：

PV(TV)=117.0/(1.10)5=1.6105117.0≈72.65亿元

计算企业价值（EV）与股权价值

企业价值 EV = FCFF现值 + TV现值 = 26.52 + 72.65 = 99.17 亿元

净债务 = 有息负债 – 现金 = 0 – 8.6 = –8.6 亿元（即净现金）

非经营性资产（土地等） = 70 亿元（取中值，保守估计）

股权价值 = EV – 净债务 + 非经营性资产
= 99.17 – (–8.6) + 70
= 99.17 + 8.6 + 70 = 177.77 亿元

计算每股内在价值

总股本 = 7.94 亿股

DCF目标价 = 177.77 亿元 ÷ 7.94 亿股 ≈ 22.4 元/股