一文看懂上市公司——重庆百货
今天让我们一起走进重庆百货，它是西南地区零售龙头，业务覆盖百货、超市、电器、汽贸四大板块，并参股消费金融公司（马上消费金融，持股31.06%）。
一、2025年上半年业务结构
核心转型策略：
汽贸新能源化：传统燃油车经销转向新能源代销，毛利率提升2个百分点。
门店调改增效：超市推“生鲜+折扣”模式，百货打造“城市奥莱+主题店”，电器升级智能场景。
区域聚焦：96.48%收入来自重庆，本地渠道优势显著。
二、财务表现：营收承压但盈利韧性凸显
1、2025年上半年核心数据
2、关键矛盾：
收入下滑：连续多期营收负增长（2024H1：-11.56%，2025H1：-10.45%），主因汽贸业务收缩及行业需求疲软。
利润逆势增长：通过轻资产转型（汽贸代销）、关停低效门店、供应链优化，抵消收入下滑影响。
三、现金流与资产负债：稳健与隐忧并存
1、现金流表现：
经营活动现金流净额8.44亿元，同比-20.52%，主因营收减少及回款放缓。
应收账款4.6亿元，同比+48.59%，周转率降至18.61次（2023H1为40.15次），回款效率需警惕。
2、资产质量：
货币资金49.6亿元，较上年+7.84%，流动性充足。
资产负债率60.55%，同比-5.63个百分点，但流动比率0.87、速动比率0.68，短期偿债压力较大。
3、风险点：
应收账款/营收比值升至5.72%（2023H1仅2.61%），信用减值损失同比+73.26%。
经营活动现金流/流动负债比值降至0.09（2023H1为0.16），偿债能力边际弱化。
四、管理层与公司治理
核心团队：
总经理胡宏伟（持股0.0245%），2025年9月减持2.7万股。
多名高管（乔红兵、王欢等）同期减持，合计套现超311万元，市场信心或受扰动。
治理亮点：
高分红传统：上市以来累计现金分红69.83亿元，2025年中期股息每股0.56元。
参股马上消费金融：贡献稳定投资收益（2025H1达3.6亿），受益消费贷贴息政策。
五、未来前景与风险
1、增长动力
调改深化：超市/百货门店调改后客流与销售双升，2025下半年计划加速推广。
政策红利：家电“以旧换新”补贴、消费贷贴息政策利好电器及马消业务。
2、潜在风险
收入持续承压：零售行业竞争加剧，线上分流及消费疲软或延续收入下滑趋势。
调改不及预期：门店改造投入大，若客流转化率低将拖累回报周期。
应收账款风险：回款效率下降可能引发坏账计提增加，侵蚀利润。
六、投资价值总结
核心优势：区域零售龙头地位稳固，调改推动毛利率提升，高分红提供安全边际。
短期挑战：营收增长乏力，现金流承压，高管减持影响情绪。
机构观点：
11家机构给予“买入”评级，目标均价38.69元（较当前28.99元溢价33%）。
2025年预测归母净利润13.8亿元（PE 9倍），2027年有望达15.9亿元（PE 8倍）。
数据来源：公司2025年半年度报告、券商研报（天风证券、国信证券等）、交易所公告，截至2025年9月16日。
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